Ações de fiscalização da SEC sobre criptomoedas reduzem drasticamente: de uma postura rígida a uma retratação de 180 graus

Este ano, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) sofreu uma mudança profunda na sua postura em relação à regulamentação de criptomoedas. De acordo com uma investigação do The New York Times, após a análise de milhares de registros judiciais, foi constatado que, após a ascensão do governo Trump, mais de 60% dos processos relacionados com criptomoedas em que a SEC estava envolvida tiveram sua tramitação flexibilizada — seja por suspensão do julgamento, redução de penalidades ou mesmo cancelamento direto.

Esta mudança de política em grande escala é extremamente rara na história da SEC. Os dados mostram que, durante o segundo mandato de Trump, a SEC cancelou 7 processos de criptomoedas, além de suspender ou propor acordos favoráveis em outros 7 casos. Em comparação, uma parte significativa dessas ações envolvia partes com ligações conhecidas ao então presidente.

A “batata quente” para os órgãos de fiscalização

Durante a administração Biden, a postura regulatória da SEC foi completamente diferente. Em média, mais de duas ações relacionadas com criptomoedas eram iniciadas por mês, abrangendo tribunais federais e sistemas internos das agências. Mesmo no primeiro mandato de Trump, a SEC iniciava cerca de uma ação por mês.

Mas a situação mudou drasticamente agora. Após a reeleição de Trump, a SEC não apresentou novos processos de criptomoedas, enquanto as ações contra outros setores continuam normalmente.

O ex-presidente da SEC, Gary Gensler, enfrentou enorme pressão durante a transição de governo. Segundo fontes, quando Sanjay Wadhwa, chefe de fiscalização de Gensler, pediu à equipe que continuasse a desempenhar suas funções, alguns funcionários optaram por respostas passivas — alguns tiraram férias prolongadas sem responder a e-mails, outros recusaram-se a assinar documentos relacionados, e alguns simplesmente pararam de lidar com processos de criptomoedas.

Victor Suthammanont, conselheiro de fiscalização na SEC por dez anos, afirmou que esta transição de poder foi completamente diferente de anteriores. “O ambiente interno mudou instantaneamente”, disse ele, “nas duas vezes anteriores, os funcionários permaneceram em seus cargos, mas desta vez foi totalmente diferente.”

Mudanças na política da nova liderança

Após a saída de Gensler, Trump nomeou inicialmente o republicano Mark T. Uyeda, que era um crítico de longa data da abordagem da SEC às ações de criptomoedas, como presidente interino. Uyeda afirmou em entrevista que as ações regulatórias de Gensler carecem de respaldo legal atual. Já em 2022, Gensler tinha apresentado uma visão contrária: “Mesmo com novas tecnologias, as leis atuais permanecem válidas.”

No início de fevereiro de 2025, Uyeda fez uma mudança simbólica na equipe — transferiu Jorge Tenreiro, responsável por várias ações de regulamentação de criptomoedas, do cargo de chefe de litígios para o departamento de tecnologia da informação. Dentro da SEC, essa mudança foi vista como uma humilhação. Após sua saída, a SEC começou a suspender investigações de várias empresas de criptomoedas potencialmente sujeitas a processos. Pelo menos 10 empresas anunciaram publicamente que não estavam mais sob investigação.

O novo presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou que essas ações visam corrigir excessos regulatórios do passado. “Deixei claro que vamos abandonar completamente o modelo de fiscalização que substitui a regulamentação.”

O padrão por trás do cancelamento de processos

A mudança de política é mais evidente na queda abrupta no número de processos. Durante o governo Trump, foram abertos 23 processos de criptomoedas, dos quais 21 ocorreram durante o mandato de Biden, e a SEC já flexibilizou o tratamento de 14 deles.

Dados comparativos mostram a excepcionalidade dessa mudança: durante o mandato de Biden, a SEC nunca cancelou proativamente qualquer processo de criptomoedas herdado de Trump. Após a segunda posse de Trump, no entanto, 33% dos processos herdados de Biden foram cancelados, uma taxa muito superior à de outros setores, que é de 4%.

Um caso notável é o de uma grande bolsa de criptomoedas, cujo processo foi inicialmente suspenso pela SEC, mas a proposta foi rejeitada. Depois, a SEC sugeriu que o processo poderia ser cancelado, mantendo a possibilidade de retomada futura, mas essa proposta também foi recusada. Por fim, a SEC optou por um acordo completo — cancelamento total, sem qualquer direito de reinício. É importante notar que, nesta negociação, funcionários do escritório de Uyeda participaram pessoalmente das negociações de conciliação, o que é incomum.

Após o cancelamento, advogados de outras empresas de criptomoedas seguiram o exemplo, buscando resultados semelhantes para seus clientes. Até o final de maio, a SEC havia cancelado mais 6 processos.

Desafios na proteção dos investidores e na autoridade regulatória

Dentro da SEC, nem todos concordam com essas mudanças. A única democrata remanescente, Caroline Crenshaw, afirmou que as ações da SEC favorecem excessivamente o setor de criptomoedas, “quase podendo fazer o que quiserem sem sofrer consequências”.

O ex-advogado sênior de litígios, Christopher Martin, que deixou a SEC após o cancelamento de seus processos, criticou a tendência de flexibilização, dizendo: “Isso é pura concessão, uma verdadeira queima de investidores.”

Por outro lado, a republicana Hester Peirce defende que essas ações representam uma correção de erros passados. Ela enfatiza que esses processos nunca deveriam ter sido iniciados, pois impedem a inovação legítima do setor.

Análise de casos: de fiscalização a acordos

Um conhecido operador de uma empresa de criptomoedas foi alvo de múltiplas acusações de irregularidades. Em maio de 2024, a controladora da empresa chegou a um acordo de 2 bilhões de dólares com reguladores estaduais, e a SEC iniciou negociações com a empresa. Em abril de 2025, a SEC de repente propôs suspender o julgamento para negociar uma solução. Em setembro do mesmo ano, a SEC anunciou que havia chegado a um acordo, que ainda aguarda votação do comitê.

Casos semelhantes incluem a suspensão de um processo contra uma plataforma de stablecoin e a suspensão de uma ação por fraude contra uma plataforma de empréstimos.

Interação entre setor e política

Um fenômeno interessante é que os prazos de resolução de alguns processos estão altamente ligados às atividades comerciais das partes envolvidas. Por exemplo, algumas semanas antes do cancelamento de um processo, a parte envolvida participou de uma transação comercial avaliada em dezenas de bilhões de dólares. Outra empresa, cujo controlador investiu quase 1 bilhão de dólares em uma mídia familiar cerca de dois meses após o cancelamento, também chamou atenção.

Embora esses coincidências tenham gerado especulações, o The New York Times aponta que ainda não há evidências diretas de causalidade ou de pressões indevidas.

Dilema legal sobre a autoridade regulatória

A principal razão para a SEC enfrentar dificuldades na regulamentação de criptomoedas é uma questão jurídica ainda não resolvida: a SEC realmente tem autoridade para processar o setor de criptomoedas? Isso depende de a criptomoeda ser ou não considerada um valor mobiliário.

A SEC argumenta que muitas criptomoedas, na sua essência, são valores mobiliários, e, portanto, as entidades envolvidas devem se registrar e divulgar informações detalhadas. Por outro lado, o setor de criptomoedas rebate, afirmando que a maioria das criptomoedas não são valores mobiliários, mas produtos financeiros especiais, que deveriam ter regras específicas de regulamentação. A Associação de Criptomoedas afirma: “Não queremos fugir da regulamentação, apenas queremos regras claras e definidas para operar.”

Essa divergência jurídica fundamental é justamente a justificativa para a nova postura do governo na fiscalização.

Impactos profundos e perspectivas futuras

Essas ações da SEC representam uma mudança radical na postura regulatória federal. O Palácio de Cristal já declarou publicamente que o presidente irá “parar ações de fiscalização rígidas e excessivas que dificultam a inovação em criptomoedas”. O Departamento de Justiça chegou a dissolver oficialmente a divisão de fiscalização de criptomoedas.

Para os advogados que participaram de processos relacionados, essa mudança de política é preocupante. Eles acreditam que a agência, criada após a Grande Depressão, foi originalmente fundada para proteger os investidores e manter a ordem do mercado, e que as ações atuais podem incentivar a desordem, prejudicar os consumidores e até representar riscos ao sistema financeiro como um todo.

Por outro lado, o setor vê isso como o início de uma nova era. As empresas de criptomoedas têm recebido com otimismo, alegando que finalmente poderão operar dentro de um quadro legal claro — embora esse quadro ainda esteja em elaboração.