## Renminbi forte acima de 7: Ainda há espaço para valorização em 2026?

No final de dezembro, o renminbi atingiu um novo pico de fase face ao dólar americano, com o offshore renminbi (USD/CNH) chegando a 6.9965, marcando o nível mais baixo desde setembro de 2024. O onshore renminbi (USD/CNY) também caiu abaixo do nível psicológico de 7, chegando a 7.0051, o que não acontecia desde maio de 2023. Mas o que realmente impulsionou esta rodada de valorização?

**Três forças impulsionam a força do renminbi**

Esta valorização é principalmente resultado de três fatores que se sobrepõem. Primeiro, a fraqueza do próprio dólar — o ciclo de redução de taxas do Federal Reserve avança, a tendência de desdolarização global continua, e o índice do dólar caiu mais de 10% no ano, com uma queda de mais de 2% no último mês, criando condições para a valorização relativa do renminbi. Em segundo lugar, a mudança de postura do Banco Central da China merece atenção: em 2025, o banco central continuou a ajustar a taxa de câmbio intermediária do renminbi para cima, sinalizando uma orientação clara para a valorização conforme a necessidade. O terceiro fator é o fenômeno sazonal comum no final do ano — o acúmulo de superávit de exportação pelas empresas próximo ao fim do período, que aumenta a oferta de divisas e impulsiona o renminbi.

Além disso, a política monetária do banco central permanece relativamente cautelosa (com adiamentos na redução de taxas) e o efeito do período de férias, que restringe a liquidez no mercado offshore, também contribuíram. Vale destacar que, em comparação com o iene e o euro, o renminbi mostra um desempenho relativamente forte, o que se torna ainda mais evidente.

**Qual é o grau de subavaliação?**

Embora o renminbi tenha atingido um novo mínimo, análises baseadas na cesta de comércio e no contexto de deflação doméstica indicam que o renminbi ainda não refletiu completamente os fundamentos. O Goldman Sachs fez uma avaliação bastante extrema — estima que o renminbi esteja subvalorizado cerca de 25% em relação aos fundamentos econômicos, o que sugere que ainda há espaço para valorização.

O estrategista sênior do ANZ Bank, Xing Zhaopeng, mantém uma visão mais conservadora, acreditando que o dólar face ao renminbi permanecerá entre 6.95 e 7.00 na primeira metade de 2026. No entanto, o Goldman Sachs tem uma previsão mais otimista, esperando que o dólar caia para cerca de 6.90 em meados de 2026 e possa chegar a 6.85 até o final do ano. O Bank of America é ainda mais agressivo, prevendo que, com a melhora nas relações sino-americanas e a possível expansão na venda de dólares por exportadores, o dólar face ao renminbi possa cair para 6.80 até o final de 2026.

**Fundamentação lógica por trás**

Wang Qing, chefe de análise macroeconômica da Orient Securities, aponta que a fraqueza do dólar combinada com a troca sazonal de divisas por parte das exportadoras impulsionou o renminbi. Ele acrescenta que a contínua valorização do renminbi favorece a atratividade do mercado de capitais chinês para investidores internacionais, o que pode criar um ciclo virtuoso de autorreforço.

Em uma perspectiva de longo prazo, se a tendência de valorização do renminbi persistir, ela não só afetará o desempenho de pares de moedas cruzadas como o iene face ao renminbi, mas também poderá remodelar as escolhas de alocação de ativos dos investidores internacionais.