NTD ultrapassa a marca de 30! A valorização do dólar mudou de significado? Análise da tendência cambial para 2025

Dez anos sem ver tanta volatilidade cambial: Por que o dólar taiwanês de repente disparou?

O desempenho recente do dólar taiwanês pode ser considerado um evento black swan no mercado. Em apenas dois dias de negociação, o dólar taiwanês frente ao dólar americano valorizou-se quase 10%, atingindo a maior alta diária em 40 anos. No dia 2 de maio, subiu 5% e, em 5 de maio, mais 4,92%, chegando a romper a barreira psicológica de 30 dólares taiwaneses, atingindo um pico de 29,59.

Quão forte foi essa valorização? Basta olhar para outras moedas asiáticas no mesmo período: dólar de Singapura subiu 1,41%, iene 1,5%, won sul-coreano 3,8%. Em comparação, a valorização do dólar taiwanês é de outro nível. Quando, em apenas 30 dias, a preocupação de romper os 35 dólares virou uma rápida reversão para atacar a barreira dos 30, a volatilidade emocional do mercado é evidente.

Os três principais fatores por trás da valorização do dólar taiwanês

Primeiro nível: expectativa de negociações tarifárias de Trump

Quando o presidente dos EUA, Trump, anunciou o adiamento de 90 dias na política de tarifas, duas forças emergiram imediatamente no mercado. Uma, os compradores globais acelerando compras, beneficiando a economia exportadora de Taiwan; duas, o FMI revisando para cima a previsão de crescimento econômico de Taiwan, aliado ao desempenho brilhante do mercado de ações local, levando os investidores estrangeiros a entrarem em massa. Essa onda de capital impulsionou diretamente a cotação do dólar taiwanês.

Vale notar que o plano de “reciprocidade justa” do governo Trump deixou claro que manipulação cambial seria uma prioridade de investigação. Isso fez o mercado começar a se preocupar: as intervenções cambiais tradicionais do banco central, agora, podem enfrentar pressão dos EUA e ficar mais difíceis de serem realizadas.

Segundo nível: o dilema de política do banco central

No primeiro trimestre, Taiwan registrou um superávit comercial de US$ 23,57 bilhões, um aumento de 23% ao ano, com um superávit com os EUA crescendo 134%, atingindo US$ 22,09 bilhões. Esse grande superávit naturalmente impulsionaria o dólar taiwanês, mas se o banco central interviesse fortemente no mercado cambial, arriscaria ser classificado pelo Departamento do Tesouro dos EUA como país manipulador de câmbio. Essa situação de impasse reflete uma questão estrutural na economia taiwanesa: o volume de investimentos líquidos no exterior representa 165% do PIB, tornando a economia extremamente sensível às variações cambiais.

Terceiro nível: operações de hedge de instituições financeiras e fechamento de posições

Segundo a análise mais recente do UBS, um aumento diário de 5% já excede o que indicadores econômicos tradicionais podem explicar. O verdadeiro motor são as seguradoras e exportadores taiwaneses realizando operações de hedge em dólares, além do fechamento de posições de arbitragem de financiamento em dólar taiwanês.

O dado mais impactante é que as seguradoras de vida de Taiwan detêm ativos no exterior no valor de até US$ 1,7 trilhão (principalmente títulos do governo dos EUA), e há uma falta de cobertura cambial de longo prazo. No passado, o banco central conseguiu conter efetivamente a valorização do dólar taiwanês, mas agora seu espaço de política é limitado, levando as seguradoras a aumentarem de forma alarmante suas posições de hedge. Se o volume de hedge cambial retornar aos níveis históricos, essa operação sozinha pode gerar uma pressão de venda de cerca de US$ 1 trilhão em dólares, equivalente a 14% do PIB de Taiwan.

A mudança no significado da valorização do dólar: o dólar taiwanês continuará subindo?

Avaliação pelo índice REER

A ferramenta principal para avaliar se a moeda está supervalorizada é o índice de câmbio real efetivo (REER), elaborado pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS). Dados até o final de março mostram:

• Índice do dólar cerca de 113 → claramente supervalorizado
• Índice do dólar taiwanês cerca de 96 → ainda razoavelmente subavaliado
• Índice do iene apenas 73, índice do won sul-coreano 89 → moedas principais da Ásia geralmente subavaliadas

Isso significa que, embora o dólar taiwanês tenha subido rapidamente recentemente, do ponto de vista fundamental ainda há espaço para valorização.

Comparação de longo prazo com outras moedas asiáticas

Se expandirmos o foco do movimento anômalo do último mês para o início do ano até agora, encontramos um fenômeno interessante:

• valorização do dólar taiwanês 8,74%
• valorização do iene 8,47%
• valorização do won 7,17%

Essas três moedas estão na mesma faixa, sem diferenças significativas. Isso indica que, embora a valorização recente do dólar taiwanês tenha sido mais agressiva, seu desempenho anual está em linha com as demais moedas asiáticas.

Previsão do UBS para o mercado futuro

O UBS aponta que, sob várias perspectivas, a tendência de valorização do dólar taiwanês deve continuar: primeiro, o modelo de avaliação mostra que a moeda saiu de uma subavaliação moderada para uma avaliação mais próxima do valor justo, 2,7 desvios padrão acima; segundo, o mercado de derivativos cambiais indica a “expectativa de maior valorização em cinco anos”; terceiro, experiências históricas sugerem que movimentos de alta diária tão expressivos geralmente não se revertam imediatamente.

Porém, o UBS também apresenta uma previsão realista: a barreira dos 28 dólares é difícil de ultrapassar; quando o índice de câmbio ponderado do comércio exterior atingir uma alta de 3% (próximo ao limite de tolerância do banco central), a intervenção oficial deve aumentar significativamente, e a volatilidade cambial começará a se acalmar gradualmente.

Revisão da taxa de câmbio dos últimos dez anos: compreendendo o ciclo de longo prazo do dólar taiwanês

Nos últimos dez anos (outubro de 2014 a outubro de 2024), a cotação do dólar frente ao dólar taiwanês oscilou entre 27 e 34, uma variação de 23%, sendo relativamente estável em comparação com outras moedas globais. Por exemplo, o iene teve uma variação de 50% (de 99 a 161), demonstrando maior volatilidade.

O ritmo de alta e baixa do dólar taiwanês está altamente correlacionado com a política do Federal Reserve. Entre 2015 e 2018, durante o período de flexibilização quantitativa nos EUA, o dólar taiwanês se fortaleceu; após 2018, com o aumento de juros nos EUA, a moeda começou a se pressionar. Com a pandemia de 2020, o Fed expandiu seu balanço de 4,5 trilhões para 9 trilhões de dólares e zerou as taxas de juros, levando o dólar taiwanês a atingir um pico de 27 por dólar.

Em 2022, a inflação descontrolada nos EUA levou o Fed a aumentar agressivamente as taxas, fortalecendo o dólar. Somente em setembro de 2024, com o Fed encerrando o ciclo de alta e iniciando cortes, o câmbio voltou a atingir cerca de 32.

Níveis psicológicos de mercado: 30 e 32

Ao longo de uma década de oscilações cambiais, o mercado formou duas barreiras psicológicas importantes. Abaixo de 30 dólares, muitos investidores veem uma oportunidade de comprar dólares; acima de 32, é considerado um ponto de venda. Esses níveis refletem, essencialmente, a faixa de equilíbrio de longo prazo do dólar taiwanês e o consenso de mercado.