No primeiro dia da abertura de 2026, a queda do mercado obrigacionista dos EUA pareceu repentina, mas na verdade houve um sinal. A verdadeira força motriz por trás disto não são a situação geopolítica ou as mudanças de política, mas sim dados de emprego bonitos e algo surpreendentes.

Os subsídios de subsídio de desemprego nos EUA caíram para o mínimo anual na semana passada. Assim que este conjunto de dados foi divulgado, o mercado global de obrigações reagiu violentamente num instante. Porque é que és tão sensível? Quanto menor for o número, menor a pressão sobre os despedimentos, a oferta e a procura no mercado de trabalho continuam apertadas, e a estabilidade do emprego está a aquecer. Os dados de mercado mostram que os pedidos iniciais desta semana não só superaram as expectativas, como continuaram a diminuir em relação à semana anterior, o que demonstra plenamente que a resiliência do emprego nos EUA é muito mais difícil do que alguns pessimistas pensam.

A estabilidade do emprego está diretamente relacionada com o crescimento económico. Com muitas oportunidades de emprego e expectativas salariais estáveis, o desejo das pessoas de consumir tem sido estimulado. O consumo é o motor da economia dos EUA e, uma vez em funcionamento, as expectativas de todo o mercado relativamente à taxa de crescimento da economia norte-americana serão fortemente elevadas. O apetite pelo risco disparou, e o apetite por produtos de seguro, como obrigações do tesouro, diminuiu naturalmente.

Do ponto de vista da precificação dos ativos, o preço das obrigações do tesouro é inverso ao rendimento – se houver menos procura, a pressão de venda será maior e o preço das obrigações do tesouro inevitavelmente cairá. Para atrair investidores a assumir, os rendimentos têm de subir, equilibrando o risco com uma maior remuneração. Portanto, o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro a 30 e 10 anos é, essencialmente, uma revalorização do mercado.