Recentemente, um fenómeno interessante tem chamado a atenção no mercado de criptomoedas: uma situação macroeconómica que não deveria acontecer segundo os manuais.

A diferença de juros entre os EUA e o Japão já encolheu para o nível mais baixo desde 2022, agora apenas 2,09%. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do governo japonês disparou para 2,07%, atingindo o nível mais alto desde 1997. Segundo a lógica financeira convencional, essa situação deveria levar a uma forte valorização do iene, com o dólar em relação ao iene a cair. Mas a realidade deu uma bofetada sonora no mercado — o dólar em relação ao iene, na verdade, está subindo.

A verdade por trás disso é bastante dura. A dívida do Japão atingiu um nível extremamente perigoso, representando mais de 230% do PIB. Sempre que o rendimento dos títulos do governo sobe um ponto percentual, isso representa um impacto direto nos custos de juros da dívida do Japão. Portanto, mesmo com a diferença de juros encolhendo, a verdadeira opinião do mercado é: "O Japão não consegue suportar juros mais altos". Os investidores estão expressando isso através de um voto de rejeição — continuam a apostar na queda do iene e na valorização do dólar.

Por trás dessa subida "contra a norma", há três pressões ocultas: primeiro, os juros dos títulos do Tesouro dos EUA permanecem relativamente altos, o que ainda favorece o dólar com base na diferença real de juros; segundo, o atrativo do carry trade com iene ainda existe, e as operações de compra de ativos em dólares usando iene ainda não pararam; terceiro, o Banco do Japão mantém uma postura ambígua quanto ao aumento de juros, e essa cautela não consegue realmente impulsionar a confiança do mercado.

O futuro depende de três sinais-chave: quando o Federal Reserve começará a reduzir as taxas de juros de forma substancial, se o Banco do Japão se atreverá a fazer uma promessa real de aumento de juros, e se as próximas leilões de títulos do governo japonês terão uma participação fraca. O mercado já deixou claro uma coisa — as preocupações com a dívida superaram completamente a lógica tradicional de determinação do câmbio. Todos estão apostando no desfecho final dessa festa de títulos do governo.