Ainda se lembra daquela crise global no início de 2020? Quando a pandemia de COVID-19 chegou, o G20 lançou de emergência um pacote de estímulo económico de 5 trilhões de dólares. O Federal Reserve não hesitou, entrou em ação diretamente — iniciou uma injeção de liquidez de proporções épicas.

Em apenas uma semana (março de 2020), o balanço do Federal Reserve expandiu-se em 586 mil milhões de dólares, ultrapassando pela primeira vez a marca de 5 biliões. O Federal Reserve de Nova Iorque foi ainda mais ousado, comprometendo-se a injetar 5,4 trilhões de dólares de liquidez no mercado financeiro através de operações de recompra. Este tipo de operação tem um nome no mercado: "pacote invisível" — invisível, mas com um poder enorme.

Eis o momento crucial. A estratégia do Federal Reserve é o afrouxamento quantitativo (QE) — ou seja, a compra em massa de títulos do governo e de títulos lastreados em hipotecas (MBS). Olhando para a semana de 19 a 25 de março de 2020, foram adquiridos 375 mil milhões de dólares em títulos do governo e 212 mil milhões de dólares em MBS. Não se trata de uma simples compra e venda, mas, na essência, de uma injeção de moeda base em todo o sistema financeiro.

Os efeitos foram imediatos. O saldo de reservas bancárias subiu de 1,7 biliões de dólares em março de 2020 para 4,3 biliões no final de 2021. O problema veio logo a seguir — o sistema bancário não consegue absorver tanto dinheiro. O que fazer com a liquidez excedente? Recolhê-la através de operações de recompra overnight. Como resultado, esse número explodiu: de menos de 50 mil milhões de dólares em março de 2020 para 2 biliões de dólares em maio de 2022.

Para onde foi essa liquidez excessiva presa no sistema financeiro? Para ações, obrigações, commodities... e para os ativos de criptomoedas que nos interessam. E foi precisamente por causa desta operação que a lógica subjacente ao mercado de criptomoedas foi silenciosamente reescrita.