Bitwise: Por que a Criptomoeda Está a Ir Além do Ciclo de Quatro Anos

Os mercados de criptomoedas estão a passar de ciclos impulsionados por halving para uma alocação macro-driven, à medida que ETFs e instituições dominam a procura, enfraquecendo o padrão tradicional de boom e bust de quatro anos.

O poder de fixação de preços está a mudar das trocas de retalho para locais institucionais como ETFs e derivados regulados, tornando as criptomoedas cada vez mais sensíveis a dados macro e fluxos de capitais.

A clareza regulatória e a infraestrutura institucional na cadeia podem transformar as criptomoedas em capitais produtivos e geradores de rendimento, acelerando a sua integração nas carteiras financeiras tradicionais.

A Bitwise argumenta que as criptomoedas estão a passar de ciclos de quatro anos para uma alocação impulsionada por fatores macro, à medida que ETFs, regulamentação e instituições remodelam o poder de fixação de preços e a estrutura do mercado.

Durante anos, os investidores em criptomoedas confiaram num ritmo familiar: halving, hype, topo de blow-off e colapso. Esse quadro funcionou quando as criptomoedas ainda eram um ecossistema em grande parte autónomo, com preços principalmente influenciados por fluxos de retalho e alavancagem em bolsas offshore. A última perspetiva anual da Bitwise defende que esta era está a terminar.

Comparado com a abordagem mais densa em dados e ao nível do protocolo, frequentemente associada à Messari, a Bitwise escreve para um público bastante diferente: consultores de riqueza, alocadores institucionais e fiduciários que gerem biliões, mas permanecem estruturalmente céticos em relação às criptomoedas. O seu foco não é qual token pode superar o próximo trimestre, mas como os ativos de criptomoedas estão a ser absorvidos pelo sistema financeiro global.

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Essa diferença de perspetiva importa. A principal afirmação da Bitwise é que as criptomoedas já não são uma “troca mecânica de ciclos de quatro anos”, mas uma alocação sensível a fatores macro, impulsionada por ETFs, regulamentação e balanços institucionais. Concorde ou não com todas as suas conclusões, o próprio quadro merece uma análise cuidadosa.

FIM DO CICLO DE QUATRO ANOS

A narrativa do halving de quatro anos está profundamente enraizada na cultura do Bitcoin. A cada 210.000 blocos, a emissão diminui, os mineiros vendem menos, a oferta aperta-se e os preços eventualmente sobem. Historicamente, esta dinâmica ajudou a criar mercados de alta auto-reforçantes, à medida que os participantes antecipavam o halving e extrapolavam ciclos anteriores.

A Bitwise não nega essa história. Em vez disso, argumenta que o mecanismo foi sobrecarregado. Com a aprovação de ETFs spot, a procura marginal já não é definida por mineiros ou traders de retalho a reagir aos calendários de emissão. É definida por instituições a alocar capital de forma recorrente.

Os ETFs mudaram a curva de procura. Em vez de compras episódicas impulsionadas pelo sentimento, as instituições compram de acordo com modelos de alocação de ativos, cronogramas de reequilíbrio e dinâmicas de fluxo que são em grande parte indiferentes à emissão na cadeia. Quando a procura se torna constante e o crescimento da oferta é fixo, a lógica do ciclo antigo perde poder explicativo.

Por isso, a Bitwise espera que 2026 seja estruturalmente diferente dos anos anteriores pós-halving. O relatório sugere que os fluxos de entrada em ETFs podem absorver mais de 100% da nova oferta líquida de ativos principais como BTC, ETH e SOL. Se estiver certo, a descoberta de preços passa a ser uma questão de fluxos de capitais, e não de economia de mineração.

DA VOLATILIDADE DE RETALHO À FIXAÇÃO DE PREÇOS MACRO

Outro pilar do relatório é a ideia de que o poder de fixação de preços das criptomoedas está a migrar de trocas dominadas por retalho para locais institucionais. Historicamente, a ação de preços era fortemente influenciada por posições alavancadas em plataformas offshore, o que amplificava a volatilidade e provocava liquidações frequentes.

A Bitwise argumenta que esta estrutura já está a mudar. As operações de hedge institucional e trades de basis realizam-se cada vez mais em mercados de derivados regulados, como a Chicago Mercantile Exchange. Ao mesmo tempo, a exposição spot é frequentemente mantida através de ETFs ou plataformas de custódia como a Coinbase Prime, em vez de livros de ordens de retalho.

Isto tem implicações importantes. Quando o capital institucional domina, as variáveis macro começam a importar mais do que indicadores técnicos. Dados de inflação, relatórios do mercado de trabalho e expectativas de taxas de juro podem exercer mais influência nos preços das criptomoedas do que taxas de financiamento ou padrões de gráficos.

Nesse sentido, a Bitwise não afirma que a volatilidade desaparece. Antes, a volatilidade muda de carácter. As criptomoedas começam a assemelhar-se a ações ou commodities, onde as perdas muitas vezes são impulsionadas por reprecificações macro, em vez de cascatas internas de alavancagem.

FLUXOS DE ETF E “COMPRAR DEMASIADO” O MERCADO

Uma das afirmações mais provocadoras do relatório é que os ETFs podem “comprar em excesso” ativos de criptomoedas relativamente à nova oferta. Isto não implica irracionalidade. Reflete a forma como os gestores de ativos operam.

Quando uma nova classe de ativos se torna aceitável dentro de carteiras, os fluxos tendem a chegar em ondas. Consultores que anteriormente estavam limitados por conformidade ou risco reputacional de repente ganham permissão para alocar. Mesmo pequenas percentagens de alocação, quando aplicadas a grandes fundos de capital, podem sobrecarregar o crescimento orgânico da oferta.

O histórico da Bitwise confere alguma credibilidade a esta visão. Em anos anteriores, antecipou com precisão a aprovação e o sucesso dos ETFs spot, bem como a resiliência do Ethereum após grandes atualizações. Ao mesmo tempo, o relatório mostrou um viés de otimismo consistente, particularmente em metas de preço para ETH e ativos menores.

Esta tensão é importante. O argumento estrutural sobre fluxos pode ser válido, enquanto as estimativas pontuais permanecem vulneráveis a erros de sentimento e de timing.

UMA MUDANÇA NA FIXAÇÃO DE PREÇOS

Se o poder de fixação de preços passar para locais institucionais, as consequências vão além da volatilidade. A descoberta de preços em si torna-se mais centralizada em mercados regulados e grandes custodiante.

As instituições frequentemente combinam exposição spot com coberturas de futuros, capturando yields de basis em vez de apostas diretas. Na prática, isto significa que grandes players podem influenciar os preços spot através do posicionamento em derivados, especialmente quando a liquidez é escassa.

A implicação é sutil, mas profunda. Num mercado onde o comprador marginal é um fundo de pensões ou um alocador de seguros, os preços das criptomoedas podem refletir cada vez mais as mesmas dinâmicas de risco-on e risco-off observadas nas ações. Isto apoia a tese da Bitwise de que as criptomoedas estão a entrar numa fase de integração macro, em vez de permanecerem numa arena especulativa isolada.

O EFEITO DE SINALIZAÇÃO INSTITUCIONAL

A Bitwise também destaca o poder de sinalização das instituições de elite. O relatório sugere que uma parte significativa dos fundos de dotação associados às principais universidades dos EUA poderá ter exposição a criptomoedas nos próximos anos. Se a percentagem exata for atingida, importa menos do que a direção.

Historicamente, estas instituições desempenharam um papel desproporcional na legitimação de novas classes de ativos, desde private equity até capital de risco. A sua participação não garante retornos elevados, mas muitas vezes marca uma transição de marginal para alocação aceite.

Para as criptomoedas, isto importa porque o risco reputacional tem sido uma das maiores barreiras à adoção. Uma vez que essa barreira seja derrubada, os fluxos tendem a seguir.

O RISE DAS FINANÇAS INSTITUCIONAIS NA CADEIA

Talvez a secção mais visionária do relatório seja a evolução dos próprios ETFs. A Bitwise descreve um futuro em que os ativos institucionais deixam de ser participações passivas bloqueadas em custódia, para se tornarem capitais programáveis implantados na cadeia.

Desenvolvimentos regulatórios nos EUA começaram a reconhecer essa possibilidade. Sob quadros regulatórios em evolução supervisionados pela Securities and Exchange Commission, certas entidades reguladas poderão eventualmente interagir com infraestruturas baseadas em blockchain de forma compatível.

A implicação é que as participações institucionais em criptomoedas podem tornar-se produtivas. Em vez de ficarem ociosas, os ativos podem ser usados como garantia, participar em ativos do mundo real tokenizados ou gerar rendimento dentro de ambientes regulados na cadeia.

Se isso se concretizar, borrará a linha entre finanças tradicionais e DeFi, criando um sistema híbrido onde os balanços operam em ambos os mundos. Explica também por que a Bitwise dá tanta ênfase à infraestrutura e à regulamentação, em vez de tokens individuais.

PRECAUÇÃO POR TRÁS DO OTIMISMO

Apesar das suas forças, o relatório não está isento de fraquezas. Como gestor de ativos, a Bitwise tem um incentivo estrutural para enquadrar o futuro de forma construtiva. Este viés manifesta-se mais claramente na sua abordagem a altcoins e metas de preço agressivas.

O desempenho inferior do ETH em relação ao BTC nos ciclos recentes ilustra o risco de extrapolar narrativas institucionais demasiado longe. As instituições podem adotar criptomoedas, mas não são imunes ao risco de aversão ou ao comportamento de manada. O sentimento de retalho ainda importa, especialmente para ativos fora do núcleo.

Por essa razão, as projeções da Bitwise devem ser lidas mais como orientações do que como certezas. A mudança macro que descreve é real, mas a sua expressão nos preços pode ser desigual e não linear.

CONCLUSÃO: UM CICLO DE OUTRO TIPO

A principal perceção da Bitwise não é que as criptomoedas só vão subir, mas que as regras do jogo estão a mudar. À medida que ETFs, regulamentação e custódia institucional remodelam o mercado, as criptomoedas começam a comportar-se menos como uma subcultura especulativa e mais como um ativo financeiro integrado.

Isto não elimina o risco. Reorganiza-o. Os ciclos podem tornar-se mais longos, as perdas podem ser impulsionadas por choques macro e os retornos podem concentrar-se em ativos que atendam aos mandatos institucionais.

Para investidores e analistas, o desafio é adaptar-se. Compreender os calendários de emissão e as métricas na cadeia continua importante, mas já não é suficiente. Nos próximos anos, a análise de criptomoedas exigirá cada vez mais a mesma consciência macro exigida pelas ações e pelos títulos de renda fixa.

Se a Bitwise estiver certa, 2026 não marcará o próximo mercado de alta explosivo impulsionado pelo retalho. Em vez disso, poderá ser lembrada como o momento em que as criptomoedas cruzaram silenciosamente o limiar para a alocação de capital mainstream.

Os pontos de vista acima são referenciados de @Web3___Ace

〈Bitwise: Why Crypto Is Moving Beyond the Four-Year Cycle〉 este artigo foi publicado originalmente na 《CoinRank》.