Como Bill Ackman Está a Concentrar o Poder de Fogo da Pershing Square: 45% do $14B Portfolio Apostado em Titãs da Tecnologia

A Tese de Investimento por Trás da Concentração

Bill Ackman transformou a Pershing Square Capital numa potência ao seguir uma estrutura disciplinada de investimento em valor—identificando negócios de alta qualidade a preços razoáveis e mantendo-os a longo prazo. Recentemente, a sua estratégia cristalizou-se numa aposta audaz: mais de 45% do portefólio de $14 bilhões do hedge fund está agora concentrado em três líderes tecnológicos. O que é particularmente notável é que Ackman e a sua equipa adicionaram ou iniciaram cada uma destas posições durante 2025, mesmo após uma apreciação significativa do preço das ações. Esta posição agressiva indica a convicção de Ackman de que, apesar das recentes subidas, cada ação continua a ser atraente do ponto de vista risco-retorno.

A comparação com investidores lendários é inevitável, mas a abordagem de Ackman difere-se subtilmente. Enquanto se inspira no manual de titãs do investimento em valor, ele está a traçar o seu próprio caminho—um que abraça tecnologias transformadoras como a inteligência artificial (AI) em vez de fugir dela. A sua recente movimentação para adquirir controlo da Howard Hughes Holdings com um investimento de $900 milhão, posicionando-a como uma empresa de portefólio moderna para gerar fluxo de caixa apoiado por seguros, ecoa princípios testados pelo tempo, adaptando-os às dinâmicas do mercado atual.

Os Três Pilares: Análise da $14B Aposta

Uber Technologies: 21% do Portefólio ($2.8B)

A maior posição única da Pershing Square é a Uber Technologies, representando aproximadamente 21% das participações acionistas do hedge fund. Até ao final do segundo trimestre, a firma de Ackman detinha mais de 30 milhões de ações, avaliadas em cerca de $2,8 mil milhões. A tese é simples: a Uber domina 76% do mercado de transporte de passageiros nos EUA, enquanto opera a segunda maior rede de entregas de comida do país. Este modelo de negócio duplo cria uma dinâmica poderosa de cross-selling, permitindo à empresa aprofundar as relações com os clientes e impulsionar o envolvimento recorrente.

Os indicadores operacionais validam esta tese. As viagens no segundo trimestre aumentaram 18% face ao ano anterior, para 3,3 mil milhões, enquanto os consumidores ativos mensais na plataforma subiram 15%. A receita cresceu 18%, para $12,7 mil milhões, com o lucro por ação diluído a subir 34%, para $0,63. Apesar deste desempenho superior, a ação apresenta um múltiplo de avaliação modesto de 16 vezes o lucro—uma pechincha para um negócio líder de mercado deste calibre. Ackman elogiou publicamente a execução da CEO Dara Khosrowshahi, descrevendo a Uber como “uma das empresas melhor geridas e de maior qualidade do mundo.”

Alphabet: 15% do Portefólio ($2B+)

A posição de Ackman na Alphabet representa 15% do portefólio da Pershing Square, composta por 6,3 milhões de ações Classe C e 5,4 milhões de ações Classe A, avaliadas em mais de $2 bilhões no total. O hedge fund iniciou esta participação em 2023 e a expandiu estrategicamente no segundo trimestre de 2025, citando uma atratividade de avaliação persistente. A tese otimista de Ackman assenta em três pilares: o domínio consolidado da Alphabet na pesquisa, um vasto conjunto de aplicações de consumo e uma infraestrutura de cloud superior.

A oportunidade de inteligência artificial merece ênfase especial. A Alphabet assinou tantos $1 bilhões em contratos de cloud no primeiro semestre de 2025 quanto durante todo o ano de 2024—uma aceleração impressionante que reforça a adoção empresarial das suas capacidades de IA. A receita do Google Cloud subiu 32%, para $13,6 mil milhões, no segundo trimestre, implicando uma taxa anual superior a $54 bilhões. A receita global da empresa cresceu 14%, para $96,4 mil milhões, gerando um EPS diluído de $2,31, um aumento de 22%. Com um múltiplo de avaliação de 26 vezes o lucro, a Alphabet oferece uma avaliação atrativa para um negócio que gera este nível de momentum e força de fosso competitivo.

Amazon: 9% do Portefólio ($1.3B)

No segundo trimestre de 2025, a Pershing Square iniciou uma nova posição na Amazon, adquirindo mais de 5,8 milhões de ações avaliadas em quase $1,3 mil milhões—representando 9% do portefólio de ações do hedge fund. Ackman descreveu a Amazon como “uma empresa que estudámos e admiramos há muito tempo,” destacando as suas duas franquias dominantes: Amazon Web Services e operações de comércio eletrónico. Ambos os negócios beneficiam de tendências de crescimento secular que se estendem há uma década e ocupam posições de mercado dominantes, com espaço substancial para expansão de margens.

Os resultados recentes demonstram excelência na execução. As vendas líquidas aumentaram 13% face ao ano anterior, para $167,7 mil milhões no segundo trimestre, enquanto o EPS subiu 33%, para $1,68. A gestão está a aproveitar a IA como um diferenciador competitivo—a Alexa+, assistente de voz generativa, está a ganhar tração entre milhões de utilizadores, enquanto a empresa otimizou a sua frota de mais de 1 milhão de robôs e expandiu as capacidades do AWS para construir agentes de IA. Apesar da apreciação significativa desde que a posição foi estabelecida, Ackman sustenta que “há um potencial de valorização substancial, dado a sua capacidade de impulsionar um alto nível de crescimento de lucros durante muito tempo.” O rácio PEG de 0,58—bem abaixo do limiar de 1,0 que indica subavaliação—apoiar esta perspetiva.

A Jogada de Convicção

O que une estas três posições é a confiança de Ackman na sua resiliência e trajetórias de crescimento. Cada empresa opera dentro de tendências favoráveis de longo prazo, detém vantagens competitivas significativas e negocia a avaliações que deixam espaço para realização de valor. Ao concentrar 45% do portefólio da Pershing Square nesta tríade, Bill Ackman está a fazer uma declaração: estes negócios justificam apostas de convicção desproporcionadas, e a sua capacidade de potenciar o valor para os acionistas permanece substancial.