Recentemente, o preço da prata atingiu novos máximos, mas a história por trás disso é mais digna de atenção do que a própria alta.

O problema é grave. Londres, como o maior centro de liquidação de prata do mundo, já começa a mostrar sinais de congestão. Qual é o sinal mais evidente? A diferença entre a taxa de swap de prata a um ano e a taxa de juros dos EUA caiu para cerca de -7%.

Em outras palavras, agora é mais caro obter prata do que entregá-la após um ano — um custo adicional de 7%. Isso não deveria acontecer em um mercado normal — custos de armazenamento, seguro e financiamento teoricamente fariam o contrato a prazo ser mais caro. Mas o inverso está acontecendo, o que revela uma realidade: o mercado começa a duvidar se a "prata em papel" é realmente verdadeira ou não.

No mercado de Londres, uma grande quantidade de prata existe sob o nome de "não alocada", aparentando ter registros contábeis, mas na verdade é apenas uma promessa de crédito, sem barras de prata físicas correspondentes por trás. Quando cada vez mais investidores exigem entrega física, o problema explode — a mesma barra de prata é registrada várias vezes em diferentes livros contábeis.

O que está acontecendo ao mesmo tempo? Os preços da prata em Xangai estão claramente mais altos do que em Londres, indicando que a demanda industrial real está impulsionando a transferência de prata física para a Ásia. É exatamente o mesmo padrão de 2020, quando o ouro saiu em grande quantidade de Londres para Nova York.

No fundo, a lógica do aumento do preço da prata se resume a três pontos: uma estrutura de financiamento extremamente invertida, a rápida movimentação de prata física entre mercados globais, e o crédito em papel sendo cada vez mais consolidado e realizado.

Portanto, a questão fundamental não é se o preço vai subir ou não, mas se é possível realmente entregar a prata física. A essência do cenário atual da prata não é tanto um mercado em alta, mas sim um teste de resistência completo ao sistema de crédito da prata.