#降息预期 Ao ver a notícia de que a taxa de crescimento do custo da força de trabalho nos EUA atingiu o menor nível em quatro anos, a minha mente foi imediatamente invadida pela sombra daquela grande inflação de 2021. Ainda me lembro de há um ano, sempre que via os dados de aumento salarial, parecia que estava a assistir a uma notícia de desastre — empresas a aumentarem salários de forma louca para reter talentos, com a taxa de crescimento salarial a atingir níveis históricos, e assim a espiral inflacionária a ser apertada ainda mais.

Hoje, o vento virou completamente. O número de despedimentos subiu para o nível mais alto desde o início de 2023, a taxa de rotatividade voluntária caiu de volta aos níveis de 2020, e os salários dos jovens trabalhadores começaram a recuar. Isto não é apenas uma inversão de dados, mas parece um sinal claro de ciclo — o mercado de trabalho a passar de superaquecido para arrefecido.

A história tende a repetir este padrão. Antes de cada corte de taxas, é preciso ver primeiro um "amolecimento" do mercado de emprego — não um colapso, mas uma espécie de arrefecimento subtil. No final de 2015 e meados de 2019, foi exatamente assim que evoluiu. O Federal Reserve precisa ver a inflação realmente controlada, e o custo da força de trabalho é uma peça-chave nesta história.

A questão agora é: como é que esta mudança de política de aperto para afrouxamento vai afetar a avaliação dos ativos? A história mostra-me que os períodos iniciais de redução de taxas costumam ser os mais exigentes em termos de paciência — o mercado testa repetidamente os fundos antes de realmente subir. O mais importante é perceber bem em que ponto estamos agora.