Como as Tensões Geopolíticas e o Impulso do Dólar Minaram o Rally do Petróleo Bruto

Os mercados de energia enfrentaram ventos contrários persistentes na sexta-feira, com o petróleo WTI de janeiro a cair -0,16 (-0,28%) e a gasolina RBOB de janeiro a diminuir -0,0077 (-0,44%), com a gasolina atingindo uma mínima de 4,75 anos para contratos de vencimento mais próximo.

A Pressão Múltipla sobre os Preços da Energia

A fraqueza decorre de três forças convergentes: a força da moeda tem prejudicado as avaliações de commodities, as perdas no mercado de ações reduziram as expectativas de demanda, e preocupações crescentes sobre o excesso de oferta global de petróleo continuam a pesar no sentimento. A avaliação de terça-feira da Trafigura alerta para uma “super sobra” emergindo no próximo ano, à medida que uma nova produção inunda o mercado enquanto o consumo de energia permanece lento.

A deterioração técnica agravou as pressões baixistas. A margem de crack do petróleo—um indicador-chave de rentabilidade de refino—caiu para um mínimo de 2,25 meses, desencorajando refinadores de comprar petróleo bruto e processá-lo em combustíveis. Isso suprime a demanda por petróleo bruto na fase de refino.

Apoio Geopolítico Oferece Alívio Limitado

Apesar da pressão descendente mais ampla, certos desenvolvimentos geopolíticos forneceram suporte contrabalançador. A interceptação pelos EUA de petroleiros venezuelanos sancionados na costa na quarta-feira, seguida pela Reuters na quinta-feira relatando que mais apreensões estão planejadas, ameaça a capacidade de exportação já restrita da Venezuela. Como o 12º maior produtor de petróleo bruto do mundo, qualquer redução da Venezuela normalmente apoia os preços.

As exportações de petróleo russo enfrentam restrições crescentes devido ao conflito na Ucrânia. A ameaça de Putin na terça-feira via Interfax de atacar navios que auxiliam a Ucrânia, combinada com cinco ataques recentes de drones a petroleiros russos no Mar Negro, aumenta os riscos de navegação. Mais significativamente, as remessas de petróleo bruto da Rússia caíram para 1,7 milhão de bpd na primeira metade de novembro—o menor valor em mais de 3 anos—à medida que a campanha de drones e mísseis na Ucrânia danificou pelo menos 28 refinarias, uma terminal do Mar Báltico, e forçou o encerramento do Caspian Pipeline Consortium (que transporta 1,6 milhão de bpd). Sanções adicionais dos EUA e da UE restringem ainda mais os canais de exportação russos.

Dinâmica de Oferta e Gestão de Inventários

A OPEP+ forneceu suporte modesto ao confirmar, em 30 de novembro, planos de pausar aumentos de produção até o primeiro trimestre de 2026, apesar de uma autorização anterior para um aumento de 137.000 bpd em dezembro. O cartel ainda precisa restabelecer 1,2 milhão de bpd dos 2,2 milhões de bpd que cortou no início de 2024, enquanto a AIE prevê um excedente global recorde de 4,0 milhões de bpd para 2026.

Dados de produção revelam o desafio de oferta. A produção da OPEP em novembro caiu -10.000 bpd para 29,09 milhões de bpd, e a organização revisou suas estimativas do terceiro trimestre para mostrar um excedente de 500.000 bpd em comparação com seu anterior déficit de -400.000 bpd. A EIA aumentou sua estimativa de produção dos EUA para 2025 para 13,59 milhões de bpd, e a produção real atingiu 13,853 milhões de bpd na semana que terminou em 5 de dezembro—aproximando-se do recorde de 13,862 milhões de bpd de 7 de novembro.

A flexibilidade de oferta parece limitada. A Baker Hughes relatou na sexta-feira que o número de plataformas de petróleo ativas nos EUA aumentou apenas +1, para 414 na semana que terminou em 12 de dezembro, ainda bem abaixo do pico de 627 plataformas de dezembro de 2022. O armazenamento flutuante de petróleo bruto caiu -7,9% semana a semana, para 121,23 milhões de barris, em 5 de dezembro.

Indicadores de inventário sugerem aperto em certos pontos. Os estoques de petróleo bruto dos EUA estavam -4,3% abaixo da média sazonal de 5 anos, a gasolina -1,8% abaixo, e os destilados -7,7% abaixo em 5 de dezembro, oferecendo algum suporte estrutural apesar dos ventos contrários macroeconômicos.