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230 bilhões de super liquidação podem alterar o mercado?
Nos últimos três meses, sempre que houve uma grande liquidação de opções, o mercado quase sempre deu uma direção na segunda-feira após a liquidação: em setembro, uma grande alta; em outubro, uma grande queda; em novembro, uma pequena queda. A liquidação de opções de 230 bilhões no final do ano de hoje é a maior em valor nominal na história das criptomoedas, tendo um impacto considerável na liquidez futura.
Primeiro, há a liberação de liquidez. A garantia de BTC ou U que os vendedores de opções haviam dado anteriormente será desbloqueada após a liquidação, e o prêmio não exercido pelos compradores também retornará ao pool de fundos disponíveis. Essa parte do dinheiro geralmente não sai do mercado, mas é reequilibrada dentro dele. Com o ponto de final de ano, muitas instituições aproveitam para reimplantar posições em 2026, parecendo mais um novo começo de exposição ao risco.
Ao mesmo tempo, os market makers de opções, após o vencimento das posições, terão que ajustar ou encerrar suas posições de hedge em spot ou contratos futuros. A conclusão baseada nos dados atuais é: o mercado como um todo está relativamente negativo, e os market makers, ao fazer hedge com posições vendidas, podem criar uma pressão de compra após a liquidação. Mas essa avaliação envolve muitas hipóteses; nem todos os hedges serão fechados, alguns serão rolados para vencimentos mais distantes, outros serão liquidados em futuros; mesmo que haja uma direção clara, ela já pode estar parcialmente precificada, portanto, essa análise serve apenas para validação, não como base para posições longas.
Mais importante ainda é a estrutura de Gamma. Atualmente, a faixa de 89k–90k ainda está em uma zona de forte Gamma positiva, e essa faixa de Gamma positivo é quase totalmente impulsionada por esta liquidação de opções. O Gamma positivo exerce uma resistência clara sobre o preço, o que explica por que o preço tocou várias vezes em 90k, mas nunca conseguiu romper de forma eficaz. Com a expiração dessas opções hoje, os market makers não precisarão mais fazer hedge contínuo, e o Gamma positivo será temporariamente liberado, o que é o chamado efeito de "revelar a tampa" em 90k. Se uma nova zona de Gamma positivo se formar em opções de vencimento mais distante, isso só será confirmado após a atualização do GEX pós-liquidação.
Quando a liberação de liquidez, o ajuste de hedge e a restrição de Gamma ocorrerem simultaneamente, o mercado terá condições de sair de uma tendência unilateral, mas a direção ainda é incerta e pode não acontecer imediatamente. Historicamente, as liquidações de grandes opções em novembro, dezembro e janeiro quase sempre ocorrem às sextas-feiras, com o mercado de fim de semana lateral, e uma direção é dada na segunda-feira.
Desta vez, também pode continuar a validar esse ritmo: após a liquidação, o mercado digerirá os efeitos, e após o fim do feriado, escolherá uma direção. Minha opinião pessoal é que o intervalo entre 85k e 90k determinará o resultado, e essa quebra após a liquidação não precisa ser uma quebra falsa. $GT ‌$ETH ‌$BTC ‌