Aumento global da oferta de açúcar pressiona os preços enquanto o mercado se consolida

Futuros de açúcar apresentaram sinais mistos esta semana, à medida que a commodity consolidou ganhos recentes. Os futuros de açúcar de março na NY subiram 5 pontos (+0,34%), enquanto o açúcar branco de março na ICE de Londres acrescentou 2,50 pontos (+0,60%), embora os preços permaneçam bem abaixo das máximas de 3,5 semanas estabelecidas na quarta-feira. A atividade de cobertura de posições curtas proporcionou algum suporte antes do fim de semana, mas o tom subjacente do mercado reflete preocupações crescentes sobre excesso de oferta na temporada de 2025-26.

Expansão da Oferta Pesa Pesadamente nas Ações de Açúcar

A principal pressão sobre os preços do açúcar decorre de previsões de produção dramaticamente mais altas de regiões produtoras importantes. O Brasil, maior produtor mundial de açúcar, continua aumentando a produção, com a Conab elevando sua estimativa de produção para 2025/26 para 45 MMT, contra 44,5 MMT anteriormente. Dados recentes da Unica mostraram que a região Centro-Sul do Brasil moou 2,068 MMT de açúcar na segunda metade de outubro, representando um aumento de +16,4% em relação ao ano anterior. Até outubro, a produção acumulada do Centro-Sul atingiu 38,085 MMT, um aumento de +1,6% em comparação com o mesmo período do ano passado, sinalizando um forte impulso de produção rumo à nova temporada.

O panorama de produção de açúcar na Índia mudou drasticamente para cima. A Associação de Usinas de Açúcar da Índia elevou sua estimativa para 2025/26 para 31 MMT, contra 30 MMT, representando um crescimento anual de +18,8%. Essa recuperação segue a queda significativa do ano anterior, que atingiu 26,1 MMT. Previsões mais amplas projetam que a Índia pode alcançar entre 34,9 e 35,3 MMT, impulsionada por chuvas de monção abundantes, que atingiram 937,2 mm até 30 de setembro—8% acima do normal e o padrão de chuva mais forte em cinco anos. A Tailândia, terceira maior produtora mundial, também está expandindo sua produção, com projeções de 10,5 MMT para 2025/26, um aumento de +5% ano a ano.

Perspectiva de Excesso Intensifica os Obstáculos do Mercado

A confluência de uma produção mais elevada em vários continentes está criando um cenário de excesso de oferta. A Organização Internacional do Açúcar prevê um excedente de 1,625 milhão de MT para 2025-26, uma reversão dramática do déficit de 2,916 milhões de MT do ano anterior. Ainda mais pessimista, a trader de açúcar Czarnikow elevou sua estimativa de excedente global para 8,7 MMT em novembro, aumentando +1,2 MMT em relação às projeções de setembro. A previsão bianual do USDA sugere que a produção global deve subir +4,7%, atingindo um recorde de 189,318 MMT, enquanto os estoques finais globais aumentam +7,5% para 41,188 MMT.

Essas dinâmicas de oferta ofuscaram o crescimento da demanda, que o USDA estimou em +1,4%, para 177,921 MMT, deixando amplos excedentes no mercado.

Fatores de Estabilização Oferecem Apoio Limitado

Vários desenvolvimentos ofereceram suporte temporário aos preços. O anúncio do ministério de alimentos da Índia sobre gasolina com etanol incentivou discussões sobre deslocar mais a moagem de cana-de-açúcar para a produção de etanol, potencialmente reduzindo as ofertas de açúcar. Além disso, a Índia limitou as exportações de açúcar a 1,5 MMT para 2025/26—abaixo da expectativa anterior de 2 MMT—proporcionando algum alívio ao cenário global de oferta.

No entanto, a fraqueza do real brasileiro, que atingiu uma mínima de 5 semanas frente ao dólar, incentiva volumes maiores de exportação por parte dos produtores brasileiros, contrabalançando medidas restritivas em outros lugares. A depreciação da moeda geralmente estimula vendas maiores por exportadores de commodities que buscam maximizar receitas em suas moedas locais.

Consolidação do Mercado em Meio a Obstáculos Estruturais

A incapacidade do açúcar de sustentar as máximas recentes reflete o reconhecimento do mercado de um excesso estrutural. O açúcar de Londres atingiu uma mínima de 4,75 anos no final do pregão, e o açúcar de NY caiu para uma mínima de 5 anos nos contratos de vencimento mais próximo, capturando o movimento de baixa prolongado que caracterizou o último mês. A pressão de baixa permanece enquanto as previsões de produção permanecerem em níveis elevados e nenhuma surpresa na demanda surgir para absorver os excedentes adicionais.

As ações de açúcar e a exposição mais ampla a ações de commodities parecem vulneráveis a uma tendência de baixa sustentada até que o equilíbrio entre oferta e demanda se torne mais favorável aos preços.