A recuperação global do açúcar enfrenta obstáculos devido às previsões de colheitas recordes

Futuros de açúcar experimentaram uma subida substancial na sexta-feira, com o açúcar de Nova Iorque #11 (SBH26) gaining +0.25 points (+1.68%) and London ICE white sugar #5 (SWH26) a avançar +5,20 (+1,23%). A valorização impulsionou o açúcar de Nova Iorque a um pico de 2 semanas, enquanto o açúcar de Londres atingiu uma máxima de 1 semana. A valorização do real brasileiro face ao dólar proporcionou suporte a curto prazo, uma vez que a apreciação da moeda face ao USD reduziu a competitividade das exportações e desencadeou atividades de cobertura de posições curtas no mercado de futuros. No entanto, as pressões estruturais subjacentes permanecem firmemente presentes.

Surto de produção em fornecedores-chave pesa no sentimento do mercado

A perspetiva fundamental continua a enfrentar uma pressão descendente significativa devido ao aumento acelerado da produção nas principais regiões produtoras de açúcar do mundo. A Índia, o segundo maior produtor mundial, está posicionada para uma expansão substancial da colheita. A Associação de Engenhos de Açúcar da Índia (ISMA) aumentou a sua estimativa de produção para 2025/26 para 31 MMT, de uma previsão anterior de 30 MMT, representando um aumento de +18,8% face ao ano anterior. Dados anteriores mostraram que a produção de açúcar na Índia saltou +43% y/y para 4,11 MMT em outubro-novembro, com 428 engenhos de açúcar a processar cana até 30 de novembro, em comparação com 376 engenhos no ano anterior. As chuvas de monção reforçadas—com um registo de 937,2 mm até final de setembro, 8% acima do normal de 5 anos—apoiam as expectativas de rendimentos robustos de cana-de-açúcar.

O Brasil, o maior produtor mundial e força motriz por trás das operações de produção de açúcar brasileiras, também está a aumentar significativamente a produção. A Conab, agência oficial de previsão de culturas do Brasil, elevou a sua estimativa de produção para 2025/26 para 45 MMT, de 44,5 MMT em novembro. Dados regionais reforçam este ímpeto: a produção de açúcar na região Centro-Sul em meados de novembro subiu +8,7% y/y para 983 MT, com a produção acumulada da temporada até 15 de novembro a atingir 39,179 MMT, um aumento de +2,1% y/y.

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, também contribui para o crescimento da oferta global. A Corporação de Engenhos de Açúcar da Tailândia projeta que a colheita de 2025/26 irá expandir +5% y/y para 10,5 MMT, apoiando-se num aumento de +14% y/y na produção de 2024/25 para 10,00 MMT.

Previsores de mercado sinalizam excedente substancial à frente

Agências internacionais indicam unanimemente que a oferta irá exceder significativamente a procura. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) em 17 de novembro previu um excedente de 1,625 milhões de MT para 2025/26, uma mudança dramática em relação ao défice de 2,916 milhões de MT em 2024/25. A ISO projeta que a produção global irá subir +3,2% y/y para 181,8 MMT, enquanto o consumo aumenta apenas +1,4% para 177,921 MMT.

O comerciante de açúcar Czarnikow apresentou uma perspetiva ainda mais pessimista, elevando a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 8,7 MMT—uma revisão ascendente de +1,2 MMT em relação à sua previsão de setembro de 7,5 MMT. O USDA também projeta uma produção recorde: produção global de 2025/26 de 189,318 MMT (+4,7% y/y) contra um consumo de 177,921 MMT (+1,4% y/y), com stocks finais a expandir +7,5% y/y para 41,188 MMT.

Ajustes na política de exportação complicam o cenário

O ministério da alimentação da Índia introduziu um fator moderador em 14 de novembro, restringindo as exportações de açúcar na temporada de 2025/26 a 1,5 MMT—abaixo das estimativas anteriores de 2 MMT. Esta medida reflete a necessidade da Índia de reconstruir os stocks internos após uma queda de -17,5% y/y na produção de 2024/25, atingindo o mínimo de 5 anos de 26,1 MMT. Simultaneamente, a ISMA reduziu a sua estimativa de uso de etanol para 3,4 MMT, de 5 MMT, potencialmente libertando stocks adicionais para exportação.

Volatilidade a curto prazo provável à medida que as pressões macroeconómicas entram em conflito

O avanço de sexta-feira destaca a tensão entre o suporte técnico impulsionado pela moeda e as condições fundamentais de excesso de oferta. A força do real brasileiro temporariamente desencorajou vendas de exportação e apoiou a cobertura de posições curtas, mas o peso acumulado de colheitas recorde em três grandes produtores e as previsões de excedente global recorde criam uma resistência estrutural que rallies a curto prazo dificilmente conseguirão superar de forma sustentável.