O pivô hawkish do Fed impulsiona a valorização do dólar enquanto o ouro encontra suporte na divergência de políticas

O índice do dólar (DXY) subiu +0,65% na quarta-feira, atingindo o nível mais alto em duas semanas, impulsionado por uma reversão dramática nas expectativas de cortes de taxa. O que desencadeou essa mudança? A decisão do Bureau of Labor Statistics de cancelar a publicação do relatório de emprego de outubro eliminou dados cruciais antes da reunião do FOMC de dezembro, reduzindo efetivamente a probabilidade de um corte de taxa em dezembro de 70% para apenas 28%. Este único anúncio por si só remodelou o posicionamento do mercado em várias classes de ativos.

Minutas do Fed consolidam o caso hawkish

O verdadeiro golpe veio das minutas da reunião do FOMC de 28-29 de outubro, que revelaram que “muitos” funcionários agora apoiam a manutenção de taxas de juros estáveis pelo restante de 2025. Essa mensagem hawkish causou ondas nos mercados de moeda e commodities. Os traders reavaliaram suas suposições de cortes do Fed, com o mercado agora precificando apenas uma chance de 28% de uma redução de 25 pontos base na reunião do FOMC de 9-10 de dezembro. A mudança de expectativas dovish para hawkish criou uma força imediata do dólar, à medida que os investidores reprecificaram taxas de juros dos EUA mais altas em relação a outros bancos centrais.

Baixas cambiais: iene despenca, euro enfraquece

USD/JPY subiu +0,95% na quarta-feira, com o iene caindo para uma mínima de 10 meses contra o dólar. A queda foi motivada por comentários dovish de Goushi Kataoka, conselheiro do Primeiro-Ministro japonês Takaichi, que sinalizou que o Banco do Japão provavelmente não aumentará as taxas antes de março. Para aumentar a pressão, Kataoka mencionou que o governo está preparando um orçamento suplementar de aproximadamente 20 trilhões de ienes ($129 bilhões) para estimular a demanda doméstica—muito maior do que o pacote de 13,9 trilhões de ienes do ano passado. Preocupações com o aumento da dívida do Japão pressionaram ainda mais o iene, apesar de alguns dados favoráveis: as encomendas de máquinas principais de setembro subiram +4,2% mês a mês, o desempenho mais forte em seis meses, e o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos atingiu um pico de 17 anos de 1,781%.

EUR/USD recuou -0,46% para uma mínima de 1,5 semanas, pressionado pelo dólar mais forte. No entanto, as perdas permaneceram contidas após relatos sugerindo que a administração Trump tem trabalhado com a Rússia em um possível quadro de paz na Ucrânia. De forma mais estrutural, a divergência entre os bancos centrais apoia o euro a médio prazo: o BCE parece estar praticamente encerrando os cortes de taxa, enquanto o Fed deve reduzir as taxas várias vezes até 2026. A precificação atual de swaps reflete apenas uma probabilidade de 4% de um corte de 25 pontos base pelo BCE na reunião de política de dezembro.

Dados comerciais reforçam o dólar, mas fundamentos econômicos estão mistos

Os dados comerciais dos EUA ofereceram suporte adicional ao dólar. O déficit comercial de agosto diminuiu para -$59,6 bilhões, de -$78,2 bilhões em julho, superando as expectativas de -$60,4 bilhões. Enquanto isso, as solicitações de hipotecas do MBA dos EUA caíram -5,2% na semana encerrada em 14 de novembro, com o índice de compras caindo -2,3% e o de refinanciamento caindo -7,3%. A taxa fixa média de 30 anos subiu 3 pontos base para 6,37% de 6,34%, refletindo a mudança do mercado para expectativas de taxas mais altas por mais tempo.

Ouro e prata navegam por correntes de política

O ouro de dezembro do COMEX fechou +16,30 pontos (+0,40%) enquanto a prata de dezembro do COMEX ganhou +0,333 (+0,66%), recuperando terreno após uma semana difícil. A análise do Barchart destaca que os metais preciosos estão presos entre forças concorrentes. Por um lado, sinais dovish do BOJ e a incerteza monetária mais ampla continuam a apoiar o ouro como reserva de valor segura. A demanda dos bancos centrais permanece robusta: o PBOC da China aumentou suas reservas de ouro para 74,09 milhões de onças troy em outubro—o décimo segundo mês consecutivo de acumulação. Os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, representando um aumento de 28% em relação ao segundo trimestre.

No entanto, os metais preciosos enfrentaram obstáculos com o dólar em alta e as chances de corte de taxa de dezembro diminuindo. Desde que atingiram picos recordes em meados de outubro, a liquidação de posições longas pressionou os preços, com as participações em ETFs de ouro e prata caindo de máximas de 3 anos estabelecidas em 21 de outubro. A tensão principal: será que a demanda por refúgio seguro e a incerteza geopolítica superarão o impacto negativo de taxas reais dos EUA mais altas?

O que os traders devem observar

A transformação do mercado de esperar múltiplos cortes de taxa para precificar nenhum corte é sísmica. A oscilação de 42 pontos percentuais na probabilidade de corte de dezembro representa um evento de reprecificação importante. Para os traders de moeda, a força do USD pode persistir se o Fed realmente adotar um padrão de manutenção. Para os investidores em metais preciosos, o resultado depende de se a divergência de políticas e a compra dos bancos centrais podem compensar a força do dólar mais forte e as taxas mais altas dos EUA.