A proposta UNIfication do Uniswap acaba de ser aprovada. Na votação de 25 de dezembro, a proposta recebeu o apoio de 125 milhões de UNI, muito acima do limite legal, sendo uma vitória esmagadora. O mais importante é que a proposta será implementada na cadeia após o período de bloqueio, o que significa que o modelo de valor do Uniswap passará por uma transformação estrutural.

Quão grande será a mudança? Ao mesmo tempo, duas grandes mecânicas serão ativadas. Primeiro, a queima de 100 milhões de UNI, provenientes do tesouro do protocolo, o que equivale a uma redução permanente na oferta circulante. Segundo, a ativação da funcionalidade de taxas a nível de protocolo, a primeira vez na história do Uniswap que se obtém receita diretamente das taxas de transação — o antigo modelo de cobrança na interface será encerrado, e o peso na obtenção de valor retornará do nível da plataforma para o nível do protocolo.

Parece perfeito, mas os riscos também estão à vista. Assim que as taxas do protocolo forem ativadas, os rendimentos dos LPs serão diretamente pressionados para baixo. Se os incentivos não acompanharem, os provedores de liquidez podem optar por migrar para o v4 ou simplesmente sair. Ainda mais doloroso é que, se depender excessivamente de incentivos em UNI para compensar as perdas dos LPs, os benefícios inflacionários trazidos pela queima podem ser neutralizados por incentivos adicionais posteriores — uma espécie de autoenfraquecimento.

Os próximos pontos a observar são três: se a queima e a troca de taxas serão implementadas de forma suave, como a liquidez do v3 e v4 irá se mover, e se o conselho de governança fará ajustes posteriores nos incentivos aos LPs. O sucesso ou fracasso do UNIfication, no final das contas, dependerá da capacidade de execução e do equilíbrio entre custos e benefícios para alcançar um ponto de equilíbrio delicado.