Quando um Fundador Duplica a Aposta: Por que Sou Grato pelos Meus Erros Passados e Otimista com os Vencedores de Amanhã

A Lição de Ação de Graças que a Maioria dos Investidores Nunca Aprende

Ao refletir sobre a minha jornada de investimento, estou profundamente grato por algo inesperado: os meus erros mais caros. Eles provaram ser os meus maiores professores. Há uma citação frequentemente atribuída a Warren Buffett que captura isso perfeitamente: “É bom aprender com os seus erros. É melhor aprender com os erros dos outros.” Mas a realidade é que algumas lições ficam mais marcadas quando são suas próprias.

Hoje, quero compartilhar duas histórias de investimento que ilustram isso perfeitamente. Uma ensinou-me o QUE NÃO fazer. A outra está a mostrar-me o QUE fazer. E a ponte entre elas revela um princípio que separa os construtores de riqueza a longo prazo dos caçadores de mercado perpétuos.

A Telecom que Mudou Tudo: A Minha Equivocação na Amazon

Voltemos a 2014. Eu estava no auge como acionista da Amazon (NASDAQ: AMZN). A ação quase triplicou em poucos anos — o tipo de movimento que faz jovens investidores sentirem-se invencíveis, como se estivessem a jogar com “dinheiro da casa” em vez de capital real.

Depois veio o Fire Phone.

Quando a Amazon anunciou este dispositivo em junho de 2014, a minha reação foi imediata e visceral: isto é uma ideia terrível. A lógica parecia irrefutável — se este produto falhar, por que manter a ação? Então, vendi.

Aqui, a minha análise foi precisamente 50% certa e 100% errada.

O Fire Phone foi de facto um fracasso catastrófico. Acertar nessa previsão foi fácil. Mas estava espetacularmente errado sobre a Amazon em si. Enquanto o dispositivo fracassou, a Amazon tornou-se numa ação com um retorno de 14 vezes o investimento inicial. A empresa expandiu-se para computação em nuvem (AWS), aquisições no retalho (Whole Foods), infraestrutura de publicidade e ecossistemas de assinaturas (Prime) que transformaram a economia global.

O verdadeiro erro não foi o meu julgamento sobre o produto. Foi a minha cegueira perante três princípios críticos:

Primeiro, empresas lideradas pelos fundadores merecem o benefício da dúvida. Jeff Bezos conquistou essa confiança ao longo de uma década de pensamento a longo prazo.

Segundo, a inovação requer permissão para falhar. Empresas que temem perder todas as batalhas perdem a guerra.

Terceiro, fracassos de produto a curto prazo dizem quase nada sobre a trajetória do negócio a longo prazo.

Avançando para 2023: Testando as Minhas Lições

Comprei a TransMedics Group (NASDAQ: TMDX) no início de 2023 com uma convicção renovada. O sistema de preservação de órgãos (OCS) da empresa representa uma verdadeira inovação: preservar órgãos doados em condições vivas durante o transporte, em vez de depender de armazenamento em gelo. O mercado endereçável é enorme, e a visão liderada pelo fundador parecia cristalina.

Os ganhos iniciais pareceram bons. Depois, em agosto de 2023, a gestão anunciou a aquisição da Summit Aviation.

O meu instinto inicial gritou perigo. Uma empresa de aviação? Capital intensivo? Destruição de margens à vista? O mercado concordou — as ações da TMDX foram cortadas à metade nos meses seguintes.

Aqui é onde a lição da Amazon realmente me protegeu: não fiz nada.

Em vez de vender em pânico para recuperar ganhos rápidos, dei espaço ao fundador Waleed Hassanein para executar. Até ao final do ano, a sua visão cristalizou-se: uma rede logística nacional que melhoraria exponencialmente as taxas de utilização de órgãos e os resultados de transplantes.

Dois anos depois, os números falam por si.

A Visão Entregue

As ações da TransMedics triplicaram desde as mínimas de 2023. As métricas de receita explodiram:

• Receita de transplantes: mais 32% no último trimestre
• Receita de logística: mais 35%
• Margem de lucro líquido: 17%
• Utilização de aviação própria: 78% de todos os transplantes do Programa Nacional de OCS

A aquisição de aviação não destruiu as margens como temia — na verdade, comprimiu ligeiramente as margens brutas enquanto libertava margens de fluxo de caixa livre que cresceram além das expectativas. Este é o sinal de um fundador que pensa em décadas, não em trimestres.

A gestão agora mira mais de 10.000 transplantes nos próximos anos (a partir dos níveis atuais), com expansão para doação de rins e mercados internacionais que representam múltiplos do negócio existente.

A Estrutura do Investidor Agradecido

Sim, novas incertezas pairam. Os sistemas de coração e pulmão de próxima geração terão sucesso? A empresa consegue escalar a doação de rins? A expansão internacional é realista? Estas não são perguntas retóricas — são riscos legítimos.

Mas são também as mesmas perguntas que poderiam ter sido feitas sobre a AWS em 2004, Amazon Prime em 2006 ou Whole Foods em 2017. E em cada momento, a Amazon continuou a inovar apesar do ceticismo.

O princípio aqui transcende qualquer ação individual. Quando uma empresa liderada pelo fundador demonstra pensamento a longo prazo, executa uma visão em expansão e acumula valor em várias linhas de negócio, a volatilidade de curto prazo torna-se ruído branco. O investidor agradecido não é aquele que se gaba por um bom trimestre. São aqueles que têm paciência suficiente para deixar os melhores fundadores provarem o seu valor ao longo de múltiplos ciclos de mercado.

Estou a manter a TransMedics e a aumentar a posição. Não porque seja garantido que funcione — nenhuma ação é. Mas porque o fundador conquistou o benefício da minha visão retrospectiva, dos meus erros e da minha gratidão por todas as lições pelo caminho.