Fraqueza do dólar desencadeia recuperação do cacau à medida que preocupações com o abastecimento ressurgem

Os mercados de commodities de quinta-feira registaram uma recuperação notável no cacau, com o cacau ICE NY de dezembro a fechar +165 pontos (+3,34%) e o cacau ICE de Londres de dezembro a avançar +83 pontos (+2,19%). A forte recuperação foi impulsionada principalmente pelo enfraquecimento do dólar norte-americano, que levou a uma cobertura substancial de posições vendidas em futuros que se tinham tornado severamente deprimidos após a queda da quinzena anterior.

Escassez de Oferta Proporciona Apoio Subjacente

Um fator crítico que reforça os preços é a contração nos inventários monitorizados de cacau. Os stocks rastreados pelo ICE nos portos dos EUA desceram a um mínimo de 8 meses de 1.738.691 sacos, sinalizando uma redução na oferta física. Esta diminuição de inventários ocorre juntamente com relatos de desafios na produção em regiões-chave de cultivo.

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, representa uma importante resistência à oferta. A Associação de Cacau do país prevê uma queda de produção de -11% para a temporada 2025/26, projetando uma produção de 305.000 MT em comparação com os 344.000 MT esperados para o ciclo atual 2024/25. Além disso, a Costa do Marfim, que fornece a maior parte do cacau global, registou uma desaceleração de exportações de -5,7%, com 516.787 MT enviados aos portos até meados de novembro, face às 548.494 MT do período homólogo do ano anterior.

Perspectivas de Desenvolvimento da Colheita em Meio a Sinais Mistas

Relatórios recentes de regiões agrícolas da África Ocidental apresentam uma perspetiva matizada. Os cultivadores da Costa do Marfim indicam um desenvolvimento robusto das vagens de cacau, com o clima seco recente a facilitar a cura adequada dos grãos. Os agricultores de Gana beneficiam-se igualmente de condições favoráveis que apoiam a maturação das vagens de cacau. Dados da Mondelez sugerem que o número atual de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos, embora continue a ser significativamente superior à colheita real do ano passado. A colheita principal da Costa do Marfim está ainda numa fase inicial, com os agricultores a manifestar otimismo quanto ao potencial de qualidade.

Esta abundância contrasta com o ambiente de défice histórico: a Organização Internacional do Cacau reportou um défice global de -494.000 MT para 2023/24 — o maior em seis décadas — mas projetou um excedente de 142.000 MT para 2024/25, à medida que a produção recupera para 4,84 MMT.

Mudanças de Política e Alterações Tarifárias

Pressões regulatórias também afetaram o sentimento. A descida de quarta-feira acelerou após discussões da União Europeia sobre o adiamento do Regulamento de Deforestação (EUDR) por um ano. Embora este atraso alivie temporariamente as preocupações com a perturbação na oferta ao permitir a continuação das importações agrícolas de regiões propensas à desflorestação na África e Sudeste Asiático, ele momentaneamente reprimiu o suporte aos preços.

A retirada, pela administração Trump, de tarifas recíprocas de 10% sobre commodities não domésticas, incluindo cacau, eliminou uma base adicional de preços, embora o impacto imediato no mercado tenha sido limitado.

Demanda Global Continua Sob Pressão

Padrões de consumo mais amplos continuam a pesar sobre os preços. Os dados globais de moagem de cacau revelam um enfraquecimento: as moagem na Ásia caíram -17% ano a ano para 183.413 MT (o mais baixo para qualquer terceiro trimestre em 9 anos), enquanto as moagens na Europa contraíram -4,8% y/y para 337.353 MT (a leitura do terceiro trimestre mais baixa em uma década). As vendas de chocolates e doces na América do Norte diminuíram mais de -21% durante o período de 13 semanas até 7 de setembro, ano a ano. Até o CEO da Hershey reconheceu que as vendas de chocolate no Halloween foram “desapontantes”, um período sazonal crítico que representa quase 18% da receita anual de confeitaria nos EUA.

Estes obstáculos estruturais à demanda continuam a compensar a escassez do lado da oferta, estabelecendo uma dinâmica de mercado contestada onde, a curto prazo, os aspetos técnicos favorecem atualmente os compradores.