Aumento global da oferta de açúcar e reposicionamento de fundos impulsionam o contrato de março para cima antes da temporada de feriados

Futuros de açúcar estão a experimentar uma subida significativa à medida que se aproxima o período de férias de final de ano. Março NY açúcar mundial #11 (SBH26) jumped +0.32 cents, gaining +2.21% today, while March London ICE white sugar #5 (SWH26) subiu +9,00 pontos, +2,16%. A movimentação de alta reflete fundos a desfazer posições vendidas antes das férias de dezembro, quando o volume de negociação diminui e a liquidez cai significativamente—um padrão típico à medida que os traders reduzem a exposição durante períodos de menor atividade.

Excesso de Oferta de Grandes Produtores Pressiona Perspetivas de Longo Prazo

No entanto, a recuperação encobre desafios mais profundos para os touros do açúcar. As previsões de oferta global apontam para um excedente importante em 2025/26, impulsionado por uma produção recorde ou quase recorde dos principais produtores mundiais.

Boom de Produção na Índia

A Índia, o segundo maior produtor mundial de açúcar, está prestes a aumentar drasticamente a produção. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) elevou a sua previsão de produção para 2025/26 para 31 MMT, de 30 MMT, em 11 de novembro, e novos aumentos seguiram-se à medida que os dados de moagem mostraram resultados mais fortes do que o esperado. De 1 de outubro a 15 de dezembro, a produção indiana aumentou +28% ano a ano, atingindo 7,83 MMT. Ainda mais otimista, a Federação Nacional de Usinas Cooperativas de Açúcar da Índia projeta que a produção de 2025/26 poderá atingir 34,9 MMT, um aumento de +19% em relação ao ano anterior. Este crescimento explosivo segue uma temporada deprimida de 2024/25, quando a produção caiu -17,5% em relação ao ano anterior, para apenas 26,1 MMT—um mínimo de cinco anos.

Para aliviar o excesso doméstico, o governo indiano está a considerar permitir exportações adicionais de açúcar. O país tinha anteriormente uma quota de exportação de 1,5 MMT aprovada para 2025/26, mas a discussão sobre expandir essa quota já está a pressionar os preços. A ISMA também reduziu a sua previsão de açúcar desviado para produção de etanol de 5 MMT para 3,4 MMT, libertando mais cana para exportação de açúcar.

Brasil e Tailândia Também Aumentam a Produção

A perspetiva do Brasil é igualmente pessimista. A Conab, agência de previsão de colheitas do país, aumentou a estimativa de produção do Brasil para 2025/26 para 45 MMT, em 4 de novembro, de 44,5 MMT. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA (FAS) prevê ainda mais, estimando 44,7 MMT—um aumento de +2,3% em relação ao ano anterior. Até novembro, a região Centro-Sul do Brasil já tinha moído cana suficiente para produzir 39,904 MMT de açúcar, um aumento de +1,1% em relação ao ano anterior, com 51,12% da cana total alocada para açúcar, contra 48,34% em 2024/25.

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, também está a aumentar a produção. A Thai Sugar Millers Corp projetou uma produção de 10,5 MMT para 2025/26 (+ 5% y/y), com o USDA a esperar 10,25 MMT (+2% y/y).

Excesso Global em Expansão—Um Grande Obstáculo

O efeito combinado é um excedente global massivo. A Organização Internacional do Açúcar (ISO), a 17 de novembro, previu um excedente de 1,625 milhões de MT para 2025/26, uma mudança dramática em relação ao défice de 2,916 milhões de MT em 2024/25. Apenas três meses antes, em agosto, a ISO tinha previsto um défice de apenas 231.000 MT—mostrando quão rapidamente o sentimento mudou à medida que as estimativas de produção aumentaram.

O comerciante de açúcar Czarnikow é ainda mais pessimista, estimando um excedente de 8,7 MMT para 2025/26, um aumento de +1,2 MMT em relação à previsão de setembro de 7,5 MMT.

O relatório bianual do USDA, divulgado esta semana, projeta que a produção global de açúcar para 2025/26 aumentará +4,6% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 MMT. O consumo global crescerá de forma mais modesta, +1,4% em relação ao ano anterior, para 177,921 MMT. Como resultado, as stocks finais globais estão previstas diminuir apenas -2,9% em relação ao ano anterior, para 41,188 MMT—não suficiente para absorver o aumento da produção.

Alta de Curto Prazo Enfrenta Obstáculos Estruturais

A cobertura de posições vendidas por fundos, que impulsionou a subida de hoje, é um fenómeno de curto prazo ligado ao posicionamento durante as férias. A verdadeira história é um excedente estrutural que provavelmente limitará qualquer subida sustentada nos contratos de açúcar. Com várias agências a reverem para cima as previsões de produção e as perspetivas de exportação a melhorar de grandes fornecedores, o pano de fundo fundamental permanece inclinado para preços mais baixos, à medida que How Minutes in a Year de negociação continua durante as últimas semanas de 2024 e em 2025.