Reequilíbrio do Mercado em Meio à Divergência dos Bancos Centrais: O Dólar Consolida-se Enquanto os Metais Preciosos Enfrentam Obstáculos

O desempenho do dólar na quinta-feira refletiu uma interação complexa de forças concorrentes nos mercados financeiros globais. O índice do dólar (DXY) conseguiu captar um ganho de +0,05% apesar de uma sessão irregular que viu uma fraqueza inicial inverter-se em força no final do dia, à medida que o EUR/USD caiu -0,14%. Esta mudança na dinâmica cambial sublinha tensões mais amplas no panorama da política monetária, onde a divergência entre bancos centrais está a remodelar o posicionamento dos investidores em pares de moedas principais e mercados de commodities.

Dados económicos moderam entusiasmo pelo dólar

A série de dados económicos dos EUA divulgada na quinta-feira apresentou um quadro misto que inicialmente pesou sobre o verde. As reclamações semanais de subsídio de desemprego nos EUA caíram 13.000, para 224.000, alinhando-se de perto com as expectativas de 225.000 e oferecendo algum suporte à moeda. No entanto, este sinal positivo do mercado de trabalho foi ofuscado por leituras de inflação mais suaves do que o esperado. O IPC de novembro expandiu +2,7% ano a ano, ficando significativamente abaixo da estimativa de consenso de +3,1%, enquanto o IPC core subiu apenas +2,6% anualmente — o ritmo mais lento em 4,5 anos e abaixo do esperado +3,0%.

A pesquisa de perspetivas de negócios da Philadelphia Fed revelou uma decepção total, caindo -8,5 pontos para -10,2, quando os mercados estavam a prever uma recuperação para 2,3. Estes indicadores económicos mais suaves inicialmente provocaram fraqueza do dólar, à medida que os traders recalibraram as expectativas em torno dos ciclos de afrouxamento do Federal Reserve. A previsão de mercado atualmente reflete apenas uma probabilidade de 27% de que o FOMC reduza o objetivo dos fundos federais em 25 pontos base na reunião de política de 27-28 de janeiro, com expectativas de mais afrouxamento a pesar na procura pelo dólar.

Divergência na política dos bancos centrais remodela os mercados cambiais

A trajetória da política monetária da zona euro divergiu marcadamente das expectativas. O BCE manteve as taxas de juros como previsto, mantendo a taxa de depósito em 2,00%, mas enviou sinais mistos quanto a cortes futuros. Apesar de ter aumentado a previsão de crescimento do PIB para 2025 para 1,4% de 1,2% e manter a previsão de inflação subjacente de 2025 em 2,4%, os responsáveis do BCE sinalizaram que os cortes de juros podem estar a chegar ao fim. A caracterização da presidente Lagarde de que a economia da zona euro é “resiliente” deu suporte inicial ao EUR/USD, mas a reportagem da Bloomberg de que os cortes de taxas podem estar a terminar posteriormente reverteu a direção do euro. As pressões fiscais aumentaram quando a Alemanha anunciou planos de aumentar a emissão de dívida federal em quase 20%, para um recorde de 512 mil milhões de euros ($601 bilhões) para o ano fiscal de 2026, introduzindo novos obstáculos à força do euro.

O Banco de Inglaterra efetuou um corte de 25 pontos base, enquanto as expectativas consolidaram-se em torno de um aumento de 25 pontos base pelo Banco do Japão na reunião de política de sexta-feira — com uma probabilidade de 96%. Este aumento de tendência de aperto em Tóquio contrasta fortemente com as tendências globais de afrouxamento, apoiando o iene japonês apesar dos modestos ganhos do dólar. O USD/JPY recuou -0,08% na quinta-feira, com os rendimentos mais baixos dos títulos do Tesouro e as expectativas de taxa do BOJ a favorecerem a apreciação do iene, embora as preocupações fiscais japonesas — com o governo a considerar um orçamento recorde de 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para 2026 — tenham limitado os ganhos.

Metais preciosos navegam a procura por refúgio seguro contra ventos contrários do dólar

O ouro e a prata enfrentaram pressão de venda na quinta-feira, com o ouro de fevereiro na COMEX a cair 9,40 pontos (-0,21%) e a prata de março na COMEX a cair 1,682 pontos (-2,51%). A principal resistência veio do fortalecimento do mercado de ações, que reduziu o apelo relativo dos metais preciosos como reserva de valor alternativa. Comentários hawkish de responsáveis do banco central, particularmente as declarações de resiliência da presidente Lagarde do BCE e a afirmação do governador Bailey do BOE de que o limiar para novos cortes de taxa aumentou, reduziram a procura por metais preciosos.

No entanto, surgiram apoios de várias frentes. Os dados económicos decepcionantes dos EUA na quinta-feira — especialmente a inflação moderada e o sentimento na manufatura — reforçaram as expectativas dovish do Fed e aumentaram o prémio de refúgio seguro dos metais preciosos. A incerteza geopolítica em torno da política tarifária e conflitos regionais na Ucrânia, no Médio Oriente e na Venezuela manteve o interesse subjacente dos investidores em ouro e prata como coberturas de portfólio. Além disso, preocupações de que o presidente Trump possa nomear um presidente do Fed mais acomodatício no início de 2026, com Kevin Hassett considerado o candidato mais dovish, apoiaram os metais preciosos com expectativas de uma política monetária prolongada de afrouxamento.

A procura dos bancos centrais permaneceu construtiva. As reservas do PBOC da China expandiram-se em 30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro, marcando o décimo terceiro mês consecutivo de acumulação de reservas. O Conselho Mundial do Ouro relatou que os bancos centrais globais acumularam 220 toneladas métricas de ouro durante o terceiro trimestre, representando um aumento de 28% em relação ao segundo trimestre. A prata beneficiou de considerações do lado da oferta, com os inventários de armazém da Shanghai Futures Exchange a diminuir para 519.000 quilogramas em 21 de novembro — um mínimo de 10 anos — indicando um aperto na disponibilidade física.

A posição em ETFs mostrou nuances: enquanto as holdings globais de ETFs de metais preciosos recuaram de máximos de 3 anos atingidos em meados de outubro após lucros subsequentes, as posições longas em ETFs de prata recentemente recuperaram para quase máximos de 3,5 anos na terça-feira, sugerindo uma renovada procura institucional pelo metal branco à medida que a força do dólar modera e as expectativas de taxas reais permanecem limitadas.