Dinâmicas do Mercado de Cobre: O que Vai Impulsionar a Previsão de Preços nos Próximos Anos?

Os mercados de cobre enfrentaram obstáculos significativos ao longo de 2022, com os preços a experimentar uma queda notável devido a receios de recessão, prolongados confinamentos na China e dificuldades no setor imobiliário. No entanto, com o surgimento de 2023, o metal vermelho iniciou uma recuperação, atraindo um renovado interesse dos investidores. Compreender a previsão do preço do cobre requer analisar tanto as restrições do lado da oferta quanto os catalisadores de procura que irão moldar a sua trajetória.

Restrições de Oferta: A Principal âncora de Alta

A produção global de cobre enfrenta desafios crescentes que podem sustentar os preços acima dos níveis atuais. Na América do Sul, a região responsável por aproximadamente 80% do crescimento projetado na oferta de minas em 2023, continuam a ocorrer perturbações operacionais.

Obstáculos à Produção Chilena

A Codelco, maior produtora de cobre do mundo, registou uma redução de 172.000 toneladas na produção em 2022, passando de 1,618 milhões de toneladas em 2021 para 1,446 milhões em 2022. A Antofagasta reportou uma produção anual de 646.200 toneladas, uma diminuição de 10,4% face ao ano anterior, devido a má qualidade do minério, escassez de mão-de-obra e uma severa escassez de água—um padrão que provavelmente continuará.

Instabilidade na Produção Peruana

Protestos contínuos nas regiões mineiras do Peru criaram um gargalo na oferta de cobre. O complexo Las Bambas, operado pela empresa chinesa MMG Ltd., funciona atualmente a apenas 20% da capacidade devido a perturbações relacionadas ao bloqueio. Embora se espere o desenvolvimento de novas minas em 2023, a recuperação da produção depende da duração e intensidade dos tumultos regionais.

De acordo com a análise do CRU Group, o mercado de cobre pode passar de um défice de quase 200.000 toneladas para um excedente em três anos, à medida que novas ofertas entram no mercado. No entanto, a escassez a curto prazo permanece provável, com o Chile e o Peru a serem responsáveis por 80% da expansão global da oferta mineira em 2023. Projetos críticos a monitorizar incluem a Quebrada Blanca Fase 2, a fase subterrânea do Oyu Tolgoi e várias iniciativas da Codelco.

Recuperação da Procura: A China como Wildcard

A trajetória de reabertura da China será fundamental na formação da previsão do preço do cobre para o próximo ano. O país consome aproximadamente um quarto da procura global de cobre, com os setores de construção e imobiliário a representarem cerca de 23% do seu uso de cobre.

Sinais de Recuperação Imobiliária

O setor imobiliário da China contraiu 4,2% face ao ano anterior no terceiro trimestre de 2022, enquanto o PIB total cresceu 3,9%, superando as expectativas. O investimento imobiliário diminuiu 10% em comparação com 2021—a primeira contração desde que os registros começaram em 1999. As vendas de imóveis caíram para níveis não vistos desde 1992.

O governo chinês implementou 16 medidas de apoio ao setor imobiliário, incluindo extensões de dívida para os desenvolvedores e requisitos de depósito reduzidos para os compradores de casas. Estas iniciativas visam estimular a atividade de construção e, por extensão, o consumo de metais industriais. A recente flexibilização das restrições de quarentena sinaliza uma maior flexibilidade política, potencialmente desbloqueando uma procura adiada.

Perspetiva de Procura de Exportação

O apetite global por bens chineses permanece moderado, com os números de exportação de dezembro de 2022 a decepcionar. Esta fraqueza levanta questões sobre se a procura de cobre pode recuperar totalmente em 2023. Sem um crescimento sustentado das exportações, a procura por commodities—incluindo cobre—pode enfrentar obstáculos.

A Transição Energética: Apoio Estrutural a Longo Prazo

Para além das pressões cíclicas, a transição global para energias renováveis e veículos elétricos apresenta um motor de crescimento estrutural para a procura de cobre. O metal vermelho é insubstituível em motores de VE, baterias, cabos e infraestruturas de carregamento. Analistas da S&P Global projetam que o consumo de cobre duplicará para 50 milhões de toneladas métricas até 2035, implicando um suporte sustentado de preços.

No entanto, atender a esta procura enfrenta obstáculos. A abertura de novas minas de cobre torna-se cada vez mais difícil à medida que as regulamentações ambientais se tornam mais restritivas globalmente. Esta restrição, combinada com limitações na reciclagem em economias desenvolvidas, sugere que a escassez entre oferta e procura persistirá—potencialmente sustentando preços elevados de cobre ao longo da década.

Clareza no LME e Considerações Geopolíticas

A decisão da London Metal Exchange de manter o status quo nas entregas de cobre russo fornece clareza de mercado a curto prazo. Embora o cobre russo não esteja sujeito a sanções formais, uma futura escalada nas restrições ao metal russo poderia reduzir os inventários do LME, potencialmente criando descontos nos preços à vista. Este wildcard geopolítico deve ser monitorizado.

Panorama Técnico e Perspetiva de Negociação

O gráfico mensal do cobre exibe um momentum de alta. No lado positivo, os traders que monitorizam a ação de preço acima de 4.3030 podem visar 4.5615, com resistência adicional em 4.8480. Por outro lado, uma quebra abaixo de 3.8465 de suporte pode precipitar uma queda até 3.4775.

Indicadores técnicos de curto prazo alinham-se com uma tendência de alta, embora condições de sobrecompra possam desencadear pequenas correções. Os traders devem equilibrar a força do momentum com o risco de uma consolidação temporária.

Previsões Institucionais de Preço Moldam o Sentimento

Fitch Solutions aumentou a sua previsão de preço do cobre para $8.500 por tonelada, de $8.400, citando uma recuperação de procura esperada apesar das restrições operacionais. A firma espera que a procura mundial de cobre primário cresça 2% em 2023, com a oferta de mineração a expandir 4%.

Goldman Sachs aumentou significativamente a sua meta de 12 meses para $11.000/t (de $9.000/t em dezembro de 2022), com uma previsão média para 2023 de $9.750/t e orientação para 2024 de $12.000/t.

Banca de América sugere que o cobre pode atingir $12.000/t no 2º trimestre de 2023, sob condições favoráveis—dependendo de o Federal Reserve moderar as subidas de juros e do impulso sustentado na transição energética.

Analistas da SEB Commodities projetam que os preços podem subir para $11.000 por tonelada até 2024, partindo de aproximadamente $8.400 atualmente.

TD Securities mantém uma postura cautelosa, citando obstáculos macroeconómicos globais e inventários excedentes, embora reconheça oportunidades táticas durante quedas de mercado.

Fatores Críticos de Preço em 2023

A previsão do preço do cobre depende de vários fatores interligados:

• Escassez de Oferta: Desafios operacionais no Chile e Peru provavelmente persistirão, limitando a entrada de nova oferta
• Trajetória de Política da China: A eficácia do estímulo imobiliário e o ritmo de reabertura da COVID determinarão a recuperação da procura
• Perspetivas de Crescimento Global: Riscos de recessão podem diminuir a procura apesar do impulso da transição energética
• Volatilidade Geopolítica: Novas sanções à Rússia ou protestos no Peru podem criar choques de oferta
• Política dos Bancos Centrais: A persistência da inflação e as alterações nas taxas de juro influenciarão a força da moeda e o sentimento dos investidores

Dinâmicas de Proteção contra a Inflação

O cobre mantém uma forte correlação histórica com as expectativas de inflação. A alta correlação entre o cobre e a taxa de inflação a 10 anos—estabelecida desde 2001—poderá amplificar o suporte de preço se as pressões inflacionárias persistirem. As ações de mineração como a BHP, positivamente correlacionadas com o cobre, podem beneficiar de qualquer subida sustentada.

Conclusão: Otimismo Cauteloso para o Cobre

Embora as previsões de curto prazo para o preço do cobre reflitam receios de recessão e incerteza económica na China, o suporte estrutural proveniente das restrições de oferta e da transição energética sugere um piso em torno de $7.500/t até ao final de 2023. As previsões institucionais, variando entre $8.500 e $12.000 por tonelada, refletem esta perspetiva bifurcada—visões conservadoras ancoradas nos riscos macro atuais, cenários otimistas baseados na escassez de oferta e na recuperação da procura.

A previsão do preço do cobre depende, em última análise, de se a reabertura da China ganhar tração e se as perturbações do lado da oferta continuarão. Os investidores devem acompanhar de perto estas dinâmicas, pois determinarão se o metal vermelho se valoriza até às metas institucionais ou se consolida perto dos níveis de suporte ao longo do ano.