A inflação está a bater à porta? Como deve a economia tailandesa responder a esta tempestade

Porque agora devemos estar atentos ao risco de estagflação

Quando o crescimento económico estagna, mas os preços continuam a subir, o que acontece? Isto é estagflação (Stagflation) — uma maldição económica que preocupa todos os países. Para países em desenvolvimento como a Tailândia, este risco não é uma hipótese distante, mas uma ameaça real que deve ser avaliada com seriedade.

O perigo da estagflação reside no facto de ela quebrar a lógica convencional da economia. Normalmente, quando há recessão, a diminuição da procura de consumo reduz automaticamente os preços. Mas em ambiente de estagflação, a taxa de desemprego é elevada, o crescimento é lento, e os preços sobem. Isto afeta mais severamente os grupos de baixos rendimentos — rendimentos já escassos são corroídos pelos preços, levando a uma rápida diminuição do nível de vida.

A essência da estagflação: duas más notícias económicas a sobreporem-se

A estagflação resulta da combinação de duas palavras: estagnação (Stagnation) e inflação (Inflation).

Na definição rigorosa, a estagflação refere-se a um cenário em que o crescimento económico estagna ou até recua, enquanto o índice de preços ao consumidor sobe. A nível teórico, parece impossível — quem aumentaria os preços durante uma recessão?

A resposta está na inflação de custos. Este tipo de inflação não resulta de uma procura excessiva, mas do aumento dos custos de produção — por exemplo, subida do preço do petróleo, escassez de matérias-primas, rupturas na cadeia de abastecimento. As empresas, perante custos elevados, têm duas opções: fechar ou aumentar os preços para transferir os custos para os consumidores. O resultado é aumento do desemprego e dos preços ao mesmo tempo.

Lições da história: o caso de livro de texto dos EUA na década de 1970

A primeira grande explosão de estagflação moderna ocorreu nos EUA na década de 1970. A crise teve origem na embargo de petróleo do Médio Oriente — países árabes, protestando contra o apoio ocidental a Israel, de repente, anunciaram um embargo de petróleo.

Qual foi o resultado? A inflação nos EUA disparou para acima de 10%, e a taxa de desemprego aproximou-se dos 10%. Estes dois números surgiram simultaneamente, quebrando todas as previsões dos economistas na altura. Ainda pior, o problema arrastou-se por vários anos sem solução.

Entre 1977 e 1980, o Federal Reserve dos EUA trocou de três presidentes na tentativa de controlar a situação. O último, Paul Volcker, tomou uma decisão radical: elevar a taxa de juro base para 18%. Foi uma medida drástica — de fato, reprimiu a inflação, mas a um custo: a economia americana enfrentou a recessão mais severa desde a pós-guerra.

Toda a década de 1980 foi marcada por um ciclo de “recessão-recuperação-recessão”. O impacto desta crise ultrapassou as fronteiras dos EUA — vários países da América Latina enfrentaram crises de dívida, quase colapsando toda a região.

Esta história ensina-nos que, uma vez na estagflação, as soluções são ou extremamente dolorosas ou de longa duração.

Onde se encontra atualmente a Tailândia

Vamos analisar a situação económica da Tailândia com três indicadores:

Perspectiva de crescimento ainda sustentada

O Banco Central da Tailândia prevê um crescimento do PIB de 3,7% em 2023. Este ritmo pode parecer modesto, mas tem fundamentos sólidos:

Recuperação do turismo é o principal motor. Estima-se que, em 2023, o país receberá cerca de 22 milhões de turistas estrangeiros (sem contar com a contribuição da China, que ainda não está totalmente aberta). Este número é crucial para a economia tailandesa — o turismo, a restauração, a hotelaria e o retalho beneficiam-se diretamente.

Consumo interno em recuperação gradual. Com a melhoria do emprego e o aumento dos rendimentos, os gastos das famílias e das empresas estão a subir. Isto cria um ciclo virtuoso.

Taxa de desemprego em melhoria

Os dados de desemprego na Tailândia são encorajadores. Atualmente, há cerca de 49 mil desempregados, com uma taxa de apenas 1,23%. O número de desempregados de longa duração caiu de 180 mil para 100 mil. Isto indica que o mercado de trabalho está a recuperar-se de forma saudável.

O pleno emprego significa: mais pessoas com rendimentos → maior capacidade de consumo → aumento das vendas das empresas → mais oportunidades de emprego. Isto é completamente oposto às características da estagflação.

Inflação a arrefecer, mas ainda há que estar atento

Em fevereiro de 2023, o índice de preços ao consumidor na Tailândia subiu 3,79% em relação ao ano anterior — um sinal de arrefecimento. Comparado com 5,02% em janeiro, a inflação está claramente moderada.

Os fatores que impulsionaram a descida da inflação incluem:

• Queda do preço internacional do petróleo
• Ajuste do governo nos preços dos combustíveis
• Queda sazonal nos preços dos produtos agrícolas

Porém, há preocupações. O Banco Central da Tailândia admite que, enquanto as empresas continuarem a enfrentar custos elevados, a inflação poderá manter-se elevada por mais tempo.

A Tailândia realmente entrará em estagflação? A resposta atual parece não

O consenso dos analistas é que: o risco de estagflação na Tailândia está atualmente baixo. Porquê?

Crescimento e inflação não estão a acompanhar-se. Num país saudável, quando o crescimento acelera, a inflação sobe; quando desacelera, a inflação desce. A Tailândia está a experimentar um crescimento moderado, mas estável, e a inflação está a recuar de níveis elevados — isto não é uma configuração de estagflação.

Mercado de trabalho forte. A baixa e contínua melhoria na taxa de desemprego indica que a economia ainda está a absorver mão-de-obra. Isto contrasta com as características de alta desemprego na estagflação.

Procura em recuperação. Os dados do turismo, do consumo e dos serviços apontam para uma procura a subir, não a estagnar.

Mas os riscos a longo prazo não podem ser ignorados

Apesar de, neste momento, os riscos serem controláveis, a Tailândia enfrenta alguns desafios que exigem atenção a longo prazo:

Incerteza na economia global. Riscos bancários nos EUA e na Europa, expectativas de recessão, podem afetar a Tailândia. A pressão sobre as exportações pode aumentar.

Aumento estrutural de custos. A tendência de subida dos custos de energia, transporte e mão-de-obra ainda não foi revertida. Isto vai naturalmente elevar os custos das empresas.

Mudanças na estrutura populacional. O envelhecimento acelerado da população tailandesa aumentará os custos de segurança social, elevando potencialmente a inflação.

Restrições de dívida. As dívidas das famílias na Tailândia estão elevadas. Se o banco central for forçado a subir as taxas para combater a inflação, o custo do crédito aumentará, prejudicando o consumo e o investimento.

Se a estagflação realmente acontecer, o que fazer

Para os formuladores de políticas

Aumentar a oferta interna. A maioria das causas de estagflação advém de restrições na oferta. O governo deve aumentar a capacidade de produção doméstica, expandindo a oferta de bens e serviços, de modo a manter o emprego e a reduzir os preços.

Coordenação entre política monetária e fiscal. Se depender apenas do aumento das taxas de juro, a economia pode sofrer mais. A política fiscal deve apoiar — ajudando empresas e pessoas afetadas, evitando uma deterioração do desemprego.

Monitorizar e agir preventivamente. Não esperar que a estagflação se forme completamente para reagir. Quando os custos começarem a subir, deve-se agir de imediato.

Para os investidores

Alocar em ativos anti-inflacionários. Quando há risco de inflação, a carteira deve incluir ativos que valorizem em ambientes de alta inflação:

• Ouro: ferramenta clássica contra a inflação. Durante períodos de alta inflação, as pessoas substituem o dinheiro depreciado por ativos reais, e o preço do ouro sobe.
• Matérias-primas: petróleo, produtos agrícolas, que tendem a mover-se na mesma direção da inflação.
• Imóveis: ativos tangíveis que dificilmente perdem valor, com o valor das propriedades geralmente a acompanhar a inflação.
• Ações cíclicas: setores fortemente ligados ao ciclo económico, que podem apresentar bom desempenho em certas fases.

Diversificação. Não colocar todos os ovos na mesma cesta. Ninguém consegue prever com 100% de certeza o rumo da economia.

Acompanhar os dados de perto. Monitorizar regularmente a taxa de desemprego, o índice de preços, o crescimento do PIB, para perceber as mudanças na temperatura da economia.

Conclusão: ser cauteloso, mas também otimista

Atualmente, a economia tailandesa não mostra sinais claros de estagflação. A recuperação do turismo, a melhoria do emprego e a moderação dos preços são sinais positivos.

Mas a economia está sempre sujeita a surpresas. Qualquer mudança brusca na situação global — conflitos geopolíticos, colapsos financeiros, novas rupturas na cadeia de abastecimento — pode alterar o cenário.

Para o cidadão comum, a recomendação mais prática é: manter-se atento às tendências económicas, ajustar moderadamente a alocação de ativos para diferentes cenários, e confiar que os formuladores de políticas tomarão as medidas necessárias. A estagflação não é inevitável, o segredo está na preparação adequada.