A valorização do iene é uma recuperação passageira ou uma tendência duradoura? O dólar face ao iene enfrenta uma encruzilhada

Recentemente, a taxa de câmbio do iene apresentou uma reviravolta dramática, com o dólar em relação ao iene a recuar do pico de 156, e os analistas de mercado geralmente acreditam que por trás disso há uma lógica de jogo mais complexa.

Reconstrução das expectativas de política, mudança no padrão de diferencial de juros

Os rumores de aumento de juros pelo Banco do Japão em dezembro estão em alta, com o mercado esperando que a probabilidade de aumento em dezembro e janeiro seja próxima de 50%. Essa mudança decorre da sobreposição de dois sinais políticos principais: por um lado, o governo japonês adota uma postura firme, com a primeira-ministra Sanae Sōmō afirmando que irá monitorar rigorosamente o mercado cambial e estar pronta para intervir a qualquer momento; por outro lado, a expectativa de corte de juros pelo Federal Reserve aumenta, e essa diferença de expectativa de “uma alta e uma baixa” impulsiona a redução do diferencial de juros entre os EUA e o Japão.

A analista do Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong, aponta que o Banco do Japão, sendo cauteloso, pode optar por esperar até que o parlamento aprove o orçamento antes de agir, o que tem a vantagem de ganhar tempo para observar as negociações salariais e evitar decisões precipitadas.

A força do aumento de juros determina a direção do iene

À primeira vista, a recuada do dólar em relação ao iene parece indicar uma reversão iminente do iene. Mas o estrategista de câmbio do UBS, Vassili Serebriakov, colocou um balde de água fria: uma única alta de juros não é suficiente para mudar a grande tendência de depreciação do iene. Ele enfatiza que, a menos que o Banco do Japão adote uma postura agressiva de aumento de juros e se comprometa a continuar elevando as taxas até 2026 para controlar a inflação, o diferencial de juros entre os EUA e o Japão permanecerá alto, e as operações de arbitragem continuarão a impulsionar a depreciação do iene.

Dados-chave mostram que, embora o diferencial de juros entre os EUA e o Japão esteja se estreitando, o nível absoluto ainda é elevado. Isso significa que, mesmo que o Banco do Japão tome alguma ação, o dólar em relação ao iene ainda precisará de sinais políticos mais fortes para enfraquecer significativamente.

Expectativa de intervenção vs ação real, o jogo está em andamento

Curiosamente, a preocupação do mercado com uma possível intervenção do governo japonês pode, na verdade, diminuir a necessidade de uma intervenção real. Jane Foley, chefe de estratégia de câmbio do Rabobank, apresenta essa paradoxo: se o medo de intervenção for suficiente para conter a alta do dólar em relação ao iene, então as autoridades não precisam realmente agir. Isso sugere que a ameaça de intervenção governamental pode ser mais eficaz do que uma intervenção real.

Do ponto de vista técnico, após o dólar cair abaixo de 156 do pico, os níveis de suporte e resistência de curto prazo se tornarão cruciais para determinar a direção recente. A volatilidade ainda está baixa, indicando que, embora o mercado esteja atento à taxa de câmbio do iene, o sentimento de risco geral não apresentou oscilações drásticas.

O maior risco está na desconexão das expectativas

Em 19 de dezembro, o Banco do Japão anunciará sua decisão de taxa de juros, enquanto a decisão do Federal Reserve será divulgada na semana anterior. Os analistas apontam que a decisão do Banco do Japão dependerá fortemente das ações do Fed. Esse padrão de “seguir” significa que o período de política de dezembro está cheio de riscos de reversões de expectativa.

Os investidores devem estar atentos ao fato de que as expectativas atuais de aumento de juros pelo Banco do Japão e de corte pelo Federal Reserve podem estar excessivamente otimistas. Qualquer decisão inesperada de uma das partes pode desencadear uma rápida reversão no dólar em relação ao iene, e a continuidade das operações de arbitragem representa um risco oculto. A redução do diferencial de juros não significa que o impulso de depreciação desapareceu.