Deve-se prestar atenção ao momento de compra no dia de pagamento de dividendos? A queda do preço das ações é uma rotina ou uma exceção

A distribuição de dividendos e lucros sempre foi um indicador importante para avaliar a qualidade da gestão de uma empresa cotada. Empresas que conseguem distribuir de forma contínua e estável dividendos aos acionistas geralmente representam modelos de negócio sólidos e fluxo de caixa abundante. Muitas empresas de longo prazo com desempenho excelente mantêm a tradição de distribuir dividendos regularmente, e o próprio Warren Buffett valoriza bastante esses ativos, tendo mais de 50% de suas participações em ações de alto dividend yield.

No entanto, investidores iniciantes na área de ações de dividendos frequentemente enfrentam duas questões centrais: O preço das ações sempre cairá no dia ex-dividendo? Comprar no dia ex-dividendo realmente oferece vantagem?

Preço das ações no dia ex-dividendo: queda é comum, mas não inevitável

Do ponto de vista teórico, a queda do preço das ações no dia ex-dividendo tem uma base lógica. Quando uma empresa distribui dividendos em dinheiro, esse valor sai do patrimônio da empresa, o que faz com que o valor líquido por ação também diminua proporcionalmente, levando a uma provável redução no preço da ação.

Porém, ao analisar o desempenho real do mercado, a queda no preço das ações no dia ex-dividendo não é uma regra absoluta. Especialmente para empresas líderes com desempenho estável e posição de mercado consolidada, muitas vezes o preço até sobe no dia ex-dividendo.

Como o mecanismo de impacto do ex-dividendo no preço funciona:

Ao distribuir dividendos em dinheiro, a empresa reduz seu caixa, o que diminui o valor da empresa. Embora os acionistas recebam o dinheiro, o valor total da empresa e, por consequência, o valor por ação, diminui.

Um exemplo concreto: suponha que uma empresa tenha lucro por ação de 3 dólares, avaliada a 10 vezes o P/E, resultando em um preço de 30 dólares por ação. Se a empresa acumulou caixa suficiente para distribuir 5 dólares por ação, elevando o valor total para 35 dólares, e decide pagar 4 dólares de dividendos (mantendo 1 dólar de reserva), com o dia ex-dividendo em 15 de junho, a regra é que o preço da ação seja ajustado de 35 para 31 dólares no dia ex-dividendo, de acordo com as regras da bolsa.

No caso de ações com aumento de capital (subscrição de novas ações):

O cálculo é mais complexo:

Preço pós-subscrição = (Preço original - Preço de subscrição) / (Proporção de subscrição + Nova proporção)

Por exemplo: uma ação que custa 10 reais, com preço de subscrição de 5 reais, e proporção de 2 para 1 (duas ações antigas por uma nova), terá seu preço ajustado para aproximadamente 1,67 reais após a subscrição.

Porém, a realidade costuma surpreender:

Apesar de a teoria indicar que o preço deve cair no dia ex-dividendo, o mercado muitas vezes desafia essa expectativa. Tomemos como exemplo a Coca-Cola, que paga dividendos trimestrais de forma estável: em 2023, nas duas datas ex-dividendo (14 de setembro e 30 de novembro), o preço subiu ligeiramente, enquanto em outros momentos caiu.

A Apple, líder em tecnologia que paga dividendos trimestrais, apresentou um movimento mais expressivo: em 10 de novembro de 2023, o preço subiu de 182 para 186 dólares, um aumento de 2,2%. Na data de 12 de maio, o aumento chegou a 6,18%.

Empresas como Walmart, Pepsi e Johnson & Johnson também frequentemente apresentam alta no dia ex-dividendo.

A movimentação do preço depende de múltiplos fatores: o valor do dividendo, o sentimento geral do mercado, as expectativas de resultados da empresa, entre outros. Nenhum fator isolado determina a direção do preço.

Avaliação em três dimensões ao comprar no dia ex-dividendo

Decidir se vale a pena comprar ações no dia ex-dividendo requer análise sob três aspectos:

1. Tendência do preço antes do ex-dividendo

Se a ação já subiu bastante antes do anúncio de dividendos, muitos investidores preferem realizar lucros antecipados, especialmente aqueles que querem evitar o imposto sobre dividendos. Nesse momento, entrar na posição pode enfrentar forte pressão de venda, e comprar nesse momento geralmente não é vantajoso, pois o preço já incorpora expectativas elevadas.

Por outro lado, se a ação se manteve estável ou até ajustou para baixo antes do ex-dividendo, a queda no dia pode criar uma oportunidade de entrada.

2. Histórico de recuperação de preço após o ex-dividendo (fill or fade)

Este é um indicador-chave para avaliar se comprar no dia ex-dividendo vale a pena.

Fill or fade significa que, após o ex-dividendo, o preço da ação se recupera gradualmente devido a fundamentos positivos, voltando ao nível anterior ao ex-dividendo ou próximo dele, indicando otimismo dos investidores.

Fade indica que o preço permanece abaixo do nível anterior ao ex-dividendo por longo tempo, refletindo preocupações com o desempenho futuro da empresa.

No exemplo de uma ação avaliada em 35 dólares, se após o ex-dividendo ela subir de 31 para 35 dólares, houve fill or fade; se continuar abaixo de 35, é fade.

Historicamente, ações tendem a cair mais do que subir após dividendos, o que não favorece operações de curto prazo. Contudo, se o preço cair até um suporte técnico e estabilizar, isso pode representar uma boa oportunidade de compra.

3. Fundamentais da empresa e horizonte de investimento

Este é o fator mais importante na decisão de comprar no dia ex-dividendo.

Para empresas sólidas, com liderança de mercado, o pagamento de dividendos é mais uma questão técnica do que uma perda de valor. Para essas, comprar após o ex-dividendo e manter por longo prazo costuma ser mais vantajoso, pois o valor intrínseco da empresa não diminui com o pagamento de dividendos, e a queda no preço pode oferecer uma oportunidade de adquirir ativos de qualidade a preços mais baixos.

Por outro lado, empresas com desempenho medíocre ou posição de mercado instável apresentam maior risco ao comprar no dia ex-dividendo.

Custos ocultos de participar de ações de dividendos

Imposto sobre dividendos:

Utilizar contas com diferimento de impostos (como IRA ou 401K nos EUA) permite evitar temporariamente o tributamento. Em contas pessoais sujeitas a impostos, o impacto é diferente.

Se um investidor compra a 35 dólares antes do ex-dividendo e o preço cai para 31 dólares no dia, ele enfrenta uma perda não realizada de 4 dólares, além de precisar pagar imposto sobre os dividendos recebidos (4 dólares). O custo fiscal não deve ser subestimado.

Porém, se o investidor planeja reinvestir os dividendos e acredita que o preço se recuperará rapidamente, comprar antes do ex-dividendo ainda pode fazer sentido.

Custos de transação e impostos

No mercado de Taiwan, por exemplo, a compra e venda de ações envolve taxas de corretagem e imposto de transação.

A taxa de corretagem é calculada como: Preço da ação × 0,1425% × desconto da corretora (normalmente entre 40% e 60%).

O imposto de transação varia por tipo de ação:

• Ações comuns: 0,3%
• ETFs: 0,1%

Embora esses custos pareçam pequenos por operação, a frequência de compras no dia ex-dividendo pode acumular custos consideráveis.

Estrutura de decisão para comprar no dia ex-dividendo

Considerando todos os fatores acima, a decisão de comprar no dia ex-dividendo depende de:

Primeiro, se a ação já subiu bastante antes do ex-dividendo. Se estiver em alta, evitar comprar na máxima.

Segundo, o histórico de recuperação de preço (fill or fade). Quanto melhor o histórico, maior a vantagem de comprar nesse dia.

Terceiro, o horizonte de investimento. Para empresas de qualidade, comprar após o ex-dividendo e manter por longo prazo costuma ser mais vantajoso; para operações de curto prazo, o risco de queda é maior.

Quarto, avaliar custos fiscais e de transação. Movimentações frequentes reduzem a rentabilidade.

Para empresas com fundamentos sólidos e pagamento de dividendos estáveis, comprar no dia ex-dividendo e manter por longo prazo geralmente oferece melhor relação risco-retorno. O segredo é escolher boas empresas e estar preparado para a volatilidade de curto prazo.