Perspectiva da taxa de câmbio USD/CNY em 2026: O ciclo de valorização do RMB realmente chegou?

Desde o início de 2025, a taxa de câmbio USD/CNY tem apresentado uma recuperação forte e pouco comum nos últimos três anos. De uma subida contínua de 7.3 até recentemente 7.08, que sinais estão escondidos por trás desta reversão? Os investidores que estão agora a posicionar-se em produtos relacionados com o yuan, será que é uma boa oportunidade ou devem continuar a aguardar?

Qual é a posição atual da taxa de câmbio USD/CNY?

Em 2025, de modo geral, o USD face ao CNY oscillou entre 7.1 e 7.3, com uma valorização acumulada de 2.40% ao longo do ano. O mercado doméstico manteve-se relativamente estável, enquanto o mercado offshore foi mais sensível, com a volatilidade do yuan offshore face ao dólar a atingir entre 7.1 e 7.4, com um aumento de até 2.80%.

Por volta de 26 de novembro, impulsionado pelo alívio nas relações internacionais e ajustes na política de taxas de juro, o yuan apreciou-se visivelmente face ao dólar, atingindo um pico de quase um ano de 7.0765. O que significa este dado? Olhando para o percurso desde a “Reforma Cambial de 8.11” em 2015, o yuan nunca tinha tido uma reversão tão intensa em tão pouco tempo.

No primeiro semestre, foi o período mais difícil, com o yuan offshore a cair abaixo de 7.40, atingindo uma baixa desde 2022. Mas, no segundo semestre, o ambiente externo mudou, o índice do dólar enfraqueceu-se, e o yuan estabilizou-se gradualmente. O que é que isto indica? Desde que as variáveis-chave permaneçam estáveis, o yuan tem espaço para subir.

Como evoluiu o yuan nos últimos 5 anos?

Para prever o futuro, é preciso primeiro olhar para o passado. A evolução da taxa de câmbio USD/CNY nos últimos cinco anos pode quase ser vista como um espelho completo do ciclo económico chinês e das políticas de taxas de juro globais.

Durante a pandemia (2020-2021): fase de valorização

No início da pandemia, o yuan foi pressionado até 7.18, mas, com a China a controlar a pandemia primeiro, a economia recuperou rapidamente, enquanto o Federal Reserve cortou drasticamente as taxas de juro para quase zero. O Banco Central Chinês manteve uma política prudente, e a vantagem de diferencial de taxas foi-se formando gradualmente. No final de 2020, o yuan recuperou forte, chegando perto de 6.50, com uma valorização de mais de 6% no ano. Em 2021, o desempenho foi ainda mais sólido, com o USD/CNY a oscilar entre 6.35 e 6.58, com uma média de cerca de 6.45, marcando uma forte tendência recente.

Ponto de viragem (2022): início da depreciação

2022 foi um ano decisivo. O Federal Reserve adotou uma política agressiva de aumento de taxas, levando o índice do dólar a disparar, com o USD/CNY a subir de 6.35 para acima de 7.25, uma depreciação de mais de 8% no ano — a queda mais acentuada dos últimos anos. Simultaneamente, a economia chinesa enfrentou múltiplas pressões (restrições rigorosas contra a COVID, crise imobiliária), levando a uma perda de confiança no mercado.

Pressão contínua (2023-2024): tendência de fraqueza

Em 2023, o yuan continuou a oscilar entre 6.83 e 7.35, com uma média de cerca de 7.0. Problemas como riscos de dívida imobiliária e demanda interna fraca persistiram, enquanto a política de altas taxas nos EUA ainda não foi revertida. Em 2024, a situação melhorou um pouco, com o dólar a enfraquecer, aliviando a pressão, e o Banco Central a apoiar a liquidez e a estimular a economia, o que impulsionou as expectativas do mercado. Contudo, a volatilidade aumentou ao longo do ano, refletindo divergências sobre o futuro do yuan.

Consenso do mercado: o ciclo de valorização pode já ter começado

A grande questão é — o ciclo de depreciação do yuan realmente terminou?

A maioria dos especialistas tende a uma previsão otimista: o ciclo de depreciação que durou cerca de três anos desde 2022 está a desvanecer-se, e o yuan poderá entrar numa nova fase de valorização a médio e longo prazo.

Três pontos principais sustentam esta previsão:

Primeiro, a resiliência das exportações chinesas superou as expectativas. Apesar do aumento das tensões comerciais globais, o comércio externo da China manteve-se em crescimento, criando uma base sólida de procura pelo yuan. Desde que as exportações não desacelerem, o yuan terá sustentação.

Segundo, o interesse estrangeiro em ativos chineses voltou a crescer. Após três anos de ajustamentos, os ativos denominados em yuan tornaram-se mais atrativos, e os investidores internacionais estão a reequilibrar as suas carteiras, o que continuará a impulsionar o yuan.

Terceiro, há um consenso de que o dólar está estruturalmente fraco. As expectativas de cortes nas taxas pelo Federal Reserve aumentaram, e o Banco Central Europeu também ajusta a sua política. É difícil que o índice do dólar mantenha uma força sustentada. Um dólar fraco = um yuan forte, e esta lógica torna-se cada vez mais evidente em 2025.

Com base nestes fatores, várias instituições internacionais de investigação financeira têm uma previsão positiva: algumas acreditam que a taxa USD/CNY poderá atingir cerca de 7.0 até ao final de 2025, e em 2026 poderá fortalecer-se ainda mais, situando-se entre 6.7 e 7.05. Isto significa que, face ao nível atual, o yuan tem potencial de valorização de 3-5%.

Quatro variáveis centrais que influenciam a taxa USD/CNY

Prever o mercado cambial nunca é uma linha reta. Para realmente entender a direção do USD/CNY, é preciso monitorizar constantemente as seguintes quatro variáveis:

1. O índice do dólar pode continuar a enfraquecer?

Nos primeiros cinco meses de 2025, o índice do dólar caiu 9%, marcando o pior arranque histórico. O mercado espera que o Federal Reserve inicie um ciclo de cortes nas taxas, com uma descida de juros praticamente garantida. Mas a questão principal é: qual será a magnitude do corte? No segundo semestre de 2024, o Fed já sinalizou cortes, mas a implementação depende dos dados de inflação e do mercado de trabalho. Se a inflação se mantiver persistentemente elevada, o Fed pode atrasar o corte, aumentando o risco de uma recuperação do dólar.

2. Quando é que as negociações comerciais entre China e EUA vão realmente avançar?

Historicamente, as negociações entre China e EUA têm sido instáveis, com acordos a serem rapidamente desfeitos. Apesar de o clima estar mais calmo atualmente, a sua durabilidade ainda é incerta. Se as negociações ficarem paradas por muito tempo, a incerteza sobre tarifas continuará a pressionar o yuan para baixo. Por outro lado, um acordo substantivo abriria espaço para a valorização do yuan.

3. A política monetária do Banco Central continuará a ser expansionista?

O Banco Central Chinês atualmente tende a manter uma política expansionista para apoiar a recuperação económica. Cortes de juros, redução de reservas obrigatórias e outras medidas de liquidez podem ocorrer, o que, a curto prazo, pressionará o yuan para baixo. Mas, a médio e longo prazo, se a política expansionista for acompanhada de estímulos fiscais eficazes que estabilizem a economia, o yuan pode fortalecer-se, reforçando os seus fundamentos e elevando a taxa de câmbio.

4. Como evolui a internacionalização do yuan?

O peso do yuan no comércio internacional e nos acordos de swap tem vindo a aumentar, o que é um fator positivo a longo prazo. Contudo, dado que o dólar continua a ser a principal moeda de reserva, a sua posição internacional ainda tem espaço para crescer lentamente.

Como os investidores devem avaliar a evolução futura do yuan?

Em vez de fazer previsões cegas, é melhor dominar os métodos de análise. Investidores profissionais normalmente consideram:

Focar nos sinais da política do Banco Central

A política monetária do Banco Central influencia diretamente a oferta de yuan. Uma política expansionista (cortes de juros, redução de reservas) tende a pressionar para a depreciação; uma política de aperto (aumento de juros, aumento de reservas) tende a fortalecer o yuan. O exemplo de 2014, quando o Banco Central cortou juros seis vezes consecutivas e aumentou as reservas, levando o USD/CNY de 6 para 7.4, demonstra bem o impacto das políticas.

Além disso, é importante acompanhar a taxa de referência do yuan face ao dólar. Desde a introdução do “fator de contraciclo” em 2017, a taxa de referência passou a ser uma ferramenta de orientação do mercado. Observar a sua evolução ajuda a antecipar a postura oficial.

Monitorizar os dados económicos chineses

Quando a economia chinesa cresce de forma sólida e superior a outros mercados emergentes, há maior entrada de recursos estrangeiros, aumentando a procura pelo yuan e elevando a taxa de câmbio. Se a economia desacelerar, o fluxo de capitais pode inverter-se.

Dados importantes incluem: PIB (indicador de crescimento macroeconómico), PMI (índices de atividade manufatureira e de serviços), CPI (nível de inflação, que influencia a política monetária), investimento em ativos fixos (indicador de dinamismo económico).

O índice do dólar é um espelho

O dólar e o yuan geralmente têm uma relação inversa. As políticas do Fed, os dados económicos americanos e eventos internacionais influenciam o dólar, e, por sua vez, o USD/CNY. Em 2017, por exemplo, a recuperação económica na Europa levou a uma queda de 15% do índice do dólar, e o USD/CNY também enfraqueceu, com uma correlação superior a 90%.

A estratégia simples é: seguir o índice do dólar, e assim terá uma boa ideia do movimento do yuan.

É um bom momento para comprar yuan?

Sinceramente, há uma probabilidade relativamente alta de valorização do yuan a curto prazo, mas é importante definir o que é “curto prazo”.

Com os fatores atuais, espera-se que o yuan mantenha uma tendência de valorização nos próximos 3 a 6 meses, com oscilações inversas ao dólar. No entanto, atingir abaixo de 7.0 em curto prazo é difícil. A probabilidade de alcançar esse nível antes do final de 2025 é baixa; uma previsão mais realista é que isso aconteça em 2026.

Do ponto de vista de investimento, entrar agora em pares de moedas relacionados com o yuan para obter lucros com a diferença de câmbio é viável, desde que se tenha em conta:

• Reconhecer que é uma estratégia de médio prazo, não uma especulação de curto prazo
• Gerir riscos adequadamente, definindo limites de perda
• Monitorizar de perto as quatro variáveis principais e estar pronto para ajustar rapidamente em caso de mudanças súbitas (como uma falha nas negociações China-EUA ou uma pausa no corte de taxas pelo Fed)

Resumo

A taxa de câmbio do yuan está num ponto crítico da sua história. O ciclo de depreciação iniciado em 2022 está a diminuir. Com o apoio de exportações sólidas, de um dólar estruturalmente fraco e de uma reconfiguração de investimentos estrangeiros, a valorização do yuan está a ganhar força.

Contudo, a valorização não será uma subida contínua, mas um processo de avanço lento e com volatilidade. Os investidores que acompanharem de perto a política do Banco Central, os dados económicos e a evolução do dólar, além de observarem a orientação oficial, poderão tirar proveito desta fase de valorização do yuan.

Os fatores que impulsionam o mercado cambial vêm principalmente do macroambiente, com dados públicos acessíveis, alta liquidez e mecanismos de negociação bidirecional bem desenvolvidos, tornando o mercado relativamente justo para investidores comuns. O mais importante é definir claramente o seu horizonte de investimento e a sua tolerância ao risco, evitando entrar de forma impulsiva em níveis elevados.

O ciclo de valorização do yuan já começou, mas a sabedoria no investimento está em saber quando agir e quando esperar.