Pressão de desvalorização do iene difícil de conter, aumento de juros do banco central em dezembro torna-se crucial — Será que os estímulos econômicos de 21 trilhões de ienes podem inverter a situação?

Japão lança maior pacote de estímulo dos últimos anos, surgem preocupações no mercado

Meados de novembro, o governo japonês anunciou um plano de apoio económico no valor de até 21,3 biliões de ienes, o maior investimento fiscal adicional desde a pandemia. O plano divide-se principalmente em duas áreas: a maior parte do gasto — 11,7 biliões de ienes — destina-se a aliviar a pressão sobre os preços, enquanto o restante será investido no desenvolvimento de indústrias estratégicas e na construção de infraestruturas.

As fontes de financiamento incluem duas partes: primeiro, receitas fiscais adicionais devido ao ambiente de inflação; segundo, emissão de novos títulos de dívida do governo. De acordo com o calendário do governo japonês, o orçamento suplementar deverá obter a aprovação do gabinete até ao final de novembro, com a intenção de ser aprovado pelo parlamento antes do final do ano.

Reação intensa do mercado de dívida, iene atinge máxima de dez anos

A notícia de estímulos fiscais em grande escala provocou uma reação em cadeia no mercado. Em 20 de novembro, o rendimento dos títulos do governo japonês a 10 anos disparou para 1,842%, o nível mais alto desde a crise financeira de 2008. Ao mesmo tempo, a taxa de câmbio do iene face ao dólar caiu para 157,89, atingindo o menor valor em quase dez meses, com uma queda cada vez mais acentuada.

O que estes dados refletem? Por um lado, a forte volatilidade no mercado de dívida sugere preocupações dos investidores quanto à sustentabilidade da dívida de longo prazo do Japão; por outro, a contínua depreciação do iene está a impulsionar os preços das importações, agravando ainda mais a pressão inflacionária interna.

Mudança de postura do Banco Central: aumento de juros em alta

O governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, afirmou recentemente que a fraqueza do iene é uma espada de dois gumes — embora beneficie as exportações a curto prazo, a longo prazo, o aumento dos custos das importações será repassado ao consumidor, levando empresas e consumidores a exigir preços e salários mais altos, ampliando as expectativas de inflação.

Ele destacou que o efeito de transmissão do câmbio para os preços está a tornar-se cada vez mais direto, e o banco central não pode ficar de braços cruzados. Esta declaração praticamente anuncia a sua inclinação para um aumento de juros na reunião de política de dezembro — para atrair fluxos de capitais internacionais e sustentar o iene.

A barreira dos 160: como vêem o mercado?

O mercado está atento ao nível psicológico de 160, pois as autoridades japonesas já intervieram várias vezes nesta faixa. A opinião do estrategista de câmbio do National Australia Bank, Rodrigo Catril, é bastante representativa: dados históricos de intervenção mostram que os efeitos de intervenções puramente de mercado são limitados, e sem políticas de aperto complementares, ainda há oportunidades de venda do iene.

A sua previsão é: se o Banco do Japão realmente aumentar os juros em dezembro, o dólar face ao iene poderá voltar a níveis abaixo de 150; caso contrário, ultrapassar os 160 será apenas uma questão de tempo. Em outras palavras, o futuro do iene está nas mãos das decisões do banco central.

Perspectivas do câmbio japonês: sinais de política serão decisivos

De modo geral, o Japão enfrenta um dilema — a economia precisa de estímulos, mas as finanças públicas já estão no limite, o iene precisa de suporte, mas o aumento das taxas de juros pode impactar os custos da dívida. O plano de 21 biliões de ienes pode aliviar as dificuldades de curto prazo, mas para resolver de forma fundamental a depreciação do iene, será necessário que o banco central tome ações políticas. A reunião de aumento de juros em dezembro será decisiva para o câmbio do iene.