Período de valorização do yuan começa? Análise completa da tendência do dólar em relação ao yuan até 2026

Renminbi em recuperação à vista, a reversão da taxa de câmbio do dólar face ao renminbi já é um facto?

2025 será um ano cheio de reviravoltas para os investidores em renminbi. Após três anos consecutivos de depreciação de 2022 a 2024, o renminbi finalmente tem uma oportunidade de virar a maré. Dados recentes dos últimos meses confirmam isso: a taxa de câmbio do dólar face ao renminbi caiu gradualmente desde o início do ano, a 15 de dezembro rompeu com força o nível de 7.05, atingindo depois um novo máximo de quase 14 meses de 7.0404, demonstrando uma recuperação clara da confiança do mercado.

A lógica por trás é bastante clara — o progresso nas negociações comerciais sino-americanas aliviou o pânico do mercado, o índice do dólar também passou de uma fase de força para uma de moderada, e com múltiplos fatores a favor, o renminbi entrou num novo ciclo de valorização.

Quais são os principais fatores que impulsionam a taxa de câmbio do dólar face ao renminbi?

Para prever a direção futura do renminbi, é fundamental compreender as variáveis centrais que influenciam a taxa de câmbio. Do ponto de vista macroeconómico, concentram-se principalmente em quatro aspetos:

O ciclo do índice do dólar

A força ou fraqueza do dólar determina diretamente a direção do dólar face ao renminbi. No primeiro semestre de 2025, o índice do dólar caiu de 109 para 98, uma queda de quase 10%, atingindo o desempenho mais fraco desde os anos 1970. No entanto, após novembro, as expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve mudaram, e o índice do dólar recuperou para a marca de 100. Após a decisão de redução de juros em dezembro, o índice voltou a enfraquecer, atingindo um mínimo de 97.869, caindo novamente para a faixa de 97.8-98.5. Essa volatilidade continua a impactar o renminbi de forma alternada.

A evolução das relações comerciais sino-americanas

Na mais recente rodada de negociações em Kuala Lumpur, as partes chegaram novamente a um consenso de cessar-fogo — os EUA reduziram as tarifas relacionadas à fentanilo de 20% para 10%, e a parte de tarifa adicional de 24% foi suspensa até novembro de 2026. As restrições às terras raras e as taxas portuárias também foram adiadas, ao mesmo tempo que se ampliaram as compras de produtos agrícolas. Esses avanços sem dúvida aliviaram o mercado, mas lições do passado alertam que acordos semelhantes nem sempre são duradouros. O acordo de maio em Genebra foi rapidamente desfeito, e se a trégua atual se manterá a longo prazo é a maior incerteza externa. Se os atritos aumentarem novamente, o renminbi voltará a pressionar-se.

A trajetória da política do Federal Reserve

A política monetária do Fed é crucial para a direção do dólar. Atualmente, o Fed já sinalizou uma possível redução de juros, mas a magnitude e o ritmo dessas reduções em 2025 ainda dependem da inflação, dos dados de emprego e das políticas do Trump. Se a inflação permanecer elevada, o Fed pode desacelerar os cortes, fortalecendo o dólar; por outro lado, uma desaceleração económica pode acelerar os cortes, enfraquecendo o dólar. Essa dinâmica tem um impacto significativo na evolução do dólar face ao renminbi.

A política do Banco Central da China e a economia

O Banco Popular da China tende a adotar uma política monetária expansionista para apoiar a recuperação económica, especialmente num contexto de fraqueza do setor imobiliário e demanda interna insuficiente. Cortes de juros ou de reservas podem liberar liquidez, geralmente pressionando o renminbi para uma depreciação de curto prazo. No entanto, se essas medidas expansionistas forem acompanhadas de estímulos fiscais eficazes que estabilizem a economia, a longo prazo, o renminbi será beneficiado. A resiliência das exportações chinesas também fornece suporte ao renminbi.

Consenso do mercado: o ciclo de valorização do renminbi já começou

As instituições financeiras internacionais mudaram significativamente a sua perspetiva sobre o renminbi. Muitas acreditam que o ciclo de depreciação iniciado em 2022 está a chegar ao fim, e o renminbi entrou oficialmente numa trajetória de valorização de médio a longo prazo.

A previsão do Deutsche Bank indica que a recente força do renminbi pode marcar o início de um ciclo de valorização prolongada. O banco estima que a taxa de câmbio do dólar face ao renminbi atingirá 7.0 no final de 2025 e avançará para 6.7 até o final de 2026, o que implica uma valorização de cerca de 3-4% ao longo de mais de um ano.

A visão do Goldman Sachs é ainda mais agressiva. O responsável pela estratégia cambial global da instituição elevou significativamente as suas previsões, ajustando a previsão do dólar face ao renminbi de 7.35 para 7.0 nos próximos 12 meses. A lógica do Goldman baseia-se na taxa de câmbio real efetiva do renminbi, que está 12% abaixo da média de dez anos, e na subavaliação do dólar de cerca de 15%. Considerando o progresso nas negociações sino-americanas e a subavaliação do renminbi, o Goldman espera que a valorização aconteça mais rapidamente do que o mercado prevê.

Além disso, o Goldman Sachs destaca que o forte desempenho das exportações chinesas continuará a sustentar o renminbi, enquanto espera que o governo chinês prefira impulsionar a economia através de medidas fiscais e reformas, em vez de depreciação monetária.

É o momento de comprar produtos relacionados com o renminbi?

De uma perspetiva de curto prazo, a resposta é uma condição de apoio. O renminbi deverá manter uma tendência relativamente forte nos próximos tempos, apresentando uma oscilação limitada e inversa ao dólar. Contudo, é importante reconhecer alguns aspetos realistas:

• A probabilidade de o renminbi atingir rapidamente abaixo de 7.0 até o final de 2025 é limitada
• As operações de curto prazo exigem timing preciso
• É fundamental acompanhar de perto a volatilidade do índice do dólar, os sinais do câmbio médio do renminbi e as medidas políticas da China

Para investidores de médio a longo prazo, a valorização do renminbi em ativos de risco está a ganhar força, especialmente na rotação de classes de ativos, onde a lógica de valorização do renminbi já se consolidou.

Como avaliar o futuro do renminbi com base nestes quatro aspetos

Em vez de esperar passivamente por previsões, é melhor adotar uma abordagem proativa na análise. Estes quatro aspetos podem ajudar os investidores a avaliar de forma independente o futuro do dólar face ao renminbi:

Dimensão 1: Orientação da política monetária do banco central

Cada passo do Banco Popular da China influencia diretamente a oferta e a procura de renminbi. Quando o banco central adota uma política expansionista (redução de juros, redução de reservas), a maior liquidez tende a pressionar para a depreciação do renminbi; quando a política se torna restritiva (aumento de juros, aumento de reservas), a liquidez reduzida pode impulsionar a valorização. Um exemplo histórico bastante ilustrativo — em novembro de 2014, o banco central começou a reduzir juros e a diminuir reservas de forma contínua, levando o dólar face ao renminbi de 6 para 7.4, demonstrando o impacto profundo da política monetária na taxa de câmbio.

Dimensão 2: Comparação do desempenho económico

Os dados económicos da China determinam o fluxo de capitais estrangeiros. Quando a economia chinesa cresce de forma estável e supera outros mercados emergentes, há uma entrada contínua de capital estrangeiro, aumentando a procura pelo renminbi e valorizando a moeda; se o crescimento desacelera ou a atratividade diminui, os capitais saem, pressionando o renminbi. Os indicadores a acompanhar incluem:

• PIB: divulgado trimestralmente, reflete a saúde macroeconómica
• PMI: divulgado mensalmente, com dados oficiais e de Caixin, cobrindo grandes e médias empresas
• CPI: dados mensais, medem a inflação e refletem a temperatura da economia
• Investimento em ativos fixos urbanos: divulgado mensalmente (acumulado de janeiro a fevereiro no início do ano), indica o volume de investimento

Dimensão 3: Tendência de longo prazo do índice do dólar

O dólar e o renminbi apresentam uma correlação negativa elevada. Um exemplo clássico foi o início de 2017 — a recuperação forte da economia da zona euro, com crescimento superior ao dos EUA, e o sinal de aperto do BCE impulsionaram o euro e pressionaram o índice do dólar. No ano, o índice caiu 15%, e o dólar face ao renminbi também seguiu uma tendência de baixa, confirmando a forte ligação entre ambos.

Dimensão 4: Orientação do governo na gestão da taxa de câmbio

Ao contrário de moedas de câmbio livre, o renminbi passou por várias reformas na gestão cambial. Em maio de 2017, foi introduzido o mecanismo de “fator contracíclico”, ajustando o modelo de cotação do câmbio médio do renminbi de uma simples “preço de fecho + variação de uma cesta de moedas” para incluir fatores de intervenção oficial. Isso reforçou a capacidade do banco central de orientar a taxa de câmbio de curto prazo, embora a tendência de longo prazo dependa do grande direcionamento do mercado cambial.

Revisão do percurso do renminbi nos últimos cinco anos: o ciclo de substituição

2020: reversão durante a pandemia

No início do ano, o dólar face ao renminbi oscilava entre 6.9 e 7.0, mas em maio, devido às tensões comerciais sino-americanas e ao impacto da pandemia, atingiu 7.18. Com o controlo eficaz da pandemia na China e a recuperação económica precoce, além do Fed reduzir juros para quase zero e a China manter uma política estável, a diferença de taxas sustentou a valorização. No final do ano, o renminbi recuperou para 6.50, com uma valorização de cerca de 6% ao longo do ano.

2021: manutenção estável

A forte performance das exportações chinesas, a economia em crescimento e uma política monetária estável do banco central mantiveram o dólar relativamente fraco. O dólar face ao renminbi oscilou entre 6.35 e 6.58, com uma média anual de cerca de 6.45, mantendo o renminbi numa posição relativamente forte.

2022: início da depreciação

Ano de viragem. As agressivas subidas de juros pelo Fed elevaram o índice do dólar, levando o dólar face ao renminbi de 6.35 para acima de 7.25, uma depreciação de cerca de 8%, a maior em anos. Simultaneamente, as políticas rígidas de combate à pandemia na China prejudicaram o crescimento, agravando a crise imobiliária e destruindo a confiança do mercado.

2023: oscilações no fundo

O dólar face ao renminbi variou entre 6.83 e 7.35, com uma média de cerca de 7.0, e terminou o ano em 7.1. A recuperação pós-pandemia na China foi inferior ao esperado, os problemas de dívida imobiliária persistiram, e o consumo permaneceu fraco; os EUA mantiveram taxas elevadas, com o índice do dólar entre 100 e 104, pressionando continuamente o renminbi.

2024: aumento da volatilidade

A fraqueza do dólar aliviou a pressão sobre o renminbi, e as medidas fiscais e de apoio ao imobiliário na China melhoraram as expectativas do mercado. O dólar oscilou de 7.1 para cerca de 7.3 ao longo do ano, e em agosto, o offshore atingiu brevemente 7.10, marcando o máximo de meio ano, com uma volatilidade claramente aumentada.

Offshore renminbi (CNH): um termómetro mais sensível do mercado

Por ser negociado em Hong Kong, Singapura e outros mercados, o CNH não está sujeito a restrições de capital, permitindo uma circulação de fundos mais livre e refletindo de forma mais sensível o sentimento global. Assim, a volatilidade do CNH costuma ser maior do que a do CNY sob orientação oficial.

A previsão do CNH para 2025 confirma esse padrão. No início do ano, devido às tarifas dos EUA e à valorização do dólar até 109.85, o offshore depreciou-se para além de 7.36. O Banco Central da China lançou imediatamente bilionários em notas offshore para recolher liquidez e reforçou o controle sobre a taxa média.

Recentemente, a situação mudou — o clima de comércio sino-americano melhorou, as políticas de crescimento sustentado na China entraram em vigor, e as expectativas de cortes de juros pelo Fed aumentaram. O CNH recuperou rapidamente, e a 15 de dezembro, atingiu 7.05, uma recuperação de mais de 4% em relação ao pico inicial, marcando o máximo de quase 13 meses. Este sinal de liderança do mercado offshore costuma antecipar os movimentos subsequentes no mercado onshore.

Avaliação integrada do futuro do renminbi

À medida que a China entra num ciclo de política monetária expansionista contínua, a dinâmica do dólar face ao renminbi mostra claramente padrões cíclicos. Segundo a experiência histórica, esses ciclos impulsionados por políticas podem durar até uma década, com oscilações de curto a médio prazo devido às flutuações do dólar e eventos externos.

Atualmente, as condições para um ciclo de valorização estão a amadurecer:

1. O renminbi está relativamente subavaliado, com espaço para valorização
2. Os avanços nas negociações sino-americanas reduzem riscos de queda
3. O dólar apresenta uma estrutura fraca, inicialmente consolidada
4. A resiliência das exportações chinesas fornece suporte fundamental

Para os investidores, o mercado cambial é dominado por fatores macroeconómicos, com dados de alta transparência, grande volume de transações e suporte à operação bidirecional, tornando os investimentos cambiais relativamente justos e repletos de oportunidades. Compreender esses fatores centrais que influenciam o renminbi aumenta significativamente as probabilidades de sucesso nas operações.

O futuro do dólar face ao renminbi é promissor, mas também exige atenção aos riscos. Manter a vigilância e a flexibilidade é a chave para vencer neste ciclo.