Tendência da taxa de câmbio entre HKD e RMB: Revisão de dez anos e perspetivas para 2026: O ciclo de valorização do RMB já começou?

O Renminbi passou de depreciação para valorização, o padrão cambial sofreu mudanças profundas

2025 será o ano de viragem crucial na trajetória do câmbio do Renminbi. O dólar em relação ao Renminbi oscilou ao longo do ano entre 7.04 e 7.3, atualmente já ultrapassou o nível de 7.05, atingindo recentemente 7.0404, marcando a maior cotação em quase 14 meses. Essa mudança tem um significado importante — ela marca o fim oficial do ciclo de depreciação do Renminbi frente ao dólar, que durou de 2022 a 2024.

Ao comparar a trajetória de dez anos da taxa de câmbio entre dólar de Hong Kong e Renminbi, podemos perceber um contexto de longo prazo mais claro. Nos últimos dez anos, a relativa estabilidade entre o dólar de Hong Kong e o Renminbi refletiu a profunda ligação econômica entre as duas regiões. Agora, a expectativa de valorização do Renminbi impactará diretamente o futuro dessa taxa de câmbio.

O Renminbi offshore(CNH) oscila na faixa de 7.02 a 7.40, refletindo a sensibilidade dos investidores internacionais às perspectivas do Renminbi. Em meados de dezembro, o offshore Renminbi quebrou com força a marca de 7.05, recuperando mais de 4% em relação ao pico do início do ano, indicando uma mudança de sentimento do mercado para uma postura mais otimista.

Cinco fatores centrais que determinam o futuro do Renminbi

As forças que impulsionam o câmbio do Renminbi vêm de múltiplos fatores; compreender esses elementos é fundamental para alocação de longo prazo:

Primeiro, o índice do dólar enfrenta uma fraqueza estrutural

No primeiro semestre, o índice do dólar caiu de 109 para 98, uma queda de quase 10%, a performance mais fraca em meio século desde os anos 1970. No segundo semestre, embora tenha havido uma recuperação temporária acima de 100, com o início do ciclo de cortes de juros pelo Federal Reserve, o índice chegou a tocar 97.869, reafirmando o cenário de fraqueza. Geralmente, a fraqueza do dólar reduz a pressão de depreciação sobre o Renminbi, criando espaço para sua valorização.

Segundo, sinais de relaxamento nas relações comerciais entre China e EUA

A última rodada de negociações entre China e EUA resultou em um novo consenso — a tarifa de 20% sobre o fentanil será reduzida para 10%, e a tarifa adicional de 24% sobre as importações será suspensa até novembro de 2026. Os dois países também concordaram em adiar medidas de controle de exportação de terras raras e taxas portuárias, além de ampliar as compras de produtos agrícolas. Apesar de ainda haver incertezas (pois o acordo de maio do ano passado foi rapidamente desfeito), a estabilidade nas relações China-EUA é a condição externa mais importante para melhorar o ambiente do câmbio do Renminbi.

Terceiro, a política do Federal Reserve passa de aperto para afrouxamento

Na segunda metade de 2024, o Fed começou a cortar juros, com expectativas de mais cortes em 2025. Se os dados econômicos continuarem fracos ou a inflação seguir caindo, a aceleração dos cortes de juros pressionará ainda mais o dólar. O Renminbi e o índice do dólar geralmente têm uma relação inversa — quanto mais fraco o dólar, mais forte o Renminbi.

Quarto, a política monetária do Banco Central da China permanece acomodatícia

Diante de um mercado imobiliário fraco e demanda interna insuficiente, o Banco Popular da China tende a liberar liquidez por meio de cortes de juros e redução de reservas obrigatórias. Embora essa política expansionista possa exercer pressão de curto prazo sobre o Renminbi, se combinada com estímulos fiscais mais robustos para estabilizar e impulsionar a economia, ela sustentará a demanda pelo Renminbi a longo prazo.

Quinto, o avanço na internacionalização do Renminbi

O uso do Renminbi em liquidações comerciais globais está crescendo, e os acordos de swap com outros países continuam a se expandir. Embora, no curto prazo, seja difícil desafiar a posição de reserva do dólar, a crescente aceitação internacional do Renminbi certamente sustentará sua trajetória de longo prazo.

Os bancos de investimento internacionais estão otimistas com a valorização do Renminbi a médio e longo prazo

O mercado acredita que o Renminbi está em um ponto de inflexão de ciclo, uma nova fase de valorização de médio a longo prazo já começou.

O Deutsche Bank apontou que a recente força do Renminbi frente ao dólar pode marcar o início de um ciclo de valorização de longo prazo. A previsão é que a cotação do Renminbi em relação ao dólar atinja 7.0 até o final de 2025, e 6.7 até o final de 2026.

O chefe de estratégia de câmbio global do Goldman Sachs, em seu relatório de maio, apresentou uma visão mais agressiva. A instituição elevou sua previsão para o próximo 12 meses, colocando a cotação do dólar em relação ao Renminbi em 7.0, e prevê que o Renminbi “quebre a barreira de 7” (caindo abaixo de 7.0) mais cedo do que o esperado pelo mercado. A lógica do Goldman Sachs é que, atualmente, o Renminbi está subavaliado em 12% em relação à média de dez anos, e sua baixa de 15% frente ao dólar. Com base no progresso das negociações comerciais e na situação de subavaliação cambial, a probabilidade de o Renminbi atingir 7.0 nos próximos 12 meses é bastante alta. Além disso, o Goldman Sachs destaca que o forte desempenho das exportações chinesas dará suporte ao Renminbi, enquanto o governo chinês prefere usar outros instrumentos de política para impulsionar a economia, ao invés de devaluar ativamente a moeda.

Lições do ciclo de dez anos da taxa de câmbio entre dólar de Hong Kong e Renminbi

Ao revisar a trajetória do dólar de Hong Kong em relação ao Renminbi nos últimos dez anos, podemos identificar alguns padrões importantes:

De 2015 a 2017, com a implementação de reformas cambiais, o dólar de Hong Kong e o Renminbi apresentaram oscilações marcantes. Entre 2018 e 2020, com a valorização gradual do Renminbi, a taxa permaneceu relativamente estável. De 2021 a 2022, o ciclo de depreciação do Renminbi levou a uma alta na taxa de câmbio do dólar de Hong Kong.

Essa história de dez anos nos mostra que a trajetória de longo prazo do dólar de Hong Kong e do Renminbi está altamente correlacionada, mas o Renminbi apresenta maior amplitude de oscilações. Para investidores em Hong Kong e Macau, captar a mudança de ciclo do Renminbi muitas vezes significa aproveitar a melhor janela de alocação em ativos denominados na moeda chinesa.

É o momento de investir? Interpretação da estratégia

Com base na análise acima, investir em pares de moedas relacionados ao Renminbi oferece oportunidades de lucro, mas a escolha do momento é fundamental:

No curto prazo, espera-se que o Renminbi mantenha uma postura relativamente forte, apresentando uma oscilação de reversão com o dólar, com amplitude limitada. A possibilidade de uma rápida valorização abaixo de 7.0 até o final de 2025 é baixa; o mais provável é uma valorização gradual, sem movimentos bruscos.

Nos próximos meses, é importante acompanhar três variáveis principais: a evolução do índice do dólar em tempo real, sinais de ajuste na taxa de referência do Renminbi, e a força e ritmo das políticas de estabilização do crescimento na China. Esses fatores influenciarão diretamente a direção do câmbio.

Quatro frameworks para avaliar a tendência do Renminbi

Além de seguir passivamente o mercado, os investidores devem desenvolver métodos de análise ativa. Independentemente das mudanças de mercado, a trajetória do câmbio do Renminbi pode ser sistematicamente avaliada a partir de quatro dimensões:

Primeira camada: sinais da política monetária do banco central

A orientação do Banco Popular da China afeta diretamente a oferta monetária e a liquidez. Cortes de juros ou de reservas obrigatórias aumentam a oferta de moeda, pressionando o Renminbi para baixo; ao contrário, aumento de juros ou reservas restringem a liquidez, valorizando a moeda. Em 2014, o banco central iniciou um ciclo de afrouxamento, com seis cortes de juros consecutivos e redução significativa de reservas, levando o dólar em relação ao Renminbi de cerca de 6.3 para mais de 7.4, refletindo o impacto profundo das políticas cambiais.

Segunda camada: fundamentos econômicos da China

Crescimento econômico estável atrai fluxo contínuo de investimentos estrangeiros, aumentando a demanda pelo Renminbi e valorizando a moeda. Por outro lado, desaceleração econômica pode reduzir ou até inverter esses fluxos, enfraquecendo o Renminbi. Dados importantes incluem: PIB trimestral, PMI (índice de gerentes de compras) divulgado mensalmente (versões oficial e Caixin), CPI (inflação), e investimento em ativos fixos urbanos.

Terceira camada: oscilações do índice do dólar

O desempenho do dólar frente ao Renminbi depende diretamente do índice do dólar. As políticas do Federal Reserve e do Banco Central Europeu são determinantes. Por exemplo, em 2017, a recuperação econômica na zona do euro, com crescimento superior ao dos EUA, e sinais de aperto do BCE, impulsionaram o euro, levando a uma queda de 15% no índice do dólar ao longo do ano, e o dólar em relação ao Renminbi também caiu.

Quarta camada: intenções de gestão cambial oficial

Diferentemente de moedas de câmbio livre, a taxa de referência diária do Renminbi é orientada pelo banco central. Desde a introdução do “fator contracíclico” em 2017, a orientação do Banco Popular ficou mais clara. Embora essa gestão seja eficaz no curto e médio prazo, a tendência de longo prazo ainda é definida pelo grande fluxo do mercado cambial.

Revisão do desempenho do dólar em relação ao Renminbi nos últimos cinco anos

2020: reversão rápida sob impacto da pandemia

No início, oscilou entre 6.9 e 7.0, mas, devido às tensões sino-americanas e à pandemia, chegou a 7.18 em maio. Com o controle rápido da pandemia na China, recuperação econômica, cortes de juros do Fed para quase zero e política estável na China, a diferença de juros se ampliou, impulsionando a forte recuperação do Renminbi, que fechou o ano em torno de 6.50, valorizando cerca de 6%.

2021: desempenho estável sustentado por forte exportação

Com exportações robustas e economia em recuperação, o dólar em relação ao Renminbi oscilou entre 6.35 e 6.58, com média anual de aproximadamente 6.45, mantendo-se relativamente forte.

2022: forte depreciação devido a aumentos agressivos de juros pelo Fed

O dólar subiu de 6.35 para acima de 7.25, uma depreciação de cerca de 8% no ano, a maior em anos. Isso ocorreu devido ao aumento agressivo de juros pelo Fed, elevando o índice do dólar, e às políticas de controle rígido na China, crise imobiliária e queda na confiança do mercado.

2023: oscilações sob recuperação econômica abaixo do esperado

O dólar oscilou entre 6.83 e 7.35, com média de cerca de 7.0. A recuperação econômica após a pandemia não atingiu as expectativas, a crise de dívidas imobiliárias persistiu, o consumo permaneceu fraco, enquanto os juros altos nos EUA continuaram a impulsionar o dólar, pressionando o Renminbi.

2024: fraqueza do dólar oferece alívio

O índice do dólar variou entre 100 e 104, aliviando a pressão sobre o Renminbi. Estímulos fiscais e medidas de apoio ao setor imobiliário na China aumentaram a confiança, e o dólar oscilou mais ao longo do ano, com o offshore Renminbi rompendo a marca de 7.10 em agosto, atingindo o maior nível em seis meses.

Por que investidores de Hong Kong e Macau devem acompanhar esse ciclo de valorização do Renminbi

Segundo padrões históricos, ciclos cambiais induzidos por políticas costumam durar cerca de uma década. O início do ciclo de valorização do Renminbi atual tem grande impacto para investimentos transfronteiriços, alocação de ativos e estratégias de hedge na região de Hong Kong e Macau. A trajetória de dez anos do dólar de Hong Kong em relação ao Renminbi mostra que, ao entrar em um ciclo de valorização estrutural, os investidores dessas regiões podem aproveitar a melhor janela de alocação em ativos denominados em Renminbi.

No médio prazo, espera-se que o Renminbi suba gradualmente abaixo de 7.0, chegando a 6.7-6.8 nos próximos dois anos. Apesar da volatilidade de curto prazo, a direção geral está clara. Ao dominar os quatro fatores principais — índice do dólar, política do banco central, dados econômicos e relação China-EUA — os investidores podem aumentar significativamente suas chances de lucro no mercado cambial.

O mercado de câmbio, por envolver fatores macroeconômicos, é relativamente transparente, com dados públicos de diversos países, além de grande volume de negociações que suportam operações de ida e volta, tornando-o um mercado relativamente justo e transparente. Este é o momento ideal para investidores de Hong Kong e Macau reavaliarem o valor de alocação em Renminbi.

Razões pelas quais o offshore Renminbi supera o onshore

Como o offshore Renminbi(CNH) é negociado em Hong Kong, Singapura e outros mercados internacionais, com fluxo de capital livre, ele reflete de forma mais direta o sentimento global do mercado, portanto, a volatilidade do CNH costuma ser maior do que a do onshore Renminbi(CNY), que está sujeito a controles de capital e intervenções do banco central.

Em 2025, apesar de várias oscilações, o offshore Renminbi(CNH) mostra uma tendência de alta com oscilações. No início do ano, devido às tensões tarifárias dos EUA, o CNH chegou a romper 7.36. O Banco Popular da China adotou medidas para estabilizar, incluindo emissão de títulos offshore de 60 bilhões de yuans para recuperar liquidez e controle da taxa de referência. Recentemente, com o diálogo China-EUA se acalmando, políticas de estabilização em andamento e expectativa de cortes de juros pelo Fed, o câmbio do CNH se fortaleceu, atingindo mais de 7.05 em 15 de dezembro, uma recuperação de mais de 4% em relação ao pico do início do ano, marcando o maior nível em quase 13 meses. Para investidores de Hong Kong e Macau, o desempenho do offshore Renminbi costuma antecipar as expectativas reais do mercado internacional sobre a trajetória do Renminbi.