## Como o ajustamento fiscal por inflação impacta na sua carteira de investimentos

A inflação de 2022 marcou um ponto de viragem nas políticas económicas globais, com aumentos históricos nas taxas de juro na Europa e nos Estados Unidos. Em Espanha, onde a inflação atingiu 6,8% em novembro desse ano, os governos implementaram medidas para proteger o poder de compra dos cidadãos. Uma das mais debatidas foi o ajuste dos escalões fiscais de acordo com a inflação, uma prática que já existe há décadas em países como França e Estados Unidos. Mas, o que significa realmente este conceito e como afeta a sua estratégia de investimento?

## O significado de deflacionar: além do termo técnico

Quando falamos do significado de deflacionar na economia, referimo-nos a um processo fundamental para comparar dados financeiros reais ao longo do tempo. Ou seja, separar o ruído da inflação dos números verdadeiros.

Imagine que uma empresa reporta vendas de 10 milhões de euros em 2021 e 12 milhões em 2022. À primeira vista, parece um crescimento de 20%. No entanto, se os preços subiram 10% nesse período, o crescimento real é apenas de 10%. Este ajuste de números para eliminar o efeito dos preços é o que fazem os economistas com um deflactor.

O deflactor funciona como uma lente corretora. Compara um período base com períodos posteriores e expressa a mudança nos preços para um produto, um grupo de produtos ou indicadores macroeconómicos como o PIB. Quando um valor foi ajustado desta forma, denomina-se deflacionado. É a diferença entre o PIB nominal (números sem ajuste) e o PIB real (números ajustados pela inflação).

**Por que isto importa para si como investidor?** Porque, se não entender a diferença entre crescimento nominal e real, as suas decisões de investimento basear-se-ão em ilusões numéricas, não em realidades.

## O ajustamento tributário em tempos de inflação: deflacionar o IRS

Em Espanha, o sistema fiscal tributa os rendimentos pessoais através do Imposto sobre a Renda das Pessoas Físicas (IRPF), um tributo direto e progressivo. A progressividade significa que, quanto maior o rendimento, maior a percentagem de imposto paga.

Aqui surge o problema: quando a inflação sobe e o seu salário aumenta nominalmente para manter o seu poder de compra, automaticamente sobe de escalão fiscal. Paga mais impostos sobre dinheiro que, na realidade, tem menos valor. É o que alguns chamam de "arrasto fiscal".

A medida de ajustamento fiscal que se debate em Espanha procura precisamente o oposto: adaptar os escalões fiscais conforme a inflação para que um aumento salarial que apenas compense a perda de valor não o coloque numa categoria fiscal mais alta. Trata-se de proteger o poder de compra do contribuinte.

Países como França, Alemanha e as nações nórdicas já implementam este ajuste anualmente (Alemanha a cada dois anos). Os Estados Unidos também o fazem regularmente. Em Espanha, não se aplicou a nível nacional desde 2008, embora algumas comunidades autónomas tenham anunciado a sua adoção.

## Vantagens e tensões desta política

**Quem defende a medida** argumenta que é justa: evita que a inflação penalize duplamente os trabalhadores, primeiro reduzindo o valor do seu dinheiro e depois aumentando as suas cargas fiscais.

**Os críticos** apontam duas principais objecções. Primeira: os maiores beneficiados são os de rendimentos elevados, porque, num sistema progressivo, eles saltam entre escalões com maior facilidade. Segunda: reduzir impostos aumenta o gasto disponível, o que pode elevar a procura e pressionar os preços novamente, gerando um ciclo inflacionário.

Também mencionam que a redução de receitas fiscais poderia afetar o financiamento de serviços públicos essenciais.

## Como afeta a sua estratégia de investimento em contextos de inflação

Se o IRS fosse ajustado, mais rendimentos disponíveis significariam maior capacidade de investimento. Mas, independentemente dessa medida específica, o que deve fazer quando os preços sobem e os bancos centrais aumentam as taxas de juro?

**Matérias-primas como o ouro:** Historicamente, o ouro mantém o seu valor ou aumenta quando a inflação é alta e o dinheiro se deprecia. Não está ligado a nenhuma economia específica, o que o torna um refúgio em tempos turbulentos. A desvantagem: volatilidade a curto e médio prazo, embora a longo prazo tenha crescido de forma consistente.

**Ações:** A inflação e as altas taxas pressionam as avaliações. Os custos de financiamento sobem para as empresas, reduzem lucros e pressionam os preços. Assim aconteceu em 2022, onde a tecnologia despencou enquanto as energéticas atingiram recordes. No entanto, durante recessões, os investidores com liquidez e horizonte de longo prazo podem aproveitar preços baixos para comprar. Historicamente, os mercados recuperam-se.

**Divisas:** O mercado forex pode oferecer oportunidades em inflação alta. Quando a inflação é elevada, as moedas nacionais tendem a depreciar-se, tornando as moedas estrangeiras atraentes, pois podem valorizar-se relativamente. Mas este mercado é altamente volátil e requer experiência; o alavancamento pode multiplicar ganhos e perdas.

**Títulos do Tesouro:** São ativos de baixo risco apoiados por governos. Destinados a proporcionar rendimentos ajustados à inflação, embora, em períodos de altas taxas de juro, os títulos mais antigos percam valor de mercado.

## Recomendações práticas

**Diversifique a sua carteira.** A inflação afeta de forma desigual diferentes ativos. Combine ações, matérias-primas, divisas e títulos de acordo com o seu perfil de risco.

**Considere o impacto fiscal.** Não se esqueça que os rendimentos de investimentos tributam no IRPF. Maximizar a rentabilidade bruta é incompleto; importa a rentabilidade líquida após impostos.

**Foque em empresas resilientes.** Nem todos os setores sofrem igual com a inflação. Produtores de bens essenciais ou energéticos tendem a resistir melhor.

**Tenha horizonte de longo prazo.** Apesar de 2022 ter sido volátil, historicamente os mercados crescem. Os investidores que compraram em recessões obtiveram retornos positivos anos depois.

## Reflexão final

O ajustamento fiscal por inflação, embora importante para o poder de compra médio do contribuinte, não provocará mudanças revolucionárias nas poupanças pessoais (ronda centenas de euros anuais). No entanto, as dinâmicas de inflação, taxas de juro e decisões de investimento sim transformam patrimónios.

Compreender o significado de deflacionar e como a inflação distorce as nossas perceções do crescimento real é crucial. A sua estratégia de investimento deve basear-se em números reais, ativos resilientes e num plano adaptado ao seu perfil. As recessões são temporais; as poupanças bem investidas, permanentes.