A desvalorização do iene está iminente: as autoridades japonesas enfrentam o dilema entre "intervenção e aumento de juros"

A trajetória do iene encontra-se numa lama. Este trimestre, até agora, a taxa de câmbio do iene face ao dólar desceu cerca de 4,5%, sendo a maior queda entre as moedas do grupo das dez principais economias (G10). Na quarta-feira, durante o horário de negociação nos EUA, o iene chegou a cair para 155,04 ienes por dólar, e na manhã de quinta-feira, horário de Tóquio, atingiu mesmo os 154,96, com os participantes do mercado cada vez mais céticos quanto à capacidade do novo governo japonês de sustentar efetivamente a taxa de câmbio do iene.

Contradições políticas por trás da desvalorização do iene

Ao contrário do que aconteceu no ano passado, quando o Banco do Japão interveio antes de aumentar as taxas de juro, atualmente, a primeira-ministra Sanae Takaichi, enquanto expressa a intenção de desacelerar o aumento das taxas, promove planos de expansão fiscal, ações que por si só enfraquecem o iene.

A Ministra das Finanças do Japão, Shōgetsu Katayama, alertou na quarta-feira que a direção do mercado tornou-se demasiado unidirecional e que os movimentos estão a acontecer demasiado rapidamente, destacando os efeitos negativos crescentes da desvalorização do iene. Ela afirmou no parlamento: «O governo está a acompanhar de perto, com um sentido de urgência elevado, qualquer volatilidade excessiva e desordenada.»

No entanto, o problema que enfrentam é que qualquer intervenção pode esgotar as reservas de divisas do Japão, que também são necessárias para sustentar um plano de investimento nos EUA destinado a acalmar o presidente Trump. Marito Ueda, diretor-geral da SBI FXTrade Co., afirmou claramente: «A situação atual é completamente diferente da intervenção do Japão no ano passado. Se a política de Takaichi continuar na direção de expansão fiscal, mesmo que o governo consiga evitar a desvalorização do iene a curto prazo, o iene acabará por continuar a enfraquecer-se.»

Janela de intervenção a encolher

Quando o dólar atingiu cerca de 160,17 ienes no ano passado, o Ministério das Finanças do Japão interveio decisivamente, realizando intervenções adicionais perto de 157,99, 161,76 e 159,45. Na altura, os responsáveis estavam mais preocupados com a volatilidade e a velocidade dos movimentos do câmbio do que com níveis específicos.

Contudo, a situação atual é mais complexa. Desde uma breve subida a 149,38 em 17 de outubro, o iene já acumulou uma volatilidade superior a 5 ienes. Jane Foley, diretora de estratégia cambial do ING, alertou: «Se as intervenções não conseguirem impedir que o dólar/iene caia claramente abaixo de 155, o risco de intervenção aumentará ainda mais.»

Alguns analistas de mercado acreditam que, sem um aumento das taxas de juro, qualquer medida de intervenção será difícil de ter efeito. A próxima decisão de política do Banco do Japão será divulgada a 19 de dezembro. Yujiro Goto, chefe de estratégia cambial da Nomura Securities, afirmou: «Se o dólar/iene ultrapassar 155, o risco de o Japão intensificar intervenções verbais aumentará, e a possibilidade de o Banco do Japão aumentar as taxas em dezembro também aumentará.»

Ele acrescentou que a compra de ienes pelo Banco do Japão, juntamente com o aumento das taxas, poderá impulsionar a taxa de câmbio do iene para perto de 150 ou até níveis mais fortes.

Restrições a nível internacional

As declarações do Secretário do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, reforçam esta perspetiva. Ela pediu ao novo governo japonês que dê mais espaço ao Banco do Japão para lidar com a inflação e a volatilidade excessiva do câmbio, o que sem dúvida apoia um aumento das taxas.

No entanto, Hirofumi Suzuki, chefe de estratégia cambial do Sumitomo Mitsui Banking Corporation, afirmou que, no que diz respeito às intervenções, o Japão pode precisar de obter primeiro o consentimento dos EUA, embora Washington pareça mais inclinada a aumentar as taxas do que a intervir diretamente.

Embora a desvalorização do iene beneficie os fortes exportadores do Japão ao aumentar o valor das receitas em moeda estrangeira, ela também pode elevar os custos das importações, agravando as pressões inflacionárias. Se não forem tomadas medidas para conter a desvalorização do iene, poderá haver críticas de Washington — Trump já se queixou anteriormente de que o Japão tenta obter vantagens comerciais através de políticas cambiais, o que também pode alimentar o sentimento de pessimismo em relação ao iene.

Atualmente, as autoridades japonesas encontram-se numa encruzilhada: a intervenção necessita do apoio dos EUA e consome reservas de divisas, enquanto o aumento das taxas contraria a política de expansão fiscal do primeiro-ministro. A pressão para a desvalorização do iene continua, e o verdadeiro teste ainda está por vir.