O iene desvaloriza-se após o aumento de juros? Por que o mercado não aceita?

Em 19 de dezembro, o Banco do Japão anunciou uma decisão de aumento de juros, elevando a taxa de 0,5% para 0,75%, atingindo o nível mais alto em quase trinta anos. Mas, de forma inesperada, após o aumento, a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene (USD/JPY) subiu, refletindo as dúvidas dos investidores sobre o percurso político subsequente.

“Sinal ambíguo” emitido pelo banco central

O governador Ueda não forneceu uma agenda clara para o aumento de juros na coletiva de imprensa, limitando-se a dizer que ajustará de forma flexível de acordo com as perspectivas econômicas e de preços. O banco central também revisou a faixa estimada para a taxa de juros neutra para 1,0%~2,5%, mas sem uma promessa clara de quando esse nível será atingido. Essa linguagem cautelosa foi amplamente interpretada pelo mercado como uma tendência de “aterrissagem suave”, e não uma postura firme que os investidores esperavam.

A análise do Nomura Securities acredita que somente quando o banco central anunciar um aumento de juros antes de abril de 2026, isso será suficiente para desencadear compras de iene. Na ausência de uma perspectiva clara como essa, mesmo com o aumento da taxa, o iene ainda enfrenta pressão de depreciação.

Diferença de juros torna-se fator decisivo

Felix Ryan, estrategista do ANZ Bank, aponta que atualmente ainda existe uma diferença de juros significativa entre os EUA e o Japão, favorecendo a valorização do dólar. O banco prevê que, até o final de 2026, o dólar em relação ao iene atingirá 153, pois, mesmo que o Banco do Japão continue a ciclo de aumento de juros, sob a expectativa de política global acomodatícia, o iene permanecerá relativamente fraco.

A Franklin Templeton mantém seu objetivo de médio prazo de USD/JPY entre 135 e 140. A análise da empresa indica que, ao manter uma postura de afrouxamento pelo Federal Reserve, juntamente com o aumento da demanda de hedge cambial por parte de investidores institucionais japoneses, sustentam a força do dólar.

Ritmo de aumento de juros em 2026 precisa de esclarecimento

O mercado de swaps de índices overnight reflete que os investidores esperam que o Banco do Japão eleve a taxa para 1,00% na terceira trimestre de 2026, um horizonte de pouco mais de um ano a partir de agora. Essa expectativa é relativamente moderada, dificultando uma mudança imediata na visão pessimista do mercado sobre o iene.

No curto prazo, o aumento inicial do iene após o anúncio de aumento de juros já se dissipou, e a taxa de câmbio virou para baixo, refletindo a contínua dúvida do mercado sobre a determinação da política do banco central. Para inverter essa situação no futuro, o Banco do Japão precisará fornecer, na próxima reunião ou declaração relacionada, um roteiro mais firme de aumento de juros, a fim de reanimar o interesse de capitais internacionais na alocação em ienes.