O dólar dos EUA caiu um pouco em 2025. O índice do dólar Bloomberg caiu quase 9% ao longo do ano, a pior performance desde 2017, descendo desde o pico de 110 no início do ano, já tendo caído 10,8% no primeiro semestre, atingindo o pior desempenho para o mesmo período desde 1973. A questão é que o mercado de opções ainda está em alerta — sugerindo que o dólar em 2026 pode ainda passar por uma rodada mais forte de queda.

A razão fundamental é bastante clara: a divergência nas políticas dos bancos centrais. O Federal Reserve cortou a taxa de juros três vezes em 2025, e a taxa de fundos federais está atualmente entre 3,50% e 3,75%, com o mercado esperando mais uma redução de 25 pontos base em 2026. Por outro lado, o Banco Central Europeu manteve a política inalterada, e o Banco do Japão ainda está aumentando as taxas com cautela, o que faz com que o diferencial de juros do dólar diminua cada vez mais, reduzindo sua atratividade naturalmente. Além disso, o déficit fiscal dos EUA está alto, e a classificação de crédito soberano foi rebaixada, levando os bancos centrais globais a começarem a reduzir suas reservas em dólares, que caíram para o nível mais baixo em 30 anos. A hegemonia do dólar está enfraquecendo.

O sentimento de venda a descoberto no mercado de opções já atingiu níveis extremos. O índice de reversão de risco de um ano caiu para -27 pontos base, o nível mais pessimista desde 2011. Os traders especulativos começaram a fazer vendas a descoberto do dólar em massa após outubro, usando o euro e o dólar australiano como instrumentos de hedge. Pelas premiums de derivativos, todos estão pagando prêmios para proteger-se contra uma queda do dólar — o que indica que o mercado está realmente preocupado.

Para 2026, quase todas as instituições financeiras estão em consenso de que o dólar vai continuar caindo. Mais de seis grandes bancos de investimento preveem que o índice do dólar cairá mais 3% até o final do ano, e o Deutsche Bank até afirmou que o longo ciclo de alta do dólar está basicamente chegando ao fim. Embora bancos como o Citibank tenham uma visão otimista sobre a resiliência da economia americana, a avaliação do dólar ainda está em níveis históricos elevados, e a recuperação econômica de outras regiões continuará a diminuir a vantagem de crescimento dos EUA. Além disso, os bancos centrais de vários países continuam a aumentar recordes de ouro, o que também desvia a demanda por ativos denominados em dólares.

Desde o mercado de câmbio até a alocação global de ativos, a cadeia de reações da queda do dólar já está em andamento. Em 2026, essa onda de queda, impulsionada por divergências de política, bolhas de avaliação e o abalo na posição de moeda de reserva, pode reconfigurar o cenário financeiro global.