A Standard & Poor's acabou de lançar uma bomba sobre o Golfo. A classificação de crédito do Bahrein sofreu um corte — o primeiro downgrade desde 2017. Porquê agora? Os números contam uma história sombria: as finanças do governo estão a descontrolar-se, a dívida está a crescer mais rápido do que as receitas do petróleo conseguem cobrir.

Isto não diz respeito apenas a um pequeno estado do Golfo. Quando as classificações soberanas começam a ceder, enviam ondas de choque pelos mercados regionais. Os investidores começam a fazer perguntas mais difíceis. Onde mais poderão surgir fissuras? Quais são os próximos mercados emergentes em risco?

A matemática fiscal deixou de funcionar para o Bahrein. Anos de défices orçamentais acabaram por cobrar o seu preço. Os mercados obrigacionistas já estavam a antecipar problemas antes de a S&P o tornar oficial. Agora, o custo do endividamento ficou ainda mais elevado.

Para quem acompanha o risco macroeconómico, isto é relevante. O stress da dívida soberana tende a espalhar-se. Os fluxos de capital mudam. O apetite pelo risco altera-se. Até os mercados de cripto sentem o impacto quando as finanças tradicionais mostram sinais de fragilidade estrutural.