Primeira Inovação de ETF de Dogecoin nos EUA: REX-Osprey Revela Estratégia Regulatória

A REX Shares anunciou preparativos para listar o que descrevem como o primeiro ETF de Dogecoin dos EUA, provocando o produto nas redes sociais enquanto várias aplicações de ETF de DOGE estão sob revisão na Comissão do Mercado de Valores Mobiliários. A empresa postou na quarta-feira: "O REX-Osprey DOGE ETF, DOJE, está a chegar em breve! DOJE será o primeiro ETF a proporcionar aos investidores exposição ao desempenho da icónica moeda memecoin, Dogecoin. Da REX-Osprey, a equipa por trás do $SSK, o primeiro ETF de SOL + Estaca."

Este ETF inovador remonta a um pedido à Comissão do Mercado de Valores Mobiliários de 21 de janeiro de 2025 para um conjunto de fundos cripto sob o ETF Opportunities Trust, que incluía um ETF REX-Osprey DOGE juntamente com fundos BTC, ETH, SOL, XRP, BONK e TRUMP-token. De acordo com esse registro, o fundo DOGE busca explicitamente "resultados de investimento, antes de comissões e despesas, que correspondam ao desempenho do Dogecoin."

Inovação Regulatória: Como o REX-Osprey Contorna Rotas de Aprovação Tradicionais

O aparente paradoxo—como a REX pode avançar um ETF de DOGE enquanto outros ETPs de Dogecoin à vista permanecem em limbo regulatório—depende de diferenças estruturais. A maioria das propostas de DOGE atualmente apresentadas são trusts de doador baseados em commodities que requerem uma alteração na regra da bolsa sob a Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (a 19b-4 filing) antes da aprovação da listagem.

A Bitwise, por exemplo, apresentou um pedido para listar um ETF de Dogecoin na NYSE Arca através deste caminho convencional, enquanto a Nasdaq tem uma proposta pendente para listar o ETF de Dogecoin da 21Shares. Em contraste, o produto DOGE da REX utiliza uma estrutura de fundo ETF de prazo aberto da Lei de 1940, que se registra sob a Lei das Empresas de Investimento através de uma emenda pós-efetiva (Form 485(a)). Se este registro se tornar efetivo e uma bolsa aceitar a listagem sob seus padrões genéricos de ETF, o produto pode entrar no mercado sem aguardar uma ordem dedicada 19b-4.

Esta abordagem regulatória espelha a estratégia que a REX e a Osprey implementaram para lançar o seu ETF de Solana + Estaca em julho de 2025. A estrutura segue essencialmente um quadro semelhante ao modo como os ETFs de futuros operam.

Arquitetura Técnica: Mecanismo de Exposição e Estrutura Internacional

O prospecto de janeiro detalha a estrutura operacional do fundo. O fundo DOGE alocará "pelo menos 80%" dos ativos diretamente em Dogecoin ou instrumentos que forneçam exposição a DOGE e pode empregar "derivativos," incluindo futuros e swaps. Assim como os outros fundos de moeda única da REX-Osprey, incorpora uma subsidiária totalmente possuída nas Ilhas Cayman—o "REX-Osprey DOGE (Cayman) Portfolio S.P."—para manter certas posições.

O investimento do ETF pai nesta subsidiária é limitado a 25% dos ativos totais para manter o tratamento tributário da empresa de investimento regulamentada (RIC). Em termos práticos, isso cria um ETF de acordo com a Lei de 40 projetado para acompanhar o desempenho de preço do DOGE usando uma combinação de exposição direta (parcialmente através da subsidiária das Ilhas Cayman) e derivados onde disponíveis.

Posicionamento de Mercado: Abordagens Tradicionais vs. Inovadoras de ETF

Enquanto o REX persegue o seu caminho inovador, as candidaturas convencionais de ETF de DOGE à vista continuam através de canais tradicionais. O pedido da NYSE Arca para um ETF de Dogecoin da Bitwise e a proposta da Nasdaq para um ETF de Dogecoin da 21Shares permanecem sob revisão regulatória, e a Grayscale submeteu um registo S-1 para listar um fundo de Dogecoin a meio de agosto. Estes produtos estão estruturados como ETPs de mercadorias que exigem alterações específicas nas regras da bolsa antes que a negociação possa começar—explicando os seus prazos prolongados.

A REX demonstrou sucesso com esta estratégia de inovação regulatória anteriormente. Em 2 de julho de 2025, o REX-Osprey Solana + Estaca ETF ( ticker SSK) começou a ser negociado na Cboe como um fundo de '40-Act que distribui recompensas de estaca nativas aos acionistas. A documentação de listagem da Cboe descreve-o sucintamente: o fundo acompanha o desempenho da Solana "mais as recompensas de estaca associadas ao Ativo de Referência."

A REX destacou este produto como "o primeiro ETF listado nos EUA a dar aos investidores exposição ao Solana... além de recompensas de estaca" através de contas de corretagem padrão. Este arranjo foi alcançado porque os ativos e mecanismos se encaixavam dentro de uma estrutura de ETF '40-Act aprimorada por uma subsidiária das Ilhas Cayman e—durante os meses iniciais da SSK—uma estrutura fiscal de C-corp que desde então foi transformada em status de RIC.

Principais Diferenças Técnicas Entre os Produtos ETF de DOGE e SOL

Embora as semelhanças no quadro regulatório sejam significativas—o REX novamente utiliza a estrutura de ETF da '40-Act, o fundo de oportunidades ETF e subsidiárias nas Cayman para buscar exposição a uma única moeda sem esperar por uma nova aprovação 19b-4—existe uma distinção técnica importante. Dogecoin opera em um mecanismo de consenso de prova de trabalho (minerado em conjunto com Litecoin), o que significa que não há rendimento de estaca nativo para distribuir aos investidores, ao contrário do produto Solana.

Em relação ao estado atual, o anúncio da REX representa um teaser preliminar do mercado, em vez de um aviso de eficácia regulatória. O pedido de 21 de janeiro continua a ser um prospecto sujeito a conclusão; a Comissão do Mercado de Valores Mobiliários deve aprovar o registro para que se torne eficaz, e uma bolsa deve aceitar formalmente a lista.

Em desenvolvimentos paralelos, a Comissão do Mercado de Valores Mobiliários está a avaliar normas de listagem "genéricas" para ETPs baseados em commodities e criptomoedas—regras que podem potencialmente agilizar o processo de aprovação para novas listagens de criptomoedas em geral—embora essas propostas operem independentemente da estratégia '40-Act' da REX. Essencialmente, a REX pode potencialmente alcançar o status de pioneira especificamente porque não depende de uma aprovação 19b-4 específica para DOGE, embora o fundo ainda exija a liberação de registro e uma bolsa para estabelecer uma data de negociação.

Na hora da publicação, DOGE estava a ser negociado a $0.2165.