Análise das forças invisíveis do mercado de ativos de criptografia da Malásia

1. Introdução

A Semana de Blockchain da Malásia é o principal evento de blockchain do país. O mais notável é a participação ativa das autoridades regulatórias, que anteriormente tinham uma atitude conservadora em relação ao setor de Ativos de criptografia, mas agora estão participando de discussões construtivas sobre o desenvolvimento do setor.

A participação do governo marca a direção em que o ecossistema de criptografia da Malásia está avançando em direção à aceitação institucional. O evento conectou participantes de indústrias diversificadas e ampliou os canais de comunicação entre o governo e o setor privado.

2. Três características chave do mercado de ativos de criptografia da Malásia

O mercado de ativos de criptografia da Malásia tem três características-chave: um caldeirão do Sudeste Asiático, um berço de campeões globais e um centro financeiro islâmico mundial.

A Malásia é um país multilíngue, com a população fluente em malaio, inglês, chinês e tâmil. Esta diversidade cria uma fusão natural de culturas do Oriente e do Ocidente. A Malásia também possui uma localização geográfica estratégica. A partir de Kuala Lumpur, voar para cidades principais do Sudeste Asiático, como Cidade de Ho Chi Minh, Bangkok e Jacarta, leva menos de duas horas. Esta conveniência torna possível a cooperação entre diferentes culturas e acelera a expansão dos negócios.

Estas condições cultivam talentos com uma visão global. Além das habilidades linguísticas, as pessoas também desenvolvem naturalmente a capacidade de compreensão intercultural. Apesar de o mercado da Malásia ser pequeno, os principais projetos de Ativos de criptografia têm origem aqui. Alguns projetos conhecidos começaram na Malásia e hoje têm um impacto global.

A fusão das finanças islâmicas na Malásia criou oportunidades únicas. A Malásia opera o maior centro de finanças islâmicas do mundo, o que torna a conformidade com a Shariah uma exigência obrigatória para os negócios de ativos de criptografia. Esta exigência gerou inovação em vez de restrição. A Malásia foi a primeira a reconhecer que os ativos de criptografia estão em conformidade com a Shariah, lançou um fundo de Bitcoin que respeita a Shariah e implementou o pagamento de zakat para ativos de criptografia. Esses desenvolvimentos conectam os ativos de criptografia ao mercado global de finanças islâmicas, que está previsto para atingir 10 trilhões de dólares até 2030.

3. Evolução da regulação de Ativos de criptografia na Malásia

Fase 1: Estabelecer um quadro regulatório para ativos de criptografia ( 2019-2020 )

A Malásia é um dos países da Ásia que rapidamente estabeleceu um quadro regulatório para ativos digitais. Em 2019, os decretos relevantes dividiram os ativos digitais em duas categorias: moeda digital e token digital. Os ativos que atendem a determinados critérios tornam-se valores mobiliários regulados pela Comissão de Valores Mobiliários da Malásia.

A Comissão de Valores Mobiliários revisou suas diretrizes de mercado reconhecido, exigindo que as bolsas de ativos de criptografia se registrem como operadores de mercado reconhecido. As bolsas devem cumprir requisitos rigorosos: um capital realizado mínimo de 5 milhões de ringgits, padrões de governança rigorosos e estar registradas localmente. Essas medidas fortalecem a estabilidade das bolsas e a proteção dos investidores.

Os tipos de entidades regulamentadas incluem:

• DAX (Bolsa de Ativos Digitais) operador: fornece serviços de negociação à vista de Ativos de criptografia
• IEO (Oferta Inicial de Moeda) operador: gerencia a emissão de tokens e a plataforma de recrutamento de investidores
• Prestador de serviços de custódia de ativos digitais: fornece serviços de custódia e gestão de Ativos de criptografia.

Em 2020, a Malásia publicou diretrizes operacionais detalhadas, reforçando a base regulatória. Essas diretrizes classificam IEO e a custódia de ativos digitais como categorias de negócios independentes, cada uma exigindo registro como operador de mercado reconhecido. Isso criou padrões regulatórios personalizados para cada tipo de negócio, com base em suas características específicas.

Até 2025, haverá 12 empresas operando como operadores de mercado reconhecidos de ativos digitais: 6 bolsas de criptografia, 4 prestadores de serviços de custódia e 2 plataformas IEO.

Segunda fase: Reforçar a aplicação da lei e bloquear bolsas de criptografia estrangeiras para proteger os investidores (2021-2024 )

Após estabelecer um quadro regulatório, a Comissão de Valores Mobiliários reforçou a aplicação da lei através de um controle ativo do mercado. A Comissão de Valores Mobiliários não se contentou em apenas criar regras, mas também combateu ativamente elementos ilegais para aumentar a credibilidade e segurança do ecossistema regulatório.

A Comissão de Valores Mobiliários persegue dois objetivos principais: manter a consistência regulatória ao bloquear as bolsas de valores não registradas que operam ilegalmente na Malásia; e prevenir que os investidores sejam prejudicados pelo uso de plataformas não autorizadas. A Comissão de Valores Mobiliários criou uma "Lista de Advertência para Investidores" para alertar os usuários com antecedência. Esta lista inclui algumas bolsas de valores globais. A Comissão de Valores Mobiliários enfatiza repetidamente que as transações nessas plataformas não estão protegidas pela legislação da Malásia.

A partir de 2021, a Comissão de Valores Mobiliários passou de medidas passivas para uma fiscalização direta e vigorosa. Em julho de 2021, a Comissão de Valores Mobiliários ordenou que uma determinada bolsa parasse de oferecer serviços a usuários da Malásia em 14 dias e fechasse todos os canais, incluindo o seu site. Após 2022, com o mercado de ativos de criptografia enfrentando crises globais, incluindo a falência da FTX e o colapso da Terra Luna, a Malásia intensificou sua abordagem regulatória. A Comissão de Valores Mobiliários destacou que esses eventos ocorreram em um ambiente não regulamentado e tomou medidas semelhantes contra algumas bolsas não autorizadas.

Essas medidas vão além do escopo das sanções formais. As autoridades reguladoras implementaram uma estratégia abrangente de bloqueio e saída do mercado. A comissão de valores mobiliários colaborou com provedores de serviços de internet para bloquear os sites das bolsas-alvo e solicitou que as lojas de aplicativos removesse os aplicativos das bolsas. Ao mesmo tempo, o banco central e as autoridades fiscais instruíram os bancos locais a proibir serviços de depósito e retirada com plataformas não autorizadas. As autoridades também intensificaram as sanções aos investidores individuais. Investidores confirmados como usando transações P2P ou bolsas não autorizadas terão suas contas bancárias congeladas, produtos financeiros restritos, e veículos e hipotecas serão recuperados antecipadamente.

Terceira fase: A rápida transformação da Malásia após a eleição de Trump (2025 até agora )

Após a eleição de Trump, o mercado de ativos de criptografia da Malásia desenvolveu-se rapidamente. O Primeiro-Ministro Anwar discutiu com algumas figuras importantes sobre ativos de criptografia, debatendo a transformação da Malásia em um centro de ativos digitais. Essas ações mostram que a Malásia, como presidente rotativo da ASEAN, pretende liderar as políticas de finanças digitais da região. Em comparação com o ano passado, o mercado Web3 da Malásia cresceu rapidamente, marcando um ponto de viragem desde a eleição de Trump.

O compromisso político do governo se traduziu rapidamente em mudanças de políticas concretas. O Primeiro-Ministro Anwar lançou diretamente o "Centro de Inovação em Ativos Digitais" em junho de 2025 como o primeiro grande resultado. O Banco Nacional da Malásia lidera este sandbox regulatório. Este sandbox funcionará como um ambiente seguro de testes. Ele incentivará ativamente a experimentação e a inovação em ativos digitais. Na reunião da indústria de blockchain organizada pela empresa de economia digital da Malásia, o Ministro Digital também anunciou a criação do "Comitê de Trabalho em Ativos Digitais e Blockchain", o que destaca a abordagem sistemática do governo.

Enquanto as políticas de infraestrutura estão em construção, o desenvolvimento da infraestrutura tecnológica também está a acelerar. O Ministro da Ciência, Tecnologia e Inovação anunciou o lançamento oficial da infraestrutura de blockchain da Malásia na cerimônia de abertura da Semana de Blockchain da Malásia em 2025. Esta infraestrutura é desenvolvida em colaboração com a agência governamental Malaysian Institute of Microelectronic Systems e o projeto da rede local. O projeto explora aplicações práticas de blockchain que vão desde o aumento da transparência governamental até a certificação halal e a melhoria da eficiência do comércio e da cadeia de suprimentos.

A mudança mais significativa é a flexibilização da regulamentação pela Comissão de Valores Mobiliários. A Comissão de Valores Mobiliários está a transitar de um modelo rigoroso de aprovação para uma grande desregulamentação, conforme indicado no documento de consulta publicado em junho de 2025. Até julho de 2025, apenas 23 ativos de criptografia que passaram pela rigorosa revisão da Comissão de Valores Mobiliários poderão ser listados nas bolsas locais. Sob o novo quadro regulamentar, as bolsas podem tomar decisões de listagem de forma independente, desde que cumpram os critérios especificados, sem a necessidade de aprovação prévia da Comissão de Valores Mobiliários.

No entanto, o que as autoridades de regulamentação da Malásia estão a perseguir não é uma simples desregulamentação. As autoridades estão a reforçar os requisitos operacionais, como o aumento do capital social das bolsas e a introdução de um modelo de autorregulação, ao mesmo tempo que mantêm uma posição conservadora em relação a ativos de criptografia de alto risco, incluindo moedas de privacidade, moedas meme e moedas estáveis. Esta abordagem procura equilibrar a autonomia do mercado e a estabilidade.

Essas mudanças de política indicam a intenção estratégica da Malásia de competir com Cingapura e Hong Kong para se tornar um importante centro de Web3 na região da Ásia-Pacífico. Combinado com a política favorável à encriptação do governo Trump, a Malásia está se posicionando como uma ponte chave entre o capital ocidental e o mercado asiático.

4. Análise dos principais setores do mercado de ativos de criptografia na Malásia

4.1. Exchanges centralizados

A Malásia opera seis bolsas de Ativos de criptografia locais reconhecidas. Uma bolsa domina, com mais de 90% do volume de negociação local, formando uma estrutura de vencedor leva tudo, semelhante a outros países asiáticos como Coreia do Sul e Tailândia. No entanto, as novas bolsas lançadas no ano passado mostram um crescimento rápido, parecendo injetar nova vitalidade no mercado. Outro participante importante oferece serviços de negociação de Ativos de criptografia para investidores corporativos e institucionais.

A influência real das exchanges locais ainda é limitada. Embora as autoridades reguladoras se esforcem para bloquear exchanges não autorizadas, muitos investidores continuam a usar ativamente plataformas globais através de métodos alternativos. Estima-se que 40-60% do volume total de negociação à vista de ativos de criptografia na Malásia ocorra em algumas exchanges globais.

Além disso, o pequeno tamanho do mercado de ativos de criptografia na Malásia trouxe desafios para os operadores locais. Embora uma determinada bolsa tenha mais de 90% da participação de mercado local, o volume de negociação ainda é limitado. O volume diário de negociações dessa bolsa é cerca de 200 vezes menor em comparação com uma bolsa na Coreia do Sul. De acordo com o relatório anual de 2024 do Banco Nacional da Malásia, até o final de 2024, o depósito acumulado proveniente de entradas líquidas de bancos para as bolsas de ativos digitais registradas localmente representa menos de 1% do total de depósitos do sistema bancário, correspondendo a cerca de 0,4% do valor de mercado dos títulos listados na bolsa de valores da Malásia.

A preferência dos investidores por bolsas de valores globais deve-se às limitações estruturais das plataformas locais. A participação direta da comissão de valores mobiliários na aprovação de listagens de Ativos de criptografia requer um processo rigoroso. Isso limita os Ativos de criptografia negociáveis a apenas 23 tipos. A baixa liquidez torna difícil a realização de grandes transações. A falta de negociação com margem ou de derivados diminui o apelo para os investidores.

Sob essas restrições, as bolsas locais buscam estratégias de sobrevivência através da operação paralela de serviços de corretagem. Elas oferecem serviços de negociação fora da bolsa e de entrada e saída de stablecoins fora da bolsa. Isso é especialmente direcionado a escritórios familiares ricos e nômades digitais para obter receita adicional. O surgimento desse modelo de negócios é resultado das restrições das bolsas locais em relação às principais stablecoins. A falta de liquidez em grandes transações também contribuiu para esse desenvolvimento.

A política fiscal sobre ativos de criptografia na Malásia afeta significativamente a escolha das exchanges. Os lucros de criptografia são classificados como imposto sobre o rendimento e não como imposto sobre ganhos de capital. O governo taxa apenas o montante retirado. Por exemplo, se alguém possui 10 BTC, mas apenas retirou 1 BTC localmente. O imposto aplica-se apenas ao montante retirado. Airdrops, staking e rendimentos DeFi também estão sujeitos a imposto sobre o rendimento. O governo monitora a atividade de criptografia compartilhando dados de transações das exchanges locais. As autoridades impõem investigações e sanções adicionais aos não declarantes. Este sistema de rastreamento parece ser o principal fator que impede os investidores de utilizar as exchanges locais.

4.2. Moeda estável

As autoridades de regulamentação da Malásia adotam uma postura conservadora em relação aos ativos de criptografia. Ativos de criptografia ancorados ao dólar, como USDC e USDT, ainda não foram listados nas bolsas locais. Embora o Banco Nacional da Malásia ainda não tenha feito uma declaração clara sobre esta questão, essa atitude cautelosa pode ser resultado de prioridades políticas. A crise financeira asiática de 1998 moldou essas prioridades, quando a rápida saída de capital causou sérios distúrbios econômicos. Essa experiência aumentou a vigilância sobre a estabilidade da moeda local e a gestão de câmbio.

O recente documento de consulta da Comissão de Valores Mobiliários