Nova estrutura de regulamentação das moedas estáveis: tendências políticas de Hong Kong à China continental

No dia 1 de agosto, Hong Kong implementou oficialmente o "Regulamento sobre a Emissão e Gestão de Reservas de Moedas Estáveis". Este regulamento estabelece claramente os padrões de emissão de moedas estáveis: apenas são permitidas as que estão ancoradas ao dólar de Hong Kong, o emissor deve obter uma licença de supervisão, as reservas de ativos estão limitadas a dinheiro e títulos em moeda local, e exige processos rigorosos de auditoria e custódia. Isso marca a transição das moedas estáveis de produtos impulsionados pelo mercado para ferramentas de extensão de moeda soberana na cadeia.

Enquanto isso, a China continental também está explorando ativamente políticas relacionadas a moeda estável. De Hong Kong à China continental, a moeda estável já se tornou um tema importante nas políticas monetárias e na governança soberana.

Três caminhos de regulação para moedas estáveis globais

Atualmente, os Estados Unidos, a União Europeia e Hong Kong representam três modos de regulação de moeda estável com influência icônica.

Estados Unidos: mercado dominante, sistema de apoio

Os Estados Unidos escolheram a lógica regulatória de "abertura na frente, apoio por trás". Após a aprovação da Lei GENIUS em 2025, as moedas estáveis serão formalmente incluídas na regulação federal, mas o direito de emissão permanecerá com o mercado. Desde que ancorem no dólar, mantenham reservas em conformidade e aceitem auditorias do sistema financeiro, as empresas poderão emitir "interfaces de dólar" na blockchain. Isso permite que o dólar penetre naturalmente em todos os cantos do Web3, mas também traz potenciais riscos como a perda de reservas e a divulgação de informações atrasada.

União Europeia: regulação embutida, restrição de poderes

A União Europeia adotou uma abordagem de regulamentação mais rigorosa. A legislação MiCA implementa uma supervisão intensiva sobre as moedas estáveis, classificando-as como "tokens significativos" uma vez que atinjam determinados padrões, enfrentando mais restrições. Essa estrutura de "licenciamento-regulação" tem como objetivo controlar a penetração das moedas estáveis nos pagamentos transfronteiriços e locais, mas também pode inibir a vitalidade do mercado.

Hong Kong: Licença prévia, cenário fechado

Hong Kong escolheu o modelo regulatório de "fronteiras pré-definidas". Apenas as moedas estáveis ancoradas no dólar de Hong Kong podem solicitar a emissão, e os emissores devem estar registrados em Hong Kong e obter uma licença de instrumento de pagamento pré-pago, sendo a circulação limitada a cenários de pagamento locais aprovados. Este modelo de "regulamentação incorporada em instrumentos financeiros" enfatiza o bloqueio da emissão e uso desde o início em um espaço controlado, buscando garantir uma posição ativa de Hong Kong na infraestrutura de moedas estáveis na Ásia.

Possíveis caminhos para a moeda estável yuan

Recentemente, a discussão sobre políticas relacionadas a moeda estável na China entrou na agenda de alto nível. A partir das sugestões e do contexto político já divulgados, pode-se supor que a moeda estável do yuan pode adotar a seguinte estrutura de emissão:

• Liderado por instituições de especial propósito estabelecidas por grandes bancos estatais ou instituições de financiamento de políticas.
• Os ativos ancorados podem optar por instrumentos financeiros de política, como bilhetes do banco central, facilidade de empréstimo de médio prazo ou parte das reservas cambiais.
• Adotar um mecanismo de custódia em duas camadas, com emissão em cadeia e auditoria e liquidação fora da cadeia
• Priorizar a solicitação de licença e testes de uso transfronteiriço em Hong Kong
• Priorizar serviços para as necessidades B2B, como pagamentos transfronteiriços, liquidação e compensação empresarial, etc.

Este design de caminho visa promover a extensão on-chain do renminbi e a reestruturação da circulação offshore, fornecendo ferramentas institucionais para a internacionalização do renminbi e a circulação de ativos on-chain.

Oportunidades para Empreendedores

Se a moeda estável de renminbi for implementada, ela será uma infraestrutura pública liderada pelo Estado ou pelo sistema financeiro estatal. Os empreendedores de Web3 devem vê-la como uma variável do sistema que pode ser chamada, construindo modelos de negócios em torno dela:

1. Ferramenta de liquidação transfronteiriça: desenvolver API de pagamento, plugins de liquidação, etc., para servir mercados emergentes
2. Interface de conexão de ativos físicos: desenvolvimento de embalagens fracionadas de ativos RWA, acordos de dívida em blockchain, etc.
3. Serviços de cenários de aplicação: promover a implementação de pagamentos B2B transfronteiriços, liquidações dentro de plataformas de e-commerce, entre outros cenários.
4. Gestão de Risco e Intermediário de Conformidade: desenvolvimento de plugins de AML/KYC em cadeia, mecanismos de auditoria de contratos inteligentes, etc.

Apesar de a moeda estável em renminbi ainda estar em fase de discussão política, a sua implementação já foi incluída na visão estratégica nacional. Os empreendedores devem se preparar antecipadamente em torno de direções como pagamentos, liquidações, integração off-chain e circulação transfronteiriça, para estarem prontos para uma possível abertura política no futuro.