Análise Profunda do Drift Protocol: Desafios e Evolução dos Futuros Perpétuos na cadeia
Após estudar o Drift Protocol, compreendi mais profundamente a busca obsessiva da Solana pela ordem de limite centralizada (CLOB). Implementar um Market Maker de Futuros Perpétuos (AMM) na cadeia é realmente repleto de dificuldades, a ponto de ser necessário recorrer à adoção de Market Makers centralizados.
Embora o AMM virtual (vAMM) criado pelo Perpetual Protocol resolva o problema da alavancagem sobre o AMM de spot, a falta de market makers centralizados implica que o AMM de Futuros Perpétuos deve enfrentar a ausência de contrapartes, a falta de profundidade e desvios de preço através de regras pré-definidas. Isso resulta em uma complexidade anormal nas variáveis ajustáveis e na expressão das fórmulas do Drift v1.
Para lidar com a divergência de preços dos contratos, o Drift v1 teve que definir vários estados de mercado (como o mercado mais saudável, mercado semi-saudável, etc.), avaliar a situação de desequilíbrio entre compradores e vendedores e elaborar planos correspondentes de liquidação de posições e ajuste de parâmetros. Em comparação, o livro de ordens tradicional parece ser mais simples e eficiente. Isso também explica por que a Solana valoriza tanto a tecnologia de livro de ordens.
Drift posteriormente introduziu a funcionalidade de ordens limitadas, mas a experiência ainda é diferente do livro de ordens tradicional. Atualmente, as negociações da Drift são apoiadas por três mecanismos de liquidez:
Leilão JIT: fornecido por formadores de mercado liquidez
Livro de ordens com limite: igualmente fornecido liquidez pelos market makers
AMM: Quando os market makers não estão envolvidos, a liquidez é fornecida pelo AMM da Drift.
No entanto, a partir de 7 de agosto, a Drift abandonará completamente o modelo AMM, passando a adotar um modelo de market maker centralizado. Esta decisão resulta de vários problemas centrais enfrentados pelo vAMM:
A contínua perda da taxa de financiamento, o fundo de seguro do protocolo está, na verdade, a vender a volatilidade.
Difícil de manter a ancoragem de preços, necessitando de subsídios contínuos para manter o preço dos futuros consistente com o preço à vista.
Problema de dependência de caminho, quanto maior a divergência de preço, maiores os custos de manutenção.
Vale a pena notar que o projeto fundador do vAMM, o Perpetual Protocol, também está à procura de novas direções. Eles planejam adotar uma estratégia de market making mais ativa na versão V2, integrando as funcionalidades da Uniswap V3, tentando resolver o problema dos Futuros Perpétuos descentralizados através da combinação de CLOB e AMM.
Esta transformação consiste essencialmente em mudar o vAMM, que originalmente dependia de fórmulas matemáticas para preços, para um modelo em que os market makers fazem cotações ativamente. O risco foi transferido do nível do protocolo para os participantes do mercado.
Atualmente, o modelo AMM pode ser mais adequado para negociação à vista. E as negociações de contratos na cadeia ainda precisam buscar um equilíbrio entre descentralizado e centralizado.
vAMM (AMM Virtual) Detalhes
O vAMM do Perpetual Protocol utiliza a mesma fórmula de produto constante X * Y = K que o Uniswap.
Diferente do AMM de spot tradicional, o vAMM utiliza uma estrutura de duas camadas: o LP como colateral, enquanto os ativos reais são armazenados no cofre do contrato inteligente. O vAMM é essencialmente um mecanismo de descoberta de preços após o usuário abrir alavancagem.
Por exemplo:
Suponha que o preço atual do ETH seja 4000 USDT, o pool vAMM inicial é de 100 ETH e 400,000 USDT.
Alice usa 100 USDT como margem, com 10x de alavancagem para comprar ETH:
Alice deposita 1000 USDT em um contrato inteligente como margem
O Perpetual Protocol creditou 10.000 USDT no vAMM
vAMM calcula o ETH que Alice deve receber com base em X * Y = K
Estado inicial: 100 ETH * 400,000 USDT = 40,000,000
Após o depósito de Alice: 40.000.000 / 410.000 ≈ 97,5609 ETH
Alice obteve aproximadamente 2,44 ETH
vAMM atualizado para 97.5609 ETH e 410.000 USDT
Bob em seguida usou 1000 USDT como margem, alavancagem de 10 vezes para vender ETH a descoberto:
Bob depositou 1000 USDT no contrato
Perpetual Protocol registou -10,000 vDAI para vAMM
Bob vendeu a descoberto 2.4391 ETH
vAMM restaurado para 100 ETH e 400,000 USDT
vAMM adota um mecanismo de taxa de financiamento semelhante ao das bolsas de valores centralizadas, utilizando uma fórmula semelhante à da bolsa FTX.
É importante notar que o vAMM tem diferenças essenciais em relação aos contratos das bolsas centralizadas tradicionais. Nas bolsas centralizadas, cada posição longa tem uma correspondente posição curta, e a bolsa apenas fornece o local de negociação sem assumir o risco de posição. No vAMM, os usuários estão, na verdade, negociando com a curva de preços, e não com contrapartes reais.
Isto leva a que, ao enfrentar um desequilíbrio entre compradores e vendedores, o protocolo precise atrair verdadeiros contrapartes através de subsídios. Assim, a estabilidade da fonte de subsídios e o tamanho do fundo tornam-se cruciais, afetando diretamente a sobrevivência do projeto. Especialmente em mercados unidirecionais ou em momentos de forte volatilidade, o fundo equivale a uma venda a descoberto da volatilidade; esta estratégia geralmente resulta em pequenos lucros em períodos normais, mas em grandes perdas durante a volatilidade.
Drift inova com base no vAMM do Perpetual Protocol, lançando o dAMM( dinâmico. As suas características incluem parâmetros configuráveis, para lidar com desvios de preço, assimetrias de alta e baixa, e falta de profundidade. No entanto, ainda existem algumas questões fundamentais que não podem ser resolvidas.
Análise Profunda do Drift AMM
O Drift utiliza AMM dinâmico, tendo sido melhorado com base no vAMM, introduzindo os seguintes parâmetros configuráveis:
Peg (multiplicador de preço): controla o desvio do preço do contrato em relação ao preço à vista.
K: controlar a profundidade da liquidez, afetar o deslizamento
Pool de taxas: utilizado principalmente para ajustar o Peg e o K
Esses parâmetros, combinados com o desvio entre o preço do oráculo (preço do contrato) e o preço de referência (preço à vista), formam um mecanismo de ajuste complexo.
) Peg（anexo multiplicador）
Usado para ajustar rapidamente os preços, fazendo com que o preço do contrato se aproxime do preço real de mercado.
Se o pool de taxas estiver suficiente, ajustar diretamente o Peg
Se o fundo de taxas for insuficiente, comparar o custo do subsídio com o custo de reanexação.
Normalmente, reduz-se o valor de K, diminuindo a profundidade da liquidez, tornando o preço mais fácil de mover.
Após o ajuste, a parte com prejuízo é contabilizada de forma real, enquanto a parte com lucro é compensada pelo fundo de despesas.
) K (profundidade de liquidez)
Controle o tamanho do deslizamento. Quanto maior o valor de K, menor o deslizamento. Como X * Y = K no vAMM é principalmente usado para precificação, e não para representar ativos reais de LP, o valor de K pode ser ajustado.
Em poucas palavras:
O valor K controla a sensibilidade do preço em relação ao volume de transações
Nível absoluto do preço de ajuste de Peg
Pool de Taxas
Não é apenas uma fonte de receita, mas também uma ferramenta de regulação do mercado. Os principais usos incluem ajustar o valor do Peg, o valor de K para reabastecer os traders lucrativos, bem como pagar o desequilíbrio da taxa de financiamento.
Principais fontes de receita:
Taxa de execução do Taker (0,05-0,1%)
Taxa de liquidação (50%)
Receita da taxa de financiamento
Este modelo depende fortemente da saúde do fundo de taxas, o que pode levar a Drift a perder vantagem em termos de taxas. A questão mais essencial é que o crescimento da receita é linear, mas os gastos podem crescer de forma exponencial em condições de mercado extremas. A longo prazo, os gastos podem não ser totalmente cobertos pela receita.
Isso também explica por que a Drift decidiu finalmente abandonar o vAMM e optar por um modelo de market making centralizado.
Resumo
No modo vAMM, os usuários que negociam Futuros Perpétuos precisam depositar margem, enquanto a fórmula X * Y = K se torna, na prática, uma curva de preços. A Drift tenta ancorar melhor o preço do contrato ao preço à vista, introduzindo o multiplicador de ancoragem Peg e um valor K ajustável. No entanto, os lucros das posições dos usuários gerados durante esse processo de ajuste precisam ser compensados pelo fundo de taxas.
A longo prazo, em situações extremas, os gastos podem crescer de forma exponencial, enquanto a receita só pode crescer linearmente, levando a um subsídio líquido para posições desequilibradas no protocolo.
Atualmente, parece que controlar o caminho do AMM na cadeia apenas com fórmulas matemáticas não é viável. A essência dos Futuros Perpétuos ainda requer a participação de formadores de mercado centralizados para garantir o equilíbrio das contrapartes. Isso também reflete o desafio contínuo de buscar um equilíbrio entre descentralização e eficiência.
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MetaMuskRat
· 7h atrás
É realmente bom, a centralização vai fazer você ganhar dinheiro rapidamente.
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PumpBeforeRug
· 13h atrás
Ai, na cadeia vamm ainda há alguma esperança?
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ProposalManiac
· 08-12 06:50
Os formadores de mercado são apenas um problema de governança que já foi discutido muitas vezes.
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SingleForYears
· 08-12 06:50
Lembro-me de ter caído em armadilhas no perpétuo, perdi bastante.
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HashBard
· 08-12 06:47
ser... clob é o novo amm ngl
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GasOptimizer
· 08-12 06:31
Mais um que se desviou do caminho e se arrepende de entrar numa posição sol
Desafios e evolução dos Futuros Perpétuos Drift: de vAMM à criação de mercado centralizada
Análise Profunda do Drift Protocol: Desafios e Evolução dos Futuros Perpétuos na cadeia
Após estudar o Drift Protocol, compreendi mais profundamente a busca obsessiva da Solana pela ordem de limite centralizada (CLOB). Implementar um Market Maker de Futuros Perpétuos (AMM) na cadeia é realmente repleto de dificuldades, a ponto de ser necessário recorrer à adoção de Market Makers centralizados.
Embora o AMM virtual (vAMM) criado pelo Perpetual Protocol resolva o problema da alavancagem sobre o AMM de spot, a falta de market makers centralizados implica que o AMM de Futuros Perpétuos deve enfrentar a ausência de contrapartes, a falta de profundidade e desvios de preço através de regras pré-definidas. Isso resulta em uma complexidade anormal nas variáveis ajustáveis e na expressão das fórmulas do Drift v1.
Para lidar com a divergência de preços dos contratos, o Drift v1 teve que definir vários estados de mercado (como o mercado mais saudável, mercado semi-saudável, etc.), avaliar a situação de desequilíbrio entre compradores e vendedores e elaborar planos correspondentes de liquidação de posições e ajuste de parâmetros. Em comparação, o livro de ordens tradicional parece ser mais simples e eficiente. Isso também explica por que a Solana valoriza tanto a tecnologia de livro de ordens.
Drift posteriormente introduziu a funcionalidade de ordens limitadas, mas a experiência ainda é diferente do livro de ordens tradicional. Atualmente, as negociações da Drift são apoiadas por três mecanismos de liquidez:
No entanto, a partir de 7 de agosto, a Drift abandonará completamente o modelo AMM, passando a adotar um modelo de market maker centralizado. Esta decisão resulta de vários problemas centrais enfrentados pelo vAMM:
Vale a pena notar que o projeto fundador do vAMM, o Perpetual Protocol, também está à procura de novas direções. Eles planejam adotar uma estratégia de market making mais ativa na versão V2, integrando as funcionalidades da Uniswap V3, tentando resolver o problema dos Futuros Perpétuos descentralizados através da combinação de CLOB e AMM.
Esta transformação consiste essencialmente em mudar o vAMM, que originalmente dependia de fórmulas matemáticas para preços, para um modelo em que os market makers fazem cotações ativamente. O risco foi transferido do nível do protocolo para os participantes do mercado.
Atualmente, o modelo AMM pode ser mais adequado para negociação à vista. E as negociações de contratos na cadeia ainda precisam buscar um equilíbrio entre descentralizado e centralizado.
vAMM (AMM Virtual) Detalhes
O vAMM do Perpetual Protocol utiliza a mesma fórmula de produto constante X * Y = K que o Uniswap.
Diferente do AMM de spot tradicional, o vAMM utiliza uma estrutura de duas camadas: o LP como colateral, enquanto os ativos reais são armazenados no cofre do contrato inteligente. O vAMM é essencialmente um mecanismo de descoberta de preços após o usuário abrir alavancagem.
Por exemplo:
Suponha que o preço atual do ETH seja 4000 USDT, o pool vAMM inicial é de 100 ETH e 400,000 USDT.
Alice usa 100 USDT como margem, com 10x de alavancagem para comprar ETH:
Bob em seguida usou 1000 USDT como margem, alavancagem de 10 vezes para vender ETH a descoberto:
vAMM adota um mecanismo de taxa de financiamento semelhante ao das bolsas de valores centralizadas, utilizando uma fórmula semelhante à da bolsa FTX.
É importante notar que o vAMM tem diferenças essenciais em relação aos contratos das bolsas centralizadas tradicionais. Nas bolsas centralizadas, cada posição longa tem uma correspondente posição curta, e a bolsa apenas fornece o local de negociação sem assumir o risco de posição. No vAMM, os usuários estão, na verdade, negociando com a curva de preços, e não com contrapartes reais.
Isto leva a que, ao enfrentar um desequilíbrio entre compradores e vendedores, o protocolo precise atrair verdadeiros contrapartes através de subsídios. Assim, a estabilidade da fonte de subsídios e o tamanho do fundo tornam-se cruciais, afetando diretamente a sobrevivência do projeto. Especialmente em mercados unidirecionais ou em momentos de forte volatilidade, o fundo equivale a uma venda a descoberto da volatilidade; esta estratégia geralmente resulta em pequenos lucros em períodos normais, mas em grandes perdas durante a volatilidade.
Drift inova com base no vAMM do Perpetual Protocol, lançando o dAMM( dinâmico. As suas características incluem parâmetros configuráveis, para lidar com desvios de preço, assimetrias de alta e baixa, e falta de profundidade. No entanto, ainda existem algumas questões fundamentais que não podem ser resolvidas.
Análise Profunda do Drift AMM
O Drift utiliza AMM dinâmico, tendo sido melhorado com base no vAMM, introduzindo os seguintes parâmetros configuráveis:
Esses parâmetros, combinados com o desvio entre o preço do oráculo (preço do contrato) e o preço de referência (preço à vista), formam um mecanismo de ajuste complexo.
) Peg（anexo multiplicador）
Usado para ajustar rapidamente os preços, fazendo com que o preço do contrato se aproxime do preço real de mercado.
Preço = ### ativo subjacente / ativo de cotação ( * Peg multiplicador
Ajuste do plano:
) K (profundidade de liquidez)
Controle o tamanho do deslizamento. Quanto maior o valor de K, menor o deslizamento. Como X * Y = K no vAMM é principalmente usado para precificação, e não para representar ativos reais de LP, o valor de K pode ser ajustado.
Em poucas palavras:
Pool de Taxas
Não é apenas uma fonte de receita, mas também uma ferramenta de regulação do mercado. Os principais usos incluem ajustar o valor do Peg, o valor de K para reabastecer os traders lucrativos, bem como pagar o desequilíbrio da taxa de financiamento.
Principais fontes de receita:
Este modelo depende fortemente da saúde do fundo de taxas, o que pode levar a Drift a perder vantagem em termos de taxas. A questão mais essencial é que o crescimento da receita é linear, mas os gastos podem crescer de forma exponencial em condições de mercado extremas. A longo prazo, os gastos podem não ser totalmente cobertos pela receita.
Isso também explica por que a Drift decidiu finalmente abandonar o vAMM e optar por um modelo de market making centralizado.
Resumo
No modo vAMM, os usuários que negociam Futuros Perpétuos precisam depositar margem, enquanto a fórmula X * Y = K se torna, na prática, uma curva de preços. A Drift tenta ancorar melhor o preço do contrato ao preço à vista, introduzindo o multiplicador de ancoragem Peg e um valor K ajustável. No entanto, os lucros das posições dos usuários gerados durante esse processo de ajuste precisam ser compensados pelo fundo de taxas.
A longo prazo, em situações extremas, os gastos podem crescer de forma exponencial, enquanto a receita só pode crescer linearmente, levando a um subsídio líquido para posições desequilibradas no protocolo.
Atualmente, parece que controlar o caminho do AMM na cadeia apenas com fórmulas matemáticas não é viável. A essência dos Futuros Perpétuos ainda requer a participação de formadores de mercado centralizados para garantir o equilíbrio das contrapartes. Isso também reflete o desafio contínuo de buscar um equilíbrio entre descentralização e eficiência.
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