O mercado de opções cripto é muito maior do que a maioria imagina. O volume de derivativos cripto da CME está 46% acima do ritmo recorde do ano passado. Instituições precisam de instrumentos com risco definido para proteger grandes posições, e opções são o único instrumento cripto que oferece essa proteção.
Uma nova estrutura de poder
Em meados de 2025, o interesse em aberto total de opções de Bitcoin atingiu US$ 65 bilhões e, pela primeira vez, superou o interesse em aberto de futuros. Futuros são instrumentos de alavancagem; opções permitem que fundos limitem perdas em uma posição de US$ 500 milhões em BTC pagando apenas o prêmio. Esse cruzamento mostra que instrumentos de risco definido estão conquistando espaço frente à alavancagem pura.
Grande parte desse crescimento está concentrada em dois polos. Deribit foi o destino padrão para traders de opções cripto por anos, e a aquisição pela Coinbase por US$ 2,9 bilhões em 2025 trouxe respaldo institucional. As opções IBIT conectaram o mercado tradicional ao universo cripto após o lançamento no final de 2024. O mercado de opções cresce rapidamente, mas quase todo o fluxo passa por intermediários.
Opções onchain ainda não tiveram seu momento
A participação de mercado dos derivativos descentralizados saltou de 2% para mais de 10% em dois anos. A Hyperliquid mostrou que uma DEX pode igualar exchanges centralizadas em velocidade e transparência. Opções onchain ainda não alcançaram esse patamar.
@DeriveXYZ
segue como principal protocolo de opções onchain, com mais de US$ 700 milhões em volume nocional nos últimos 30 dias. Inicialmente lançada como Lyra em agosto de 2021 como AMM de opções, sobreviveu ao bear market e foi reconstruída do zero em 2023 como um livro de ofertas centralizado sem taxas de gás em sua própria L2 OP Stack.
A reconstrução mudou o modelo de precificação. Criadores de mercado fazem cotações diretamente no livro de ofertas, resultando em spreads mais estreitos e preços mais precisos em escala. Traders não pagam taxas de gás e contam com execução em menos de um segundo.
O sistema de margem de portfólio é outro diferencial para instituições. Ele avalia o risco total de todas as posições por meio de análise de cenários. Um trader com calls compradas e puts vendidas no mesmo ativo não é cobrado margem separada em cada perna.
Posições protegidas exigem menos colateral do que a soma das partes, exatamente como as mesas de derivativos profissionais operam no TradFi. A Derive também oferece perpétuos e empréstimos na mesma L2, com cross-margin entre produtos.
@KyanExchange
busca o mesmo objetivo por outro caminho. Integra um motor de correspondência de livro de ofertas com margem de portfólio onchain e execução multi-leg em transações atômicas únicas. Um trader pode montar um iron condor com poucos cliques.
A Kyan adota um mecanismo de liquidação diferente da maioria dos protocolos DeFi. Em vez de liquidar toda a conta ao romper o limite de margem, realiza liquidações parciais, fechando o mínimo de posições necessário para que a conta volte a atender aos requisitos de margem. Kyan está em beta na Arbitrum e próxima do lançamento na mainnet.
O dinheiro que precisa de opções
Gestores de ativos que estruturam produtos precisam de perfis de risco definidos, disponíveis apenas via opções. O ETF de renda premium de ações da JPMorgan é um dos maiores fundos ativos do mundo, baseado em estratégias de calls cobertas. Produtos de renda com derivativos, como categoria, administram mais de cem bilhões. Com mais capital institucional migrando para o onchain, os mesmos mandatos de proteção acompanham esse movimento.
Mais investidores institucionais agora detêm ou planejam alocações de curto prazo em ativos digitais. As opções IBIT já superaram o GLD em interesse em aberto. A CME processou US$ 3 trilhões em volume nocional de derivativos cripto em 2025.
O timing
A maioria dos protocolos de opções onchain dos ciclos anteriores não sobreviveu, principalmente por causa da incerteza regulatória. A Opyn foi autuada pela CFTC por operar como exchange de derivativos não licenciada. As equipes desenvolviam sem saber se o produto seria considerado ilegal no trimestre seguinte.
Esse cenário começa a mudar. SEC e CFTC emitiram uma declaração conjunta em setembro de 2025 autorizando negociações spot de ativos cripto em exchanges reguladas. O CLARITY Act foi aprovado na Câmara e prevê mercados spot de commodities digitais sob a CFTC. Versões no Senado ainda estão em negociação, mas estão paradas. O CME Group lança negociações de opções cripto 24/7 em 29 de maio. Nada disso garante a vitória dos protocolos onchain, mas o ambiente já mudou.
