Introdução

Como principal centro financeiro internacional da Ásia, Hong Kong passou de um ceticismo cauteloso para um apoio aberto à regulação de criptomoedas. Este artigo traça a jornada de Hong Kong, indo da ausência de supervisão de criptoativos à implementação de regulamentações abrangentes, abrangendo o período de 2014 a 2024. Ao analisar esses desenvolvimentos, os leitores podem compreender melhor o arcabouço legal e político de Hong Kong para as criptomoedas, bem como sua posição única no mercado global.

Visão geral da evolução regulatória de criptomoedas de Hong Kong e China continental (últimos 10 anos)

Antecedentes e Principais Medidas Políticas do Mercado de Criptomoedas de Hong Kong

Nos últimos anos, a HKMA e a SFC expandiram seu escopo regulatório sobre atividades relacionadas a criptomoedas para proteger melhor os investidores e estabelecer um quadro regulatório coordenado para o ecossistema.

Etapas do Desenvolvimento Regulatório de Criptomoedas em Hong Kong:

Hong Kong, como uma ponte entre a China e o mundo, mostrou uma mudança significativa em sua atitude e regulamentação em relação às criptomoedas em comparação com a postura conservadora da China continental de "blockchain, não criptomoeda". Durante a década de 2014 a 2024, a evolução regulatória pode ser dividida em quatro períodos: estágio inicial de desenvolvimento, estágio de liberalização de políticas, estágio de exploração e estabelecimento de estrutura regulatória e estágio de abertura total. A seguir, são apresentados os principais marcos nesse processo:

2014–2015: Early Development Stage

• Após o incidente Mt. Gox em 2014, Hong Kong se tornou um importante centro de negociação de criptomoedas, atraindo plataformas como a Bitfinex.
• Em 2015, o incidente de hacking da Bitstamp resultou na perda de 19.000 bitcoins, destacando preocupações de segurança no mercado inicial.

2016–2017: Estágio de Liberalização da Política

• Em 2016, o Secretário de Finanças apoiou a tecnologia blockchain nos serviços financeiros.
• Em 2017, as criptomoedas foram classificadas como "commodities virtuais" em vez de títulos, refletindo uma postura regulatória relativamente leniente.
• O mesmo ano viu um mercado ICO em expansão, levantando mais de $5 bilhões, com várias exchanges estabelecendo operações em Hong Kong.

2018–2021: Estágio de Estabelecimento do Quadro Regulatório

• A introdução de um sandbox regulatório permite que plataformas de negociação de ativos virtuais (VATPs) operem sob condições específicas.
• Em 2019, a SFC emitiu diretrizes para plataformas de negociação de ativos virtuais, exigindo conformidade com regulamentações de combate à lavagem de dinheiro (AML) e verificação de identidade.
• Em 2021, a SFC começou a emitir licenças para plataformas de negociação de ativos virtuais, marcando um marco regulatório maduro.

2022–Present: Estágio de Abertura Completa

• Em 2022, uma declaração de política declarou Hong Kong como um centro global para o desenvolvimento da Web3.
• Em 2023, o regime de licenciamento VASP foi aprimorado para abranger serviços em toda a cadeia da indústria, incluindo negociação e custódia.
• A iniciativa "InnoTech 2030" foi lançada para apoiar o desenvolvimento da infraestrutura blockchain e atrair talentos e capital internacional.

Antes de 2017, o foco era principalmente nas negociações de bitcoin e ICOs. As medidas regulatórias visavam principalmente alertar os investidores sobre os riscos sem um quadro abrangente.

No entanto, após 2018, à medida que o mercado de criptomoedas se expandiu rapidamente e os casos de captação ilegal de recursos e lavagem de dinheiro aumentaram, os reguladores de Hong Kong começaram a explorar uma estrutura mais refinada. A SFC introduziu uma iniciativa de sandbox, permitindo que os VATPs operassem sob condições específicas e fornecendo um ambiente de teste para facilitar o desenvolvimento de ativos virtuais em conformidade. Posteriormente, em 2021, a emissão de licenças para VATPs sinalizou a maturidade do cenário regulatório de Hong Kong.

Autoridades Reguladoras de Criptomoedas de Hong Kong

Hong Kong adota um modelo colaborativo de várias agências na regulação de criptomoedas envolvendo as seguintes instituições e suas responsabilidades:

Como mostrado no diagrama acima, as instituições com quatro estrelas - SFC, HKMA, IRD e FSTB - desempenham um papel primário na regulação de criptomoedas em Hong Kong. Elas são responsáveis por formular e aplicar políticas-chave e escopos regulatórios para o mercado de criptomoedas.

• Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC): Supervisiona as criptomoedas de câmbio, fundos cripto e ETFs.
• Hong Kong Monetary Authority (HKMA): Regula stablecoins e o dólar digital de Hong Kong (CBDC).
• Departamento de Receita Interna (IRD): Supervisiona transações de criptomoedas e detentores.
• Bureau de Serviços Financeiros e Tesouro (FSTB): Regula participantes do mercado, como investidores e exchanges, no mercado de criptomoedas.

Essas instituições operam independentemente umas das outras, com uma clara divisão de responsabilidades. A SFC e a HKMA são os principais órgãos reguladores diretamente envolvidos na indústria de criptomoedas, visando exchanges, fundos e stablecoins. Enquanto isso, a IRD e a FSTB são essenciais no apoio político e no desenvolvimento de um ambiente fiscal favorável. Juntas, essas quatro instituições formam o principal quadro regulatório para a indústria de criptomoedas.

Definição de Criptomoeda em Hong Kong

Após compreender o quadro regulamentar das criptomoedas em Hong Kong, vamos primeiro examinar como as criptomoedas são definidas em Hong Kong antes de aprofundarmos nas medidas políticas específicas.

De acordo com a lei de Hong Kong, as criptomoedas não são consideradas moeda legal regulada pela HKMA, o que significa que nenhum ativo digital é atualmente suportado pelo governo de Hong Kong.

Assim, Hong Kong define as criptomoedas principalmente como ativos virtuais e as categoriza com base em seu uso e características, excluindo as moedas digitais de bancos centrais (CBDCs). Para mais detalhes, consulte o site da SFC. Abaixo está um resumo da ampla definição e interpretação legal de Hong Kong sobre criptomoedas:

1. Definição geral: Escopo de Ativos Virtuais
   De acordo com o SFC e o HKMA, um Ativo Virtual (VA) representa uma forma digital de valor, que pode incluir:

• Tokens digitais (tokens utilitários, stablecoins, tokens de segurança ou tokens lastreados em ativos).
• Outras formas de commodities virtuais, criptoativos ou ativos similares.
• Exclusões: Moedas digitais de banco central (CBDCs) ou moedas fiduciárias apoiadas pelo governo estão excluídas.

1. Definição nos termos da Lei de Combate à Lavagem de Dinheiro e ao Financiamento do Terrorismo (AMLO)
   Sob AMLO, ativos virtuais são definidos como:

• Representações de valor armazenado ou contabilizado economicamente.
• Usado como meio de troca ou ferramenta de investimento, incluindo para pagamentos, liquidação de dívidas, direitos de governança ou direitos de voto.
• Transferível, armazenável ou negociável eletronicamente, como Bitcoin e stablecoins.

Exclusões explícitas: Moedas emitidas por bancos centrais, títulos ou contratos futuros regulados pela Lei de Valores Mobiliários e Futuros (SFO), instalações de valor armazenado e tokens digitais de uso limitado (por exemplo, pontos de fidelidade e ativos de jogos).

Regulação de Empresas de Criptomoedas e Participantes do Mercado em Hong Kong

O primeiro e mais importante passo é o Regime Obrigatório de Licenciamento de VASP. A SFC emite dez tipos de licenças financeiras:

• Licença Tipo 1: para negociação de valores mobiliários, incluindo serviços como negociação de ações, opções de ações, negociação de títulos e corretagem. Também abrange distribuição de fundos mútuos, subscrição de fundos de investimento e colocação de valores mobiliários.
• Licença Tipo 1 Pequena: Os clientes não podem abrir contas, depositar fundos ou fazer negociações diretamente, mas podem legalmente ganhar comissões.
• Licença Tipo 1 Grande: Semelhante às empresas de valores mobiliários do continente, permitindo a negociação de valores mobiliários e financiamento de margem.
• Licença Tipo 2: Para negociação de contratos futuros, fornecendo serviços de negociação e corretagem de futuros de índice ou commodities.
• Licença Tipo 3: Para serviços de negociação de câmbio alavancada.
• Licença Tipo 4: Para aconselhamento em investimentos em títulos, incluindo relatórios de pesquisa.
• Licença Tipo 5: Esta é para aconselhamento de investimento em contratos futuros, incluindo análise de pesquisa.
• Licença Tipo 6: Para consultoria em finanças corporativas, como patrocínio de IPOs e aconselhamento sobre conformidade de listagem.
• Licença Tipo 7: Para serviços de negociação automatizada, fornecendo plataformas de negociação eletrônicas para correspondência de pedidos.
• Desde 6 de novembro de 2019, as VATPs que operam em Hong Kong podem solicitar licenças de Tipo 1 e Tipo 7 da SFC. No entanto, como detalhado no documento de posição abaixo, nem todas as exchanges precisam se candidatar.
• Licença Tipo 8: Para serviços de financiamento de margem, como financiamento com garantia de ações.
• Licença Tipo 9: Para gestão de ativos, incluindo gestão discricionária de fundos e investimento em títulos ou contratos futuros.
• Licença Tipo 9 Pequeno (Fundos Privados): Proíbe a detenção de ativos de clientes e exige contas separadas para cada cliente. Adequado para fundos de private equity.
• Licença Tipo 9 Grande (Fundos Públicos): Permite a guarda de ativos de clientes, agrupando-os em contas unificadas para projetos de investimento mais abrangentes.
• Licença Tipo 10: Para classificações de crédito, como empresas de classificação, títulos e crédito soberano.

Dentre esses, as licenças Tipo 1 e Tipo 7 são essenciais para que as exchanges cumpram as regulamentações. Além disso, as licenças Tipo 9 são necessárias para as operações de fundos privados ou públicos para gerenciar legalmente os fundos dos usuários.

Regime de Licenciamento Voluntário: O "Posicionamento"

Em 2019, a SFC introduziu um arcabouço regulatório para plataformas de negociação de ativos virtuais, detalhado no “Documento de Posicionamento sobre a Regulação de Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais” (doravante referido como “Documento de Posicionamento”).

O Position Paper afirma que a SFC não tem autoridade para licenciar ou regular plataformas que apenas negociam ativos virtuais ou tokens não seguros.

Isso ocorre porque esses ativos virtuais não se enquadram na definição de "valores mobiliários" ou "contratos futuros" estabelecida na Lei de Valores Mobiliários e Futuros (SFO), e as operações das plataformas relacionadas não constituem "atividades regulamentadas" nos termos da lei. Portanto, sob o "regime de licenciamento voluntário", as plataformas exclusivamente envolvidas em transações de tokens não relacionados à segurança não precisam obter uma licença.

O Position Paper estende a posição da SFC de 2017 sobre o regulatory sandbox introduzido em seu circular sobre o regulatory sandbox para inovação em tecnologia financeira, demonstrando suas práticas específicas no campo das criptomoedas.

De acordo com o Position Paper, as plataformas centralizadas de negociação de ativos virtuais que pretendem fornecer serviços de negociação para pelo menos um token de segurança devem solicitar à SFC as licenças para atividades regulamentadas Tipo 1 (negociação de valores mobiliários) e Tipo 7 (serviços de negociação automatizados). Esse quadro regulatório inclui padrões rígidos para custódia de ativos, cibersegurança, prevenção à lavagem de dinheiro (PLD), monitoramento de mercado, contabilidade e auditoria, diligência prévia de produtos e gestão de riscos.

A SFC enfatiza que seu escopo regulatório é limitado a plataformas centralizadas de negociação de ativos virtuais que fornecem serviços de negociação, liquidação e compensação e controlam os ativos dos investidores.

A SFC não aceitará suas solicitações de licença para plataformas que oferecem apenas serviços de negociação de mercado peer-to-peer, onde os investidores mantêm o controle sobre seus ativos (sejam eles fiat ou virtuais). Em outras palavras, as plataformas de negociação de ativos virtuais descentralizadas não estão sujeitas à regulamentação da SFC.

Além disso, plataformas que apenas facilitam transações de ativos virtuais para clientes (incluindo a transmissão de instruções de transação), mas não oferecem serviços de negociação automatizada também não serão elegíveis para licenciamento da SFC.

Principais medidas da regulamentação de criptomoedas de Hong Kong em 2024

As autoridades reguladoras de Hong Kong aplicam as leis existentes e criam novas regulamentações para governar a indústria de criptomoedas. Adotando uma abordagem neutra em relação à tecnologia, a regulamentação se concentra nas funções econômicas das atividades cripto, em vez da tecnologia subjacente.

Na estratégia “Fintech 2025” de 2021, a HKMA anunciou iniciativas como o “Commercial Data Interchange (CDI)” para aprimorar a infraestrutura de dados e apoiar produtos financeiros digitais.

No final de 2024, o membro do Conselho Legislativo Ng Kit-chung propôs um “Digital Pass” para permitir que investidores continentais negociem ativos digitais reconhecidos em Hong Kong, enriquecendo a conectividade transfronteiriça e alinhando-se aos objetivos do CDI.

Principais políticas para 2024 incluem:

1. Regime de Licenciamento: Desde junho de 2023, Hong Kong implementou um regime de licenciamento de Provedor de Serviços de Ativos Virtuais (VASP). Todas as empresas de negociação de criptomoedas devem obter uma licença da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC).
2. Requisitos de conformidade: as empresas licenciadas devem aderir a rigorosos padrões de conformidade, incluindo medidas de combate à lavagem de dinheiro (AML) e financiamento do terrorismo (CTF), ao mesmo tempo em que fortalecem a verificação da identidade do cliente (KYC).
3. Proteção do investidor: Novas regulamentações enfatizam a proteção do investidor. As plataformas de ativos virtuais devem garantir a divulgação transparente de informações e estabelecer medidas de gerenciamento de riscos para evitar perdas.
4. Regulação do Mercado OTC: Novas regras para mercados de balcão (OTC) exigem relatórios e verificações de conformidade para aumentar a transparência do setor.
5. Regulamentação da mineração: Estão sendo formuladas políticas para orientar a legalização das atividades de mineração de criptomoedas e a conformidade ambiental.
6. Educação e Treinamento: As iniciativas visam aprimorar o entendimento dos profissionais do setor e dos investidores sobre ativos virtuais e os riscos associados.

Essas novas políticas visam estabelecer Hong Kong como um ecossistema de ativos digitais seguro e ordenado, enquanto promovem inovação financeira e crescimento. Para entender melhor as regulamentações de criptomoedas de Hong Kong, essas medidas são categorizadas em seis áreas: acesso ao mercado, políticas fiscais, regulação de stablecoin, suporte à tecnologia e inovação, proteção ao investidor e políticas especiais.

1. Acesso ao Mercado

• Regime de Licenciamento VASP
  Desde 1º de junho de 2023, Hong Kong implementou um regime de licenciamento de Provedores de Serviços de Ativos Virtuais (VASP). Sob este regime, todas as exchanges de ativos virtuais operando em Hong Kong devem solicitar e obter uma licença da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC). Os principais requisitos incluem:

  • Conformidade com as regulamentações de Combate à Lavagem de Dinheiro (AML) e Financiamento do Terrorismo (CTF).
  • Garantindo a gestão segregada dos ativos dos clientes.
  • Estabelecendo controles internos robustos e mecanismos de auditoria.
  • Manter um capital social mínimo pago de HKD 5 milhões.
  • Gestão rigorosa das chaves privadas, garantindo armazenamento dentro de Hong Kong.

• Até o momento, apenas OSL e HashKey receberam licenças, enquanto 22 empresas, incluindo OKX e Bybit, estão aplicando ativamente.

• Fundos de Ativos Virtuais e ETFs
  Hong Kong permite o estabelecimento e operação de fundos de ativos virtuais, mas eles estão limitados a investidores profissionais. Em 2023, Hong Kong também aprovou ETFs de spot e futuros para ativos virtuais, com requisitos regulatórios incluindo:

  • Qualificações do Gerente: Os gerentes devem possuir uma licença Tipo 9 atualizada e ter experiência relevante.
  • Ativos Subjacentes: Os ativos devem ser negociáveis em bolsas licenciadas em Hong Kong.
  • Estratégia de Investimento: A negociação alavancada no nível do fundo é proibida.
  • Acordos de Custódia: os ativos mantidos em ETF devem ser gerenciados por custodiantes aprovados pelo HKMA.

2. Políticas Tributárias
As políticas fiscais de Hong Kong para ativos virtuais são relativamente claras:

• Imposto sobre ganhos de capital:
  A ausência de imposto sobre ganhos de capital significa que os lucros obtidos com a posse de ativos virtuais geralmente não são tributados. No entanto, atividades de negociação frequente classificadas como renda de negócios podem estar sujeitas a imposto sobre lucros.

• Imposto sobre Lucros:
  Atividades relacionadas a negócios, como mineração ou operação de exchanges, estão sujeitas a uma taxa de imposto corporativo de 16,5%.

• Imposto de Salários:
  Ativos virtuais fornecidos como remuneração aos funcionários devem ser relatados pelo valor de mercado e tributados de acordo.

• Impostos Transfronteiriços:
  A tributação é baseada na origem da renda. A renda considerada originária fora de Hong Kong está isenta de imposto sobre lucros, proporcionando vantagens para empresas de criptomoedas transfronteiriças.

• Avaliação de Ativos e Registro:
  O Departamento de Receita Interna recomenda manter registros detalhados de ativos virtuais, incluindo horários de transação, valores e taxas de câmbio correspondentes da moeda fiduciária, para fins de cálculo de impostos.

As políticas fiscais de Hong Kong oferecem flexibilidade e um ambiente de baixa tributação, atraindo inúmeras empresas de blockchain e criptomoedas para estabelecer operações na cidade.

3. Regulação de Stablecoin
Stablecoins são consideradas um componente crítico do mercado de criptomoedas. Hong Kong introduziu um arcabouço regulatório especializado para stablecoins apoiadas por moedas fiduciárias (FRS):

• Os emissores devem obter uma licença da HKMA.
• Os ativos de reserva devem atender aos requisitos de estabilidade e fornecer resgate ao valor de face.
• Apenas FRS licenciados podem ser vendidos para investidores de varejo.
• As stablecoins ancoradas ao dólar de Hong Kong estão sujeitas a escrutínio e supervisão adicionais.

4. Suporte à Tecnologia e Inovação

• Programa Sandbox
  A HKMA e a SFC estabeleceram caixas de areia regulatórias para permitir que empresas de criptomoedas e startups testem produtos e serviços em ambientes controlados, promovendo a inovação ao mesmo tempo em que gerenciam os riscos.

• Moeda Digital do Banco Central (CBDC) \
  Hong Kong continua a explorar CBDCs de varejo, incluindo testes para o dólar digital de Hong Kong, para avançar nas finanças digitais e aplicações de ativos virtuais.

5. Proteção ao investidor

• Medidas de Segurança de Conformidade: As plataformas devem garantir a segurança dos ativos do cliente por meio de medidas de segregação e seguro.
• Requisitos AML/CTF: Empresas de criptomoedas devem aderir às leis AML e CTF, realizar diligência devida ao cliente (KYC) e enviar relatórios de auditoria regulares.
• Divulgação de Risco: As plataformas e gestores de fundos devem fornecer divulgações abrangentes de risco para garantir que os investidores estejam cientes dos riscos associados.

6. Políticas Especiais

• Fundos de Ativos Virtuais Os fundos de ativos virtuais estão restritos a investidores profissionais. Os gestores de fundos devem possuir licenças da SFC e realizar avaliações de risco e divulgações para os investidores.

Regulação de Criptomoeda em Hong Kong e Análise Macro do Mercado Global

Impacto das Políticas de Criptomoedas de Hong Kong no Mercado

Através do regime de licenciamento VASP, o governo de Hong Kong regulamentou o mercado de criptomoedas, melhorando a transparência e a segurança do mercado, ao mesmo tempo em que atrai plataformas internacionais como OKX e Bybit. Localmente, essas políticas fortalecem a proteção dos investidores, exigindo que as exchanges cumpram regulamentações rigorosas de AML e CTF, aumentando a confiança dos residentes de Hong Kong nos investimentos em criptomoedas. Do ponto de vista global, a abordagem regulatória relativamente tolerante de Hong Kong contrasta fortemente com as restrições rigorosas da China continental, posicionando Hong Kong como um importante centro de criptomoedas na Ásia.

Comparação das Políticas de Hong Kong com Outros Mercados

1. Políticas de Criptomoedas de Hong Kong

• Regime de Licenciamento VASP: Todas as exchanges de ativos virtuais devem solicitar uma licença da SFC para garantir operações compatíveis, incluindo AML, proteção de ativos dos clientes e outros requisitos.
• Regulamentação de Stablecoin: Focado em stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, exigindo que os emissores obtenham licenças da HKMA.
• Programa Sandbox: Permite que startups testem tecnologias inovadoras em ambientes controlados, fomentando a inovação técnica e a aplicação de mercado.
• Ambiente Tributário: Oferece a vantagem de não ter imposto sobre ganhos de capital, com tratamento fiscal relativamente tolerante para atividades de negociação.

2. Políticas em outros mercados

• Estados Unidos:
  Enfatiza uma regulamentação rigorosa. A SEC classifica algumas criptomoedas como valores mobiliários, exigindo conformidade com as leis de valores mobiliários. Os EUA enfatizam reservas de ativos e transparência para stablecoins, buscando estruturas legislativas como a Lei de Transparência de Stablecoin. No entanto, a incerteza regulatória levou algumas empresas para o exterior.

• União Europeia:
  A UE introduziu o Regulamento sobre Mercados em Criptoativos (MiCA), fornecendo um quadro legal unificado para todos os ativos virtuais, incluindo stablecoins, emissão de tokens e exchanges. A UE prioriza a proteção dos investidores e a inovação ao abordar preocupações ambientais como o consumo de energia PoW.

• Singapura:
  A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) faz cumprir a Lei de Serviços de Pagamento, oferecendo licenças para as criptomoedas do gate para serviços de pagamento, enquanto exige estrita conformidade com AML e CTF. As políticas de Singapura sobre stablecoins e DeFi são relativamente brandas, tornando-a um mercado líder em criptomoedas na região da Ásia-Pacífico, juntamente com Hong Kong.

• China continental:
  A China impôs uma proibição completa sobre a negociação de criptomoedas, mas promove ativamente o desenvolvimento e a aplicação da moeda digital do banco central (yuan digital), posicionando-a como uma ferramenta-chave para a economia digital.

• Japão:
  A Agência de Serviços Financeiros (FSA) exige licenças para exchanges de ativos virtuais e fornece classificações detalhadas de criptomoedas, como tokens de pagamento e tokens de utilidade. Para stablecoins, os emissores devem ser bancos ou empresas de confiança autorizadas.

3. Resumo das Comparações de Políticas

O gráfico compara seis grandes mercados (Hong Kong, EUA, UE, Singapura, China e Japão) com base em quatro aspectos:

• Estrutura regulamentar: Hong Kong enfatiza a conformidade e a segurança com seu sistema de licenciamento VASP. Os EUA aplicam leis de valores mobiliários, a UE adota o framework unificado MiCA, Cingapura apoia a inovação com segurança, a China proíbe completamente a negociação e o Japão aplica um sistema de licenciamento claro para as exchanges.
• Políticas de Stablecoin: As políticas variam significativamente, desde o foco de Hong Kong em stablecoins garantidas por fiat até regulamentações rígidas nos EUA, políticas flexíveis em Singapura, nenhum mercado na China e restrições no Japão que exigem que os emissores sejam bancos ou empresas de confiança.
• Suporte técnico: Hong Kong e Cingapura promovem ativamente a inovação por meio de ambientes controlados e adoção de tecnologia. A China concentra-se no desenvolvimento do CBDC, enquanto outras regiões têm suas prioridades.
• Ambiente Tributário: Tanto Hong Kong quanto Singapura não têm imposto sobre ganhos de capital. O ambiente tributário nos EUA varia de acordo com o estado, alguns países da UE também não têm imposto sobre ganhos de capital, enquanto o Japão taxa com base na renda de negociação.

Análise Macro

Impacto no Desenvolvimento de Mercado

• As políticas regulatórias de Hong Kong fornecem às empresas internacionais de criptomoedas um ambiente de operação estável, atraindo entrada de capital e melhorando a internacionalização do mercado.
• Regulações rigorosas nos EUA e na UE protegem investidores, mas podem sufocar a inovação e levar empresas a se realocarem.
• Cingapura compete com Hong Kong, com ambas as regiões apoiando a inovação tecnológica e atraindo empresas de criptomoeda.

Impacto no cenário competitivo global

• O papel de Hong Kong na Ásia vai além de ser um centro financeiro e se torna um campo de testes para a regulação de criptomoedas, potencialmente ligando a China continental e os mercados globais.
• O quadro MiCA da UE estabelece um padrão para os mercados globais e pode se tornar um modelo para outras regiões.

Oportunidades e Riscos no Mercado Regulado de Criptomoedas em Hong Kong

Com a implementação gradual das políticas regulatórias de criptomoeda de Hong Kong, o mercado apresenta características duais. Por um lado, o rigoroso quadro regulatório traz conformidade e transparência ao mercado, atraindo a atenção de investidores institucionais globais e desenvolvedores de projetos, ao mesmo tempo em que promove o desenvolvimento de stablecoins e do mercado de negociação de ativos virtuais. Por outro lado, os altos custos de conformidade e possíveis mudanças de políticas podem dificultar a entrada de startups e enfraquecer a inovação de mercado.

Sob o arcabouço regulatório de Hong Kong, o mercado oferece oportunidades e riscos significativos, analisados da seguinte forma:

Oportunidades: Atraindo Investidores, Promovendo Inovação, Conectando-se com os Mercados Continentais

1. Atraindo Empresas Criptomoeda Globais

• Ambiente Regulatório Estável: Hong Kong fornece um ambiente legal estável e transparente para as exchanges de criptomoeda e negócios relacionados, atraindo empresas internacionais para solicitar licenças VASP (por exemplo, OKX, Bybit).
• Status do Centro Financeiro Regional: Como um centro financeiro na Ásia, Hong Kong conecta fluxos de capital e demandas de investidores entre a China continental e os mercados internacionais, servindo como um nó crítico para negócios globais.

2. Fomentar a Inovação e o Desenvolvimento Tecnológico

• Suporte Sandbox: O sandbox de fintech de Hong Kong permite que empresas inovadoras testem produtos, facilitando avanços em blockchain, DeFi e tecnologias NFT.
• Dólar de Hong Kong digital (CBDC): O HKMA está avançando no desenvolvimento do dólar de Hong Kong digital, melhorando os cenários de aplicação e a eficiência de pagamentos transfronteiriços.

3. Atraindo Investidores Institucionais

• ETFs e Fundos de Ativos Virtuais: A introdução de ETFs à vista e futuros atrai capital institucional, proporcionando canais de investimento legítimos e conformes.
• Confiança Regulatória: políticas regulatórias estáveis aumentam a confiança dos investidores institucionais em criptomoedas.

4. Conectando os Mercados Nacional e Global

• No âmbito do quadro "Um país, dois sistemas", Hong Kong pode ligar o capital continental aos mercados internacionais, atuando como uma ponte para investidores chineses acessarem o mercado global de criptomoedas dentro das restrições políticas.

Riscos: Limitar a Dinâmica do Mercado, Afetar Operações Transfronteiriças, Concentrar o Risco

1. Altas barreiras regulatórias restringem o dinamismo do mercado

• Aumento dos custos de conformidade: os requisitos de licenciamento do VASP (por exemplo, capital mínimo integralizado de HKD 5 milhões, controles internos rigorosos) podem forçar pequenas e médias empresas a saírem do mercado.
• Pressão sobre os Empreendedores: Regulamentações excessivamente rigorosas podem prejudicar o crescimento das startups, impactando a inovação de mercado.

2. Intensificada Competição Internacional

• Competição Regional: Mercados como Singapura e os Emirados Árabes Unidos oferecem regulamentações mais relaxadas e incentivos fiscais, potencialmente atraindo negócios para outras regiões.
• Atraso na Tecnologia: Diante das tecnologias Web3 em rápida evolução, o ritmo regulatório de Hong Kong pode ficar para trás em relação a outros países ou regiões.

3. Incerteza Regulatória e Riscos Políticos

• Instabilidade da Política: As políticas regulatórias podem mudar a qualquer momento, aumentando a incerteza para empresas e investidores.
• Conflitos Transfronteiriços: Discrepâncias regulatórias entre Hong Kong e outros países podem dificultar as operações transfronteiriças.

4. Risco de Concentração de Mercado

• Preocupações de monopólio: algumas empresas licenciadas, como OSL e HashKey, podem dominar o mercado, sufocando a concorrência.
• Falta de Diversidade: O suporte regulatório insuficiente para ativos não convencionais ou negócios inovadores pode levar a um mercado homogeneizado.

5. Riscos Legais e de Segurança Cibernética

• Segurança de ativos: Embora as regulamentações enfatizem a gestão da chave privada e a segregação de ativos, vulnerabilidades ou ataques externos ainda podem resultar em perdas.
• Regulamentação atrasada para setores emergentes: Respostas regulatórias lentas para NFTs, GameFi e outros setores emergentes podem criar áreas cinzentas e aumentar riscos.

Potenciais Mudanças de Política na Regulação de Criptomoedas em Hong Kong

As futuras mudanças regulatórias de Hong Kong podem se concentrar em fortalecer a supervisão de stablecoins e avançar com a aplicação do dólar de Hong Kong digital (CBDC). À medida que o mercado global de criptomoedas evolui rapidamente, Hong Kong provavelmente irá se envolver com organizações internacionais (por exemplo, G20) para desenvolver padrões regulatórios globais, garantindo alinhamento com as tendências internacionais.

Ao mesmo tempo, Hong Kong pode aumentar a cooperação regional, alinhando seu quadro regulamentar com o da China continental, a Grande Baía e os mercados do sudeste asiático para aumentar a eficiência das transações transfronteiriças.

As atualizações de políticas podem incluir novos regulamentos para finanças descentralizadas (DeFi) e aplicativos Web3 para capturar oportunidades de crescimento a partir de tecnologias emergentes. Hong Kong também pode otimizar seu programa de sandbox de fintech para reduzir as barreiras de conformidade para startups, incentivando a inovação.

De um modo geral, espera-se que as mudanças de política em Hong Kong equilibrem o controle de riscos ao mesmo tempo em que aumentam sua competitividade como um centro global de criptomoedas.

Coordenação com Outros Países

Embora os regulamentos de criptomoedas de Hong Kong operem de forma independente, a integração econômica global torna a coordenação internacional cada vez mais vital, especialmente em estruturas como o G20.

O G20 enfatiza a necessidade de regulamentação global de criptomoedas. Como um importante centro financeiro na região da Ásia-Pacífico, Hong Kong pode participar ativamente de discussões e adotar recomendações do G20 para fortalecer os mecanismos de AML/CTF e promover o compartilhamento de dados transfronteiriços e a colaboração em tecnologia regulatória.

Hong Kong pode fortalecer a cooperação com países da Ásia-Pacífico para padronizar sistemas de pagamento transfronteiriços, especialmente para ativos digitais e stablecoins. Também pode aprender com modelos bem-sucedidos em Cingapura e Suíça, adotando políticas fiscais favoráveis aos negócios e abordagens regulatórias eficazes para ICOs e DeFi.

Como parte de "Um País, Dois Sistemas", Hong Kong está bem posicionado para colaborar na promoção do yuan digital (e-CNY) e do dólar digital de Hong Kong, especialmente em aplicações de pagamento transfronteiriço.

Hong Kong pode alinhar ainda mais suas políticas com as recomendações do Grupo de Ação Financeira (GAFI), garantindo que as regulamentações locais atendam aos padrões globais e aumentando a confiança dos investidores.

Perspectivas da indústria para 2025 & Questões de Criptomoeda do G20

O ano de 2025 é visto como um ano crucial para a indústria de criptomoedas, marcando uma transição para maior maturidade e regulamentação. Uma série de eventos e avanços tecnológicos provavelmente irão moldar a trajetória de longo prazo da indústria na próxima década, ao mesmo tempo em que terão impactos profundos no sistema financeiro global.

Agenda de Criptomoeda do G20

Em 2025, espera-se que o G20 finalize um quadro regulatório unificado para criptomoedas estáveis globais, afetando significativamente sua emissão, requisitos de reserva e aplicativos de pagamento transfronteiriço. O mercado de criptomoedas também deve passar por um crescimento transformador em 2025, com temas-chave incluindo tendências macroeconômicas, jogos em blockchain, inovação disruptiva e mudanças na experiência do usuário.

O que é o G20 e sua agenda de criptomoedas?

O G20 (Grupo dos Vinte) é um fórum internacional de cooperação econômica estabelecido em 1999 para promover a estabilidade econômica global e o crescimento. Ele é composto por 19 países e a União Europeia, representando as principais economias desenvolvidas e emergentes do mundo. O G20 representa aproximadamente 85% do PIB global, 75% do comércio internacional e 60% da população mundial.

Principais tópicos de criptomoedas na agenda do G20:

1. Coordenação Global dos Marcos Regulatórios: Reconhecendo a natureza global das criptomoedas, o G20 enfatiza a necessidade de coordenação regulatória internacional para evitar arbitragem regulatória e crimes financeiros. O G20 defende medidas unificadas, especialmente em conformidade com a LMA e CTF.
2. Estabilidade Financeira: A volatilidade e a natureza descentralizada das criptomoedas têm levantado preocupações sobre possíveis ameaças à estabilidade financeira. O G20 concentra-se nos riscos no mercado de criptomoedas, especialmente stablecoins e DeFi, e seu impacto nos sistemas financeiros tradicionais.
3. Privacidade de dados e proteção ao consumidor: À medida que as criptomoedas se tornam mais difundidas, o G20 está cada vez mais focado em proteger a privacidade do consumidor e prevenir riscos, como fraude e roubo. A natureza descentralizada dos ativos criptográficos desafia os sistemas legais existentes, levando o G20 a incentivar uma supervisão mais rigorosa dos provedores de serviços de ativos virtuais (VASPs) para garantir a segurança dos fundos dos usuários.
4. Pagamentos transfronteiriços e moedas digitais: O G20 explora o potencial da tecnologia blockchain para reduzir custos e melhorar a eficiência nos pagamentos transfronteiriços. Além disso, com o lançamento de moedas digitais como o yuan digital da China, o G20 examina o impacto das CBDCs nos sistemas de comércio e financeiro internacionais.
5. Fiscalidade: O G20 discutiu questões de tributação relacionadas a criptomoedas, enfatizando transparência e compartilhamento de informações para combater a evasão fiscal e garantir conformidade nas transações de ativos criptográficos.

Em resumo, o G20 enfoca os quadros regulatórios, a estabilidade financeira, a proteção ao consumidor, os pagamentos transfronteiriços e a tributação para estabelecer políticas unificadas e eficazes para o mercado global de criptomoedas.

Seis Eventos-Chave para Observar no Mercado de Criptomoedas em 2025

1. Nova Administração dos EUA: A nova administração sob Trump espera-se que introduza novas diretrizes para a regulação financeira, potencialmente marcando um ponto de viragem na supervisão do mercado de criptomoedas. Mudanças na CFTC e SEC podem levar a uma abordagem regulatória mais aberta e flexível, impulsionando o desenvolvimento do mercado.
2. Atualizações do Ethereum: O Ethereum está programado para implementar várias atualizações em 2025, incluindo a implantação completa do Danksharding e a atualização 'Pectra', melhorando significativamente a escalabilidade e a experiência do usuário.
3. Estrutura Global de Stablecoin: Espera-se que o G20 conclua sua estrutura regulatória unificada para stablecoins, moldando a emissão de stablecoins, requisitos de reserva e aplicações transfronteiriças. Isso poderia impulsionar um crescimento transformador no mercado de criptomoedas.
4. Convergência de IA e Blockchain: A integração de IA e blockchain impulsionará a inovação tecnológica, especialmente em carteiras de IA, agentes de IA descentralizados e redes de treinamento de IA. Esses avanços devem resultar em novas aplicações até 2025.
5. Adoção em massa de ETFs de criptomoedas: A aprovação de ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista nos EUA atraiu capital institucional. Até 2025, mais classes de ativos provavelmente entrarão no mercado de ETFs.
6. Tokenização de Ativos do Mundo Real (RWA): Em 2024, os ativos tokenizados (excluindo stablecoins) cresceram mais de 60%, com empresas explorando seu uso como garantia para outras transações financeiras. Em 2025, espera-se que o mercado de RWA se expanda ainda mais para crédito privado, títulos corporativos, imóveis e seguros.

Conclusão

As políticas regulatórias de Hong Kong no mercado de criptomoedas equilibram inovação e controle de riscos, oferecendo oportunidades significativas para mercados globais e locais. No entanto, altas barreiras de entrada e competição internacional podem reduzir seu apelo.

Para prosperar em meio a oportunidades e riscos, Hong Kong deve ajustar as políticas para fomentar a inovação, fortalecer a alinhamento com padrões internacionais e aprimorar a colaboração regional, especialmente com a Greater Bay Area.

A indústria de criptomoedas de Hong Kong deve se concentrar em manter a vitalidade do mercado sob um quadro regulamentar, alinhando-se com o desenvolvimento de fintech da Greater Bay Area e desenvolvendo sistemas robustos de cultivo de talentos para a expertise local em criptomoedas.

À medida que o mercado global de criptomoedas evolui, especialmente em áreas como ETFs e RWAs, Hong Kong deve garantir flexibilidade e visão de futuro para manter a estabilidade financeira, deixando espaço para a inovação. Este equilíbrio determinará se Hong Kong pode realmente se tornar o centro financeiro de criptomoedas da Ásia.