DEX của Solana đang chuyển hướng vào sự hiệu quả cao hơn và sự tập trung Thanh khoản sâu hơn.
Viết bởi: vik0nchain, Nhà nghiên cứu tại Cyber Capital
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Từ quý IV năm 2024 đến đầu năm 2025, cạnh tranh trong hệ sinh thái DeFi của Solana dần trở nên rõ rệt, chủ yếu thể hiện qua sự xuất hiện của các trình tự tổng hợp, trừu tượng hóa trải nghiệm người dùng (UX), sự hợp nhất quan trọng và tiêu chuẩn kinh tế mã thông báo liên tục tiến hóa. Mặc dù những thay đổi này ban đầu không rõ ràng, nhưng dữ liệu gần đây đã rõ ràng thể hiện tác động, đặc biệt là trong việc phân bổ lại Thanh khoản, tạo ra phí và thay đổi thị phần thị trường.
Bản phân tích này đi sâu vào vị trí thanh khoản của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) chính trên Solana - Raydium, Jupiter, Orca và Meteora, tập trung vào những ưu điểm, nhược điểm và tác động đầu tư tiềm năng của chúng so với các đối thủ cạnh tranh hiện tại và mới nổi.
Khung phân tích đầu tư
Triển vọng lạc quan của Raydium (RAY): Ưu điểm về Thanh khoản và mua lại
Thanh khoản và vị thế thống trị thị trường giao dịch: Raydium vẫn là sàn giao dịch phi tập trung mạnh nhất và được sử dụng phổ biến nhất trong hệ sinh thái Solana. Hơn 55% giao dịch thông qua định tuyến Jupiter được giải quyết trên Raydium. Ngoài ra, Raydium, cùng với Uniswap dẫn đầu từ lâu, chiếm vị thế hàng đầu trên thị trường trong tất cả các sàn giao dịch phi tập trung trên mọi chuỗi khối, đôi khi thậm chí vượt quá Uniswap, trong khi giá trị phân tán đầy đủ (FDV) và vốn hóa chỉ khoảng một phần ba của Uniswap.
Tỷ lệ định giá hoàn toàn pha loãng Raydium/Uniswap: 28.72828346 tỷ USD / 91.02379018 tỷ USD = 31.5%
Tỷ lệ vốn hóa Raydium/Uniswap: 15.05604427 tỷ USD / 54.65824531 tỷ USD = 27.5%
Pump.fun 整合: Đối tác chính bao gồm việc tích hợp với Pump.fun, do tất cả các Meme pool mới chuyển đến Raydium, tăng cường khối lượng giao dịch và sự kết dính của giao thức.
Mua lại token: Kế hoạch mua lại chi phí 12% của Raydium đã mua lại hơn 10% tổng cung cấp token, giảm đáng kể áp lực bán ra. Đáng chú ý là số lượng mua lại của Raydium vượt xa số lượng mà sàn giao dịch trung tâm nắm giữ.
Jupiter （JUP）前景乐观：市场领先的聚合器
Thanh khoản聚合优势：Jupiter 作为 Solana 占主导地位的聚合器，发挥着关键作用。
*收购 Moonshot：收购 Moonshot giúp Jupiter có thể tích hợp kênh nạp tiền/ rút tiền vào sàn giao dịch phi tập trung của mình, từ đó nâng cao sức cạnh tranh bằng cách tối ưu hóa trải nghiệm người dùng.
Áp lực mở khóa: Do việc mở khóa token, Jupiter đối mặt với việc tăng cung lên đến 127%, điều này mang lại nguy cơ lạm phát trung hạn. Mặc dù đã thông báo cơ chế mua lại gần đây, nhưng tỷ lệ mua lại hàng năm theo ước lượng nội bộ chỉ là 2.4%, điều này mặc dù cung cấp một số hỗ trợ cho nền kinh tế token nhưng có tác động hạn chế trong cuộc cạnh tranh với Raydium.
Mô hình kinh doanh: Do chi phí tổng hợp được thu thêm trên chi phí giao thức cơ bản, nên ở khía cạnh chi phí thấp, mô hình tổng hợp đối mắt với khó khăn.
缺乏竞争对手：作为 Solana 上首创聚合器，Jupiter 缺乏有力的竞争对手。
Meteora triển vọng tích cực: nguồn cung cụm Thanh khoản đang phát triển
Hiệu suất Thanh khoản tổng hợp: Không giống như các sàn giao dịch phi tập trung độc lập, các bộ tổng hợp như Meteora về bản chất có nguy cơ giảm và hiệu suất vốn ổn định hơn.
Catalyst for Token Issuance: The successful issuance of the Meteora token may change the liquidity preference and provide long-term support for its market positioning. Unlike industry LP leader Kamino, MET points are not publicly displayed in the user interface. In addition, there has been no official announcement about airdrops since the MET points system was first announced over a year ago. While liquidity providers can earn higher returns elsewhere in the ecosystem (such as lulo.fi), market positioning and airdrop expectations may be the main drivers for liquidity providers.
Giá trị tổng khóa (TVL) được giữ lại: Meteora đã phát triển nhờ vào việc thực hiện phát quà Pengu và các sự kiện lớn như việc ra mắt Memecoin liên quan đến Trump và Melania. Mặc dù trong thời gian ra mắt Memecoin, tỷ lệ khối lượng giao dịch / giá trị tổng khóa (Vol/TVL) của nhiều cặp giao dịch đã tăng do nhu cầu tạm thời, nhưng giá trị tổng khóa của Meteora vẫn tiếp tục tăng sau các sự kiện, cho thấy tỷ lệ giữ lại tốt.
)
( Orca 前景悲观：Thanh khoản留存不足
Thanh khoản深度不足: Mặc dù hiệu quả rất cao, nhưng quỹ vốn của Orca đáng kể nhỏ hơn so với Raydium, dẫn đến sự tăng cao hơn của độ trượt trong giao dịch lớn.
Vấn đề vị trí thị trường: Cơ chế định tuyến của Jupiter ưu tiên các sàn giao dịch có Thanh khoản sâu hơn, làm cho các sàn giao dịch phi tập trung mới có Thanh khoản thấp và hồ bơi Thanh khoản trở nên ít hấp dẫn.
Với sự xuất hiện của Meteora như một cụm thanh khoản, nó tiếp tục hạn chế khả năng cạnh tranh của các sàn giao dịch phi tập trung không quan trọng trong cơ cấu định tuyến, vì chỉ khi chi phí trượt dưới chi phí phí chênh lệch của Meteora, nó mới được định tuyến, và ngoài nhu cầu thị trường tăng mạnh, tình huống này rất hiếm gặp.
Những biện pháp khuyến khích cung cấp Thanh khoản có hạn chế: Orca thiếu chiến lược đào Thanh khoản mạnh mẽ, dẫn đến tỷ lệ giữ lại cung cấp Thanh khoản lâu dài thấp.
Cấu hình vốn không hiệu quả: Không giống như Meteora, Orca chưa triển khai tối ưu hóa lợi nhuận tự động, cần quản lý LP thủ công, dẫn đến trải nghiệm người dùng phức tạp hơn.
Không có xu hướng thanh khoản tích cực: Đồng tiền Meteora sắp ra mắt có thể sẽ hoàn toàn thu hút các nhà cung cấp thanh khoản từ Orca, khiến tình hình của họ trở nên khó khăn hơn.
Thiếu tích hợp: Đầu năm 2024 không thể hợp tác với Pump.fun và gần đây đã bỏ lỡ cơ hội hợp tác với Virtuals, cho thấy sự cạnh tranh yếu kém trong việc thu hút luồng đơn hàng ứng dụng tiêu dùng mới nổi. Nếu không có yếu tố xúc tác sắp tới để đảo ngược xu hướng này, sự chuyển động của Thanh khoản có thể tiếp tục.
Những yếu tố trên đã khiến cho Orca không thể giữ được lượng người dùng bổ sung trong giai đoạn cao điểm nhu cầu mạng.
) Giải pháp khẩn cấp và rủi ro
Catalysts to Watch
So sánh giữa việc mua lại RAY và lượng RAY mà sàn giao dịch trung tâm nắm giữ: Tốc độ mua lại của RAY hiện đã vượt qua tổng số lượng RAY mà sàn giao dịch trung tâm nắm giữ, tăng cường tính khan hiếm của token.
Xu hướng tăng trưởng giá trị tổng khóa cửa: Vị thế tiếp tục của Raydium, Jupiter và Meteora cho thấy tính bền vững của Thanh khoản dài hạn. Trong điều kiện thị trường áp lực cao, sự dính kết của các giao thức mới nổi đáng chú ý và không thể bỏ qua.
Mối quan hệ đối tác: Như việc tích hợp của Pumpfun mang lại Thanh khoản đáng kể cho Raydium, việc tích hợp giữa Meteora và Virtuals cũng có thể tạo ra hiệu quả tương tự. Với tác động của sự hợp tác quy mô như vậy đối với Thanh khoản và tổng giá trị khóa, việc hợp tác với những đối tác ít được biết đến rất được chú ý.
Việc phát hành token của Meteora: Sự kiện này có thể đánh dấu điểm đảo của việc phân phối Thanh khoản của sàn giao dịch phi tập trung Solana.
Tỷ lệ phí trên giá trị thị trường: Orca cho thấy hiệu quả tuyệt vời trong những tháng nhu cầu cao, nhưng việc thiếu thanh khoản duy trì cản trở khả năng cạnh tranh lâu dài. Mặt khác, JUP phải đối mặt với điều ngược lại, bị hạn chế bởi mô hình kinh doanh của mình. So với "mặt hàng nóng" mới nhất, Hyperliquid, Raydium phải chịu phí gấp mười lần với mức định giá pha loãng hoàn toàn là một phần tám.
![Raydium、Jupiter、Orca và Meteora cạnh tranh mạnh mẽ, ai sẽ là người chiếm hữu thị trường Solana DEX? ]###https://img.gateio.im/social/moments-349b4cf7f798579861547ae5c560cf27###
(# Rủi ro
Áp lực lạm phát của JUP: Mặc dù vị trí tụ điểm của Jupiter ổn định, nhưng nguồn cung token lớn có thể tạo ra áp lực giá ngắn hạn.
Sự suy giảm thị trường của Orca: Nếu xu hướng di cư của nhà cung cấp Thanh khoản tiếp tục, Orca có thể đối mặt với sự mất Thanh khoản liên tục.
Rủi ro thực hiện airdrop và kinh tế token của Meteora: Mặc dù giá trị tổng khóa sớm tăng mạnh, cấu trúc kinh tế token và động lực của nó vẫn chưa được kiểm tra.
) Kết luận và triển vọng đầu tư
Sự phân bố của sàn giao dịch phi tập trung của Solana đang chuyển hướng vào sự hiệu quả cao hơn và sự tập trung Thanh khoản sâu hơn. Vị trí Thanh khoản xuất sắc của Raydium, cơ chế mua lại tích cực và vị trí dẫn đầu trên thị trường đã biến nó trở thành một sàn giao dịch phi tập trung đầy tự tin. Vai trò tổng hợp của Jupiter vẫn cực kỳ quan trọng và tạo ra rào cản cạnh tranh, nhưng việc phân phối token làm giảm sức mạnh trong ngắn hạn. Orca đã từng là một đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ, nhưng đối mặt với thách thức nghiêm trọng về Thanh khoản và hiệu suất vốn, trở thành tài sản ngày càng yếu đuối, cho thấy sự mất cơ hội của việc tích hợp quan trọng cũng như khó khăn trong việc cạnh tranh trực tiếp với những đối thủ đã thành mục tiêu. Meteora có triển vọng tăng trưởng sau khi thành công trong việc phát hành token sắp tới. Theo lý thuyết hiện tại của chúng tôi, vị thế đầu tư vào sàn giao dịch phi tập trung nên tập trung vào các sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu, tổng hợp sàn giao dịch phi tập trung và tổng hợp Thanh khoản của hệ sinh thái cụ thể, những người tham gia mới phát triển phù hợp với tiêu chuẩn xúc tác cũng có thể giữ một lượng vốn nhỏ.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Raydium, Jupiter, Orca và Meteora đấu trí, ai sẽ trở thành người chiếm hữu thị trường Solana DEX?
DEX của Solana đang chuyển hướng vào sự hiệu quả cao hơn và sự tập trung Thanh khoản sâu hơn.
Viết bởi: vik0nchain, Nhà nghiên cứu tại Cyber Capital
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Từ quý IV năm 2024 đến đầu năm 2025, cạnh tranh trong hệ sinh thái DeFi của Solana dần trở nên rõ rệt, chủ yếu thể hiện qua sự xuất hiện của các trình tự tổng hợp, trừu tượng hóa trải nghiệm người dùng (UX), sự hợp nhất quan trọng và tiêu chuẩn kinh tế mã thông báo liên tục tiến hóa. Mặc dù những thay đổi này ban đầu không rõ ràng, nhưng dữ liệu gần đây đã rõ ràng thể hiện tác động, đặc biệt là trong việc phân bổ lại Thanh khoản, tạo ra phí và thay đổi thị phần thị trường.
Bản phân tích này đi sâu vào vị trí thanh khoản của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) chính trên Solana - Raydium, Jupiter, Orca và Meteora, tập trung vào những ưu điểm, nhược điểm và tác động đầu tư tiềm năng của chúng so với các đối thủ cạnh tranh hiện tại và mới nổi.
Khung phân tích đầu tư
Triển vọng lạc quan của Raydium (RAY): Ưu điểm về Thanh khoản và mua lại
Jupiter （JUP）前景乐观：市场领先的聚合器
Meteora triển vọng tích cực: nguồn cung cụm Thanh khoản đang phát triển
( Orca 前景悲观：Thanh khoản留存不足
) Giải pháp khẩn cấp và rủi ro
Catalysts to Watch
![Raydium、Jupiter、Orca và Meteora cạnh tranh mạnh mẽ, ai sẽ là người chiếm hữu thị trường Solana DEX? ]###https://img.gateio.im/social/moments-349b4cf7f798579861547ae5c560cf27###
(# Rủi ro
) Kết luận và triển vọng đầu tư
Sự phân bố của sàn giao dịch phi tập trung của Solana đang chuyển hướng vào sự hiệu quả cao hơn và sự tập trung Thanh khoản sâu hơn. Vị trí Thanh khoản xuất sắc của Raydium, cơ chế mua lại tích cực và vị trí dẫn đầu trên thị trường đã biến nó trở thành một sàn giao dịch phi tập trung đầy tự tin. Vai trò tổng hợp của Jupiter vẫn cực kỳ quan trọng và tạo ra rào cản cạnh tranh, nhưng việc phân phối token làm giảm sức mạnh trong ngắn hạn. Orca đã từng là một đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ, nhưng đối mặt với thách thức nghiêm trọng về Thanh khoản và hiệu suất vốn, trở thành tài sản ngày càng yếu đuối, cho thấy sự mất cơ hội của việc tích hợp quan trọng cũng như khó khăn trong việc cạnh tranh trực tiếp với những đối thủ đã thành mục tiêu. Meteora có triển vọng tăng trưởng sau khi thành công trong việc phát hành token sắp tới. Theo lý thuyết hiện tại của chúng tôi, vị thế đầu tư vào sàn giao dịch phi tập trung nên tập trung vào các sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu, tổng hợp sàn giao dịch phi tập trung và tổng hợp Thanh khoản của hệ sinh thái cụ thể, những người tham gia mới phát triển phù hợp với tiêu chuẩn xúc tác cũng có thể giữ một lượng vốn nhỏ.