Le paysage DEX de Solana évolue vers une plus grande efficacité et une concentration plus Liquidité profonde.
Auteur : vik0nchain, chercheur chez Cyber Capital
Traduction : Luffy, Foresight News
Au quatrième trimestre de 2024 et au début de 2025, le paysage concurrentiel de l'écosystème DeFi de Solana commence à se dessiner, principalement à travers l'émergence d'agrégateurs, l'abstraction de l'expérience utilisateur (UX), des intégrations majeures et l'évolution continue des normes économiques des jetons. Bien que ces changements ne soient pas initialement évidents, les données récentes montrent clairement leur impact, notamment la réallocation de Liquidité, la génération de frais et la variation des parts de marché.
Cette analyse examine en profondeur la position de Liquidité des principales bourses décentralisées (DEX) basées sur Solana - Raydium, Jupiter, Orca et Meteora, mettant particulièrement l'accent sur leurs avantages, inconvénients et leurs impacts potentiels sur les investissements par rapport aux concurrents existants et émergents.
Cadre d'analyse des investissements
Perspectives optimistes pour Raydium (RAY) : Avantages de la Liquidité profonde et des rachats
Ratio de valorisation complètement dilué Raydium/Uniswap : 28.72828346 milliards de dollars / 91.02379018 milliards de dollars = 31.5%
Taux de capitalisation boursière Raydium/Uniswap : 15.05604427 milliards de dollars / 54.65824531 milliards de dollars = 27.5%
Intégration de Pump.fun : partenariats clés, y compris l'intégration avec Pump.fun, ont augmenté le volume des échanges et la stickiness du protocole grâce à la migration de tous les nouveaux pools Meme vers Raydium.
Rachat de jetons : Le programme de rachat de 12 % de Raydium a déjà racheté plus de 10 % de l'offre totale de jetons, ce qui a considérablement réduit la pression de vente. Il est à noter que la quantité de jetons rachetée par Raydium dépasse largement celle détenue par les échanges centralisés.
Jupiter （JUP）的前景看好：市场领先的聚合器
Avantages de l'agrégation de Liquidité : Jupiter, en tant qu'agrégateur dominant de Solana, joue un rôle clé.
Acquisition de Moonshot : L'acquisition de Moonshot permet à Jupiter d'intégrer des canaux de dépôt / retrait dans son échange décentralisé, améliorant ainsi sa compétitivité en simplifiant l'expérience utilisateur.
Pression de déverrouillage : En raison du déverrouillage des jetons, Jupiter est confronté à une augmentation de l'offre de 127 %, ce qui entraîne un risque d'inflation à moyen terme. Bien qu'un mécanisme de rachat ait récemment été annoncé, l'estimation interne du taux de rachat annuel est de 2,4 %, ce qui apporte un certain soutien à l'économie des jetons, mais a un impact limité dans la compétition avec Raydium.
Modèle économique : En raison des frais d'agrégateur ajoutés aux frais de protocole sous-jacents, le modèle d'agrégateur est confronté à des difficultés dans un environnement à faible coût.
Manque de concurrents : En tant qu'agrégateur pionnier sur Solana, Jupiter manque de concurrents solides.
Perspectives optimistes pour Meteora : l'agrégateur Liquidité en plein essor
Efficacité de la Liquidité agrégée : Contrairement aux échanges décentralisés indépendants, les agrégateurs tels que Meteora ont essentiellement un risque à la baisse plus faible et une efficacité en capital plus stable.
Catalyseur d'émission de jetons : Le succès de l'émission de jetons Meteora pourrait modifier les préférences de Liquidité, offrant ainsi un soutien à long terme à sa position sur le marché. Contrairement au leader de l'industrie LP Kamino, les points MET ne sont pas publiquement affichés dans l'interface utilisateur. De plus, depuis l'annonce initiale du système de points MET il y a plus d'un an, aucune déclaration officielle n'a été faite concernant les largages aériens. Bien que les fournisseurs de Liquidité puissent obtenir des rendements plus élevés ailleurs dans l'écosystème (comme lulo.fi), la position sur le marché et les attentes en matière de largage aérien peuvent être les principaux moteurs des fournisseurs de Liquidité.
La valeur totale verrouillée (TVL) est conservée : Meteora a réalisé des progrès grâce à des largages aériens de Pengu, ainsi que des événements majeurs liés à Trump et Melania, tels que le lancement de Memecoin. Bien que, pendant le lancement de Memecoin, le ratio de volume sur la valeur totale verrouillée (Vol/TVL) de nombreux paires de trading a augmenté en raison d'une demande temporaire, la valeur totale verrouillée de Meteora a continué d'augmenter après l'événement, démontrant un bon taux de rétention.
Intégration et développement : Virtuals migrera vers Solana au cours du premier trimestre 2024 et annoncera son intégration avec le pool de liquidité Meteora.
Perspectives pessimistes pour Orca : Liquidité留存不足
Problème de positionnement sur le marché : Le mécanisme de routage de Jupiter privilégie les plates-formes d'échange avec une Liquidité plus profonde, ce qui rend les nouveaux échanges décentralisés à faible Liquidité et les pools de Liquidité peu attrayants.
L'émergence de Meteora en tant qu'agrégateur de Liquidité limite encore davantage la capacité de survie concurrentielle des échanges décentralisés non dominants dans le cadre du routage, car ils ne seront routés que si le coût de glissement est inférieur à la prime de coût de Meteora, ce qui est extrêmement rare en dehors d'une augmentation significative de la demande sur le marché.
Incitations limitées pour les fournisseurs de Liquidité : Orca manque d'une stratégie de minage de Liquidité puissante, ce qui entraîne un faible taux de rétention à long terme des fournisseurs de Liquidité.
Allocation de capital inefficace : Contrairement à Meteora, Orca n'a pas encore mis en œuvre l'optimisation automatique des rendements, nécessitant une gestion manuelle des LP, ce qui rend l'expérience utilisateur plus fastidieuse.
Tendance Liquidité pas optimiste : le jeton Meteora à venir pourrait attirer complètement les fournisseurs de Liquidité d'Orca, rendant sa situation encore plus difficile.
Intégration insuffisante : Au début de 2024, il n'a pas pu coopérer avec Pump.fun, et a récemment manqué une collaboration avec Virtuals, mettant en évidence son désavantage concurrentiel dans l'obtention de flux de commandes d'applications de vente au détail émergentes. Si aucun catalyseur imminent n'apparaît pour inverser cette tendance, la migration vers la Liquidité pourrait se poursuivre.
Les facteurs ci-dessus ont conduit Orca à ne pas pouvoir retenir le volume supplémentaire d'utilisateurs obtenu pendant les périodes de pic de demande du réseau.
Clé catalytique et risque
Catalyseurs à surveiller
Comparaison du rachat de RAY avec la détention sur les bourses centralisées : la vitesse de rachat de RAY dépasse désormais le total de RAY détenu par les bourses centralisées, renforçant la rareté du jeton.
Tendance de croissance de la valeur totale bloquée : La position dominante continue de Raydium, Jupiter et Meteora indique la durabilité à long terme de la Liquidité. Dans des conditions de marché à haute pression, la performance collante des nouveaux protocoles mérite une attention significative et ne doit pas être négligée.
Relations de partenariat : tout comme l'intégration de Pumpfun a apporté une liquidité significative à Raydium, l'intégration de Meteora et Virtuals pourrait également produire des effets similaires. Étant donné l'impact de ce type de partenariat sur la liquidité et la valeur totale verrouillée, la collaboration avec des acteurs moins connus est très attendue.
La distribution des jetons de Meteora : cet événement pourrait marquer un tournant dans la répartition de Liquidité, l'échange décentralisé de Solana.
Ratio frais/valeur marchande : Orca a montré une efficacité extrêmement élevée dans les mois de forte demande, mais son niveau de Liquidité insuffisant entrave sa compétitivité à long terme. D'autre part, JUP fait face à une situation inverse, limité par son modèle commercial. Comparé au dernier projet en vogue, Hyperliquid, Raydium génère dix fois plus de frais pour une huitième de l'évaluation diluée totale.
Risque
Pression inflationniste de JUP : Bien que la position agrégée de Jupiter soit solide, son importante offre de jetons pourrait entraîner une pression sur les prix à court terme.
Baisse de la part de marché d'Orca : Si la tendance à la migration des fournisseurs de Liquidité se poursuit, Orca pourrait être confronté à une perte continue de Liquidité.
Risques d'exécution de l'airdrop et de l'économie des jetons Meteora : bien que la croissance de la valeur totale verrouillée dans les premiers stades soit forte, sa structure économique et incitative n'a pas encore été vérifiée.
Conclusion et perspectives d'investissement
Le paysage des échanges décentralisés de Solana évolue vers une plus grande efficacité et une concentration de la Liquidité plus profonde. La position exceptionnelle de Raydium en termes de Liquidité, son mécanisme de rachat actif et sa position dominante sur le marché en font une plateforme d'échange décentralisée très confiante pour les investissements. Le rôle d'agrégateur de Jupiter reste crucial et crée une barrière à l'entrée, mais la dilution de l'offre de jetons constitue un frein à court terme. Orca était autrefois un concurrent compétitif, mais il fait face à des défis sérieux en termes de rétention de la Liquidité et d'efficacité en capital, devenant un actif de plus en plus fragile, ce qui reflète un manque d'intégration clé et des difficultés à rivaliser directement avec des acteurs établis. Meteora devrait se distinguer une fois qu'elle aura lancé ses jetons à venir. Selon nos théories actuelles, les positions d'investissement dans les échanges décentralisés devraient se concentrer sur les principaux échanges décentralisés, agrégateurs d'échanges décentralisés et agrégateurs de Liquidité d'un écosystème donné, tandis que de nouveaux acteurs émergents conformes aux normes des catalyseurs peuvent également détenir une petite part.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Raydium, Jupiter, Orca et Meteora se disputent la suprématie, qui dominera le marché de la DEX Solana ?
Le paysage DEX de Solana évolue vers une plus grande efficacité et une concentration plus Liquidité profonde.
Auteur : vik0nchain, chercheur chez Cyber Capital
Traduction : Luffy, Foresight News
Au quatrième trimestre de 2024 et au début de 2025, le paysage concurrentiel de l'écosystème DeFi de Solana commence à se dessiner, principalement à travers l'émergence d'agrégateurs, l'abstraction de l'expérience utilisateur (UX), des intégrations majeures et l'évolution continue des normes économiques des jetons. Bien que ces changements ne soient pas initialement évidents, les données récentes montrent clairement leur impact, notamment la réallocation de Liquidité, la génération de frais et la variation des parts de marché.
Cette analyse examine en profondeur la position de Liquidité des principales bourses décentralisées (DEX) basées sur Solana - Raydium, Jupiter, Orca et Meteora, mettant particulièrement l'accent sur leurs avantages, inconvénients et leurs impacts potentiels sur les investissements par rapport aux concurrents existants et émergents.
Cadre d'analyse des investissements
Perspectives optimistes pour Raydium (RAY) : Avantages de la Liquidité profonde et des rachats
Jupiter （JUP）的前景看好：市场领先的聚合器
Perspectives optimistes pour Meteora : l'agrégateur Liquidité en plein essor
Perspectives pessimistes pour Orca : Liquidité留存不足
Clé catalytique et risque
Catalyseurs à surveiller
Risque
Conclusion et perspectives d'investissement
Le paysage des échanges décentralisés de Solana évolue vers une plus grande efficacité et une concentration de la Liquidité plus profonde. La position exceptionnelle de Raydium en termes de Liquidité, son mécanisme de rachat actif et sa position dominante sur le marché en font une plateforme d'échange décentralisée très confiante pour les investissements. Le rôle d'agrégateur de Jupiter reste crucial et crée une barrière à l'entrée, mais la dilution de l'offre de jetons constitue un frein à court terme. Orca était autrefois un concurrent compétitif, mais il fait face à des défis sérieux en termes de rétention de la Liquidité et d'efficacité en capital, devenant un actif de plus en plus fragile, ce qui reflète un manque d'intégration clé et des difficultés à rivaliser directement avec des acteurs établis. Meteora devrait se distinguer une fois qu'elle aura lancé ses jetons à venir. Selon nos théories actuelles, les positions d'investissement dans les échanges décentralisés devraient se concentrer sur les principaux échanges décentralisés, agrégateurs d'échanges décentralisés et agrégateurs de Liquidité d'un écosystème donné, tandis que de nouveaux acteurs émergents conformes aux normes des catalyseurs peuvent également détenir une petite part.