Récemment, j'ai vu beaucoup de gens utiliser la tendance de l'or de 1979 pour analyser le marché actuel, je dois dire que cette logique est en réalité assez risquée.

En surface, il y a effectivement quelques similitudes : la tension au Moyen-Orient, la hausse des prix du pétrole, l'augmentation des attentes d'inflation, l'or qui monte puis baisse. En couplant deux graphiques en chandeliers, on pourrait penser pouvoir prévoir l'avenir. Mais si l'on regarde vraiment en profondeur, on constate que l'ensemble des règles du jeu ont complètement changé.

Revenons d'abord à ce qui s'est passé en 1979. L'année clé repose sur deux événements. D'abord, la Fed sous la présidence de Volcker a pris des mesures radicales, en portant les taux d'intérêt proches de 20 %. Avec des taux aussi élevés, détenir de l'argent liquide devenait la meilleure option d'investissement, et l'or, qui ne rapporte rien, a naturellement été abandonné. Ensuite, les capitaux mondiaux ont commencé à croire que les États-Unis pouvaient rétablir l'ordre mondial, la Guerre froide s'apaisait, et la crédibilité du dollar était sans précédent. La chute de l'or était essentiellement due à la force accrue du système dollar.

Quelle est la situation aujourd'hui ? Je pense que nous sommes en fait dans une position totalement opposée.

La dette américaine a atteint ses limites, le déficit fiscal est hors de contrôle année après année, et le système financier est extrêmement sensible aux taux d’intérêt. La Fed n’a plus l’espace d’action qu’avait Volcker à l’époque. Mais le problème plus profond, c’est que la structure sous-jacente qui soutient la crédibilité du dollar commence à se désagréger.

La nature du conflit au Moyen-Orient est totalement différente. Ce n’est pas un incident local pouvant être résolu par la négociation, mais un système auto-renforçant. L’énergie est frappée, la navigation perturbée, les coûts augmentent, les finances sont tirées vers le bas, et tout le monde est enfermé dans cette structure. Le point crucial, c’est que ce conflit menace directement l’élément central du système dollar — le pouvoir de fixation des prix de l’énergie.

Si la capacité de contrôle des États-Unis au Moyen-Orient continue de diminuer, si le pétrole n’est plus libellé en dollars, et si les pays concernés commencent à régler autrement, le problème ne sera plus seulement le prix du pétrole. La boucle du dollar pétrolier sera elle-même fragilisée. Dès qu’une fissure apparaît dans cette narration, la base de la crédibilité du dollar n’est plus solide. Or, la valeur refuge de l’or est précisément une couverture contre ce type de système de crédibilité.

Le contraste est donc très intéressant. Il y a plus de quarante ans, la chute de l’or était due à la force renforcée de ce système. Aujourd’hui, la baisse se produit dans un contexte où le système lui-même est mis à l’épreuve, voire renversé. À l’époque, c’était la réaffectation des capitaux vers les États-Unis, aujourd’hui, c’est la recherche d’un nouveau point d’ancrage.

Ma compréhension est que la correction actuelle de l’or est surtout une prise de bénéfices à court terme. La forte hausse a déjà intégré pleinement le conflit et les anticipations d’inflation, et à court terme, les capitaux réalisent leurs gains, le marché entre dans une phase de rééquilibrage.

Ce qui mérite vraiment réflexion, ce n’est pas la similitude des graphiques en chandeliers, mais les variables changeantes derrière. En 1979, le dollar était la réponse ; en 2026, le dollar est en train d’être réévalué. La façon dont le conflit se transmet via l’énergie à l’inflation, comment l’inflation influence les taux d’intérêt, et comment ces taux modifient la valorisation des actifs, toute cette logique a déjà changé.

Le monde d’aujourd’hui est plus complexe, plus absurde, ce n’est plus l’époque où une hausse extrême des taux pouvait rétablir l’ordre rapidement. Le conflit continue de se propager, les prix de l’énergie restent élevés, et les États-Unis n’ont plus la capacité d’utiliser la hausse des taux pour maîtriser l’inflation. À ce moment-là, tout le système de crédibilité pourrait devoir être réévalué, et l’or pourrait se voir attribuer une nouvelle fonction.