Accueillir le deuxième trimestre : les gestionnaires de fonds optent-ils pour une « défense prudente » ou pour une « prise de risque audacieuse » ?

Source : Shanghai Securities News Auteur : Chen Yue

Actuellement, l’aspiration des investisseurs institutionnels à regagner une surperformance est extrêmement urgente, mais le contexte de marché instable ne suffit pas à procurer une sécurité comparable à celle du début 2026.

L’histoire de la croissance continue d’être maintes fois racontée, mais les actifs « à forte immobilisation, faible obsolescence » (Heavy Assets Low Obsolescence, abrégé « HALO ») et la logique qui les sous-tend laissent toujours entendre quelque chose : une partie des fonds commence à chercher une nouvelle marge de sécurité dans des valeurs défensives. « La diversification n’apporte pas de surperformance : elle ne fait que prendre une posture d’attente. » Un responsable des investissements en actions d’une grande société de gestion à Shanghai a déclaré au journaliste de Shanghai Securities News : « Le deuxième trimestre, le marché des actions donnera probablement un signal clair, mais dans l’environnement actuel, nous n’avons d’autre choix que d’attendre. »

« Gagner puis tout perdre » et « perdre puis retrouver »

« Il s’est à peine écoulé moins de deux mois depuis la forte hausse des valeurs liquidatives des fonds à gestion active d’actions au début de l’année, mais à l’impression, cela ressemble à quelque chose de lointain. » a déclaré un gestionnaire de fonds performant relevant d’une société de gestion de taille moyenne basée à Shanghai.

« Performant » signifie que, au 30 mars, le taux de croissance cumulé de la valeur liquidative unitaire du produit géré par ce gestionnaire sur l’année écoulée reste supérieur à 50 %, le plaçant parmi les 20 premiers de tous les fonds d’actions à gestion active du marché. Et sur le dernier mois, le repli du produit a dépassé 10 %. Mais il a eu de la chance. Les données de Choice montrent qu’au 27 mars, les rendements sur un an des fonds actions à gestion active et des fonds mixtes avec biais actions ont été ramenés à la position du début de l’année, ce qui implique que la surperformance de la très grande majorité des produits d’actions à gestion active a récemment subi une érosion sévère. « Tout le monde est revenu au même point de départ. » a déclaré le gestionnaire de fonds.

Après le « gagner puis tout perdre » du début de l’année, le « perdre puis retrouver » est devenu la priorité absolue du gestionnaire de fonds au deuxième trimestre. Pour « reconquérir les pertes », le marché est-il tombé au bon niveau ? À ce sujet, China International Capital Corporation (CICC) estime que la baisse du marché s’explique par une tarification insuffisante, de la part des actifs actions, des scénarios pessimistes : dans un scénario relativement optimiste, tant que le conflit géopolitique au Moyen-Orient ne se poursuit pas jusqu’au second semestre et ne fait pas maintenir le niveau central du prix du pétrole au-dessus de 100 dollars, les actifs ayant déjà intégré trop de pessimisme, comme les bons du Trésor américain, l’or, etc., présentent une « bonne affaire » pour se positionner à la hausse ; la pression à la baisse sur les actifs actions sera alors atténuée. À l’inverse, si la situation évolue vers un scénario plus pessimiste, avec des signes d’allongement et d’impact sur les activités de production réelles, le marché pourrait rapidement se diriger vers des transactions orientées vers la stagflation, voire la récession, et le marché des actions ayant intégré un risque généralement insuffisant pourrait subir une pression encore plus forte.

Mais, aux yeux des institutions, l’unique catégorie d’actifs capable de réparer rapidement la valeur liquidative reste les actifs actions. Récemment, Shanghai Securities News a mené, conjointement avec Tian Tian Fund, une enquête auprès des sociétés de gestion (ci-après « l’enquête »). Des gestionnaires de fonds de plusieurs grandes sociétés, notamment FOSS Wealth, Southern Fund, Yongying Fund, etc., ont participé au vote. L’enquête montre que le marché des actions demeure le centre d’intérêt des gestionnaires de fonds au deuxième trimestre. Concernant « quel type de direction d’investissement offre davantage d’opportunités de rendement relatif », 93,75 % des personnes interrogées ont choisi la direction « croissance » (segments à forte conjoncture, actifs de croissance technologique) ; la part de ceux qui sont favorables à la stratégie HALO (par ex. services publics, infrastructures, ressources clés, etc.) atteint 62,5 % ; pour les secteurs plus fins, à l’exception du CPO et de l’informatique de puissance, les gestionnaires de fonds gardent essentiellement une position neutre.

« Tenir la défense » et « tenter le tout pour le tout »

À mesure que la baisse du marché se stabilise, la différenciation des stratégies devient inévitable : les investisseurs institutionnels ont « des raisons pour chacun » — renforcer la défense lors des réallocations, ou augmenter la position pour parier sur un rebond. Globalement, aujourd’hui, l’optimisme des investisseurs institutionnels l’emporte temporairement sur les inquiétudes.

« Le risque de baisse est très limité. » a déclaré Li Yingzhen, candidate à la fonction de gestionnaire de fonds mixte d’émission (funds de type发起式). « Au deuxième trimestre, le marché pourrait passer progressivement d’une logique tirée par les anticipations à une phase d’équilibre entre anticipations et validation par les fondamentaux, mais il faut rester attentif aux fluctuations provoquées par les risques géopolitiques et les changements de politique. » Un autre gestionnaire de fonds d’une société de taille moyenne basée à Shanghai estime également que, du point de vue de la logique à long terme, les actifs de la Chine restent très attractifs.

Même avec un sentiment globalement optimiste, certains fonds à vocation de placement structurel déplacent quand même, de manière très « honnête », une partie de leurs allocations vers des actifs défensifs. Un rapport de recherche de Haitong Securities indique que du 23 mars au 27 mars, la position en portefeuille estimée des fonds a montré une tendance à se décaler vers des directions relativement défensives comme la consommation et la finance, ce qui montre que les fonds ont commencé à chercher une nouvelle marge de sécurité au sein des valeurs défensives.

« La fin du mois d’avril pourrait être un moment de décision ; d’ici là, le portefeuille doit rester aussi diversifié que possible. » a analysé un responsable des investissements en actions d’une grande société de gestion à Shanghai. « D’abord, on s’attend à ce que la situation géopolitique devienne relativement plus claire d’ici la fin du mois d’avril ; ensuite, avec la fin de la publication des rapports annuels par les sociétés cotées A, les résultats apporteront de nouvelles pistes d’investissement. « Attaque ou repli : nous attendons aussi un signal clair. » a-t-il dit.

Certains gestionnaires de fonds cherchent aussi des rendements dans des structures plus spécifiques. « Le premier jour de la survenue du conflit géopolitique au Moyen-Orient, j’ai réduit mon exposition au secteur de la technologie ; puis, les jours suivants, je l’ai de nouveau ajoutée. » a déclaré un gestionnaire de fonds axé technologie au sein d’une société de gestion de taille moyenne basée à Shanghai. La raison en est que la logique de tarification des actifs a complètement changé : soit elle dépend d’un moteur de demande de type explosion non linéaire (comme l’informatique de puissance pour l’IA) ; soit elle dépend de contraintes à rigidité de l’offre (comme les ressources stratégiques). Tant qu’il existe un écart relativement important entre l’offre et la demande pour un actif, et que la logique de la demande ne change pas, le prix pourrait continuer à monter. « Dans un environnement de fortes divergences, il faut oser parier. »

« L’histoire de l’IA » et « l’avenir du pétrole »

Dans la confusion et les divergences, la ligne directrice du marché continue d’être centrée sur l’IA et le pétrole brut. De l’avis des investisseurs institutionnels, ces deux types d’actifs ont créé une interdépendance ; et sur davantage de directions plus spécifiques, les institutions sont en train de « conquérir de nouveaux territoires ».

Zheng Weishan, gestionnaire du Fonds Galaxy Innovation Growth qui se concentre sur le domaine technologique, a déclaré que le conflit géopolitique au Moyen-Orient a interrompu l’approvisionnement en matériaux indispensables à la fabrication des semi-conducteurs, tels que l’hélium et le brome. Par la suite, cela aura une influence profonde sur la chaîne industrielle. « L’impact sur les semi-conducteurs suit une transmission en escalier : d’abord les matières premières, ensuite l’énergie, puis la logistique. Cela mettra à l’épreuve les stocks des entreprises concernées et leur capacité de réaffectation à l’échelle mondiale. Pour l’expansion en cours de l’informatique de puissance liée à l’IA, c’est une grande variable. Le manque d’hélium est directement lié à la production des procédés de fabrication avancés et pourrait retarder la montée en volume à grande échelle de la prochaine génération de GPU. » a déclaré Zheng Weishan. « Mais lors de l’enquête récente, nous avons constaté que l’offre de processeurs haute performance et de puces de mémoire reste insuffisante. »

Jiahe Fund estime qu’au deuxième trimestre, les actions de croissance ne seraient plus seulement des actifs à haut risque, mais deviendraient un « outil de couverture très solide ». « L’IA pourrait devenir une solution potentielle en cas de fluctuations importantes du prix du pétrole : l’incertitude géographique entraîne des interruptions du transport maritime et une hausse des prix de l’énergie, comprimant les marges bénéficiaires des industries manufacturières traditionnelles. À ce moment-là, le déploiement à grande échelle des agents d’IA pourrait, grâce à l’automatisation, remplacer les coûts élevés de main-d’œuvre et de gestion, et devenir un levier potentiel pour aider les entreprises à se prémunir contre le risque de stagflation et à réaliser réduction des coûts et amélioration de l’efficacité. » a indiqué Jiahe Fund.

En plus des deux grands « centres de tempête » ci-dessus, de nouveaux récits s’étendent sur le marché A, par exemple : l’histoire de la hausse du pétrole brut et du point d’inflexion du cycle est portée par la chimie ; le point de croisement entre valorisation faible et croissance se trouve dans les médicaments innovants ; la relève dans les énergies traditionnelles, les batteries au lithium n’ont pas à hésiter ; et le « ciel étoilé et la mer au loin » du thème est pris en charge par l’aviation et l’aérospatiale commerciales. Mais autour de ces récits, comme la livraison express, les cycles de vache, les fibres optiques et la nouvelle consommation, il s’agit de « terres personnelles » de certaines institutions : elles tentent d’apporter un peu de surperformance au portefeuille grâce à une profondeur de recherche suffisante et à des secteurs relativement moins suivis, ou aussi, dans une certaine mesure, comme un « abri ».

(Rédaction : Wen Jing)

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