Les banques centrales du monde adoptent des attitudes divergentes envers l'or : certains réduisent leurs avoirs, d'autres en achètent à bon prix.

**21st Century Economic News reporter Ye Maigu ** L’or semble s’être “refroidi”. Récemment, les banques centrales en Turquie, en Russie et en Pologne ont toutes indiqué qu’elles avaient déjà vendu ou qu’elles étaient prêtes à vendre leurs réserves d’or ; en particulier, la banque centrale turque, au cours des deux dernières semaines, a réduit ses avoirs d’or cumulés de près de 120 tonnes.

Concernant cette série d’opérations menées par certaines banques centrales, la majorité des avis du marché estime que cela n’a pas encore inversé la dynamique globale des achats d’or.

Le rapport mensuel de février sur les achats d’or des banques centrales, publié le 2 avril 2026 par le World Gold Council, indique que, le mois de février, les banques centrales de chaque pays ont acheté net 19 tonnes d’or, en dessous de la moyenne mensuelle de 26 tonnes rapportée pour 2025, mais en hausse par rapport aux 5 tonnes d’achats nets du mois de janvier. Des analyses vont même jusqu’à dire qu’une baisse de l’or a auparavant creusé un “trou en or”, et que c’est maintenant un bon moment pour acheter de l’or.

Les banques centrales de trois pays réduisent ou envisagent de réduire leurs réserves d’or

Pour faire face à la pénurie d’approvisionnement énergétique déclenchée par le conflit au Moyen-Orient ainsi qu’aux pressions liées à la dépréciation de la lire turque, les réserves d’or de la Turquie ont fortement diminué d’environ 120 tonnes au cours des deux dernières semaines, ce qui correspond à la plus forte baisse sur deux semaines depuis les données disponibles datant de 2013.

Selon les données publiées par la banque centrale turque le 2, jusqu’à la semaine du 28 mars, les réserves d’or du pays ont diminué de 69,1 tonnes ; sur les deux dernières semaines, elles ont diminué au total de 118,4 tonnes, ce qui ramène les réserves totales d’or de la Turquie à 702,5 tonnes. Parmi elles, plus de la moitié ont été réalisées via des opérations de swap permettant d’échanger de l’or contre des devises étrangères, c’est-à-dire : utiliser l’or comme garantie pour obtenir une liquidité en dollars, puis procéder à son rachat à l’échéance.

La nature des opérations de swap consiste essentiellement à : “échanger de l’or contre des devises, puis le racheter à l’échéance”. Autrement dit, la banque centrale remet l’or à la contrepartie, en échange de dollars équivalents, tout en signant un contrat à terme, qui prévoit l’achat futur de l’or à un prix légèrement plus élevé. Il s’agit d’un comportement de financement à court terme, et non d’une vente définitive complète.

Les analyses indiquent que depuis le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, les prix mondiaux de l’énergie ont fortement augmenté. La Turquie étant très dépendante des importations d’énergie, les pressions liées aux paiements en devises se sont considérablement accrues. Dans le même temps, le sentiment de recherche de refuge sur le marché s’est renforcé : la lire turque fait face à des pressions de dépréciation, et la banque centrale turque doit donc intensifier ses interventions afin de soutenir le taux de change de la lire et d’améliorer la liquidité du marché.

La banque centrale polonaise a également proposé un plan au début du mois de mars. Le 4 mars, le président de la banque centrale polonaise, Adam·Głapiński, a déclaré envisager de financer environ 13 milliards de dollars en vendant une partie des réserves d’or afin de soutenir la construction de la défense.

La banque centrale russe, quant à elle, a commencé à vendre de l’or dès le mois de janvier de cette année. Selon les statistiques du World Gold Council, en janvier 2026, la banque centrale russe a vendu 9 tonnes d’or, devenant le plus grand vendeur net d’or du mois, et en février elle a continué à vendre net 6 tonnes.

Concernant la “vente d’or” de la part de plusieurs banques centrales ces derniers temps, Lin Yan, macro-chef analyste de l’Institut de recherche de China Everbright Minsheng Securities, estime que les ventes d’or observées récemment chez certaines banques centrales relèvent davantage d’une logique “tactique” que “stratégique”.

Les raisons essentielles se répartissent en trois aspects.

Premièrement, l’action “suivant la tendance” de la part des institutions. D’un point de vue fondamental, les banques centrales jouent elles aussi le rôle d’“investisseurs institutionnels” dans le marché de l’or. Prenons l’exemple de la banque centrale turque : lorsque le prix de l’or se trouve en phase de fluctuation et de consolidation, la banque centrale turque vend souvent de l’or ; au contraire, lorsque le prix de l’or accélère à la hausse, la banque centrale turque accélère également ses achats d’or.

Deuxièmement, le déficit budgétaire augmente rapidement à court terme, et la banque centrale “se retrouve” à vendre de l’or passivement pour répondre aux dépenses de liquidité. Par exemple, après la hausse rapide du déficit budgétaire en Turquie, la banque centrale vendrait “à contrecœur” de l’or pour obtenir des dollars ; de même, après la hausse rapide du déficit budgétaire en Russie en 2025, la banque centrale russe a également commencé à réduire “par nécessité” ses avoirs d’or afin d’obtenir des moyens financiers destinés à soutenir le conflit russo-ukrainien.

Troisièmement, l’effet “pile ou face” entre les réserves d’or des banques centrales et leurs réserves de change. En prenant encore l’exemple de la banque centrale turque : le chemin de transmission de l’effet “balance” entre “réserves de change” et “réserves d’or” — choc sur l’offre du prix du pétrole → hausse du prix du pétrole → aggravation du déséquilibre du compte courant → dépréciation accélérée de la lire → vente d’or par la banque centrale pour accroître les réserves externes. À mesure que le conflit Iran-Israël éclate, la banque centrale turque vend près de 60 tonnes d’or en mars, par crainte que la dépréciation trop rapide de la lire soit causée par une accélération de l’élargissement du déficit commercial.

Plusieurs institutions restent haussières sur l’évolution de l’or cette année

En réalité, au cours des quatre dernières années passées, les banques centrales de chaque pays ont toujours été des acheteurs clés dans le marché de l’or. D’après les données du World Gold Council, de 2022 à 2024, les achats annuels moyens des banques centrales mondiales ont atteint plus de 1000 tonnes pendant trois années consécutives, soit environ le double de la moyenne annuelle des achats d’or des dix années précédentes. Même en 2025, année où le prix de l’or a atteint des sommets successifs, les achats des banques centrales mondiales ont encore atteint 863 tonnes, soit environ 17,3% de la demande mondiale d’or de l’année.

Bien que certaines banques centrales aient réduit leurs avoirs récemment, cela n’a pas encore inversé la dynamique globale des achats d’or. Le rapport mensuel de février sur les achats d’or des banques centrales, publié le 2 avril 2026 par le World Gold Council, montre que, le mois de février, les banques centrales de chaque pays ont acheté net 19 tonnes d’or, en dessous de la moyenne mensuelle de 26 tonnes rapportée pour 2025, mais en hausse par rapport aux 5 tonnes d’achats nets du mois de janvier.

De plus, la cadence d’achats de certaines banques centrales ne s’est pas arrêtée. Parmi elles, la République tchèque a maintenu des achats nets pendant 36 mois consécutifs ; la Chine a également augmenté ses avoirs pendant 16 mois consécutifs : de novembre 2024 à février 2026, elle a accumulé 44 tonnes d’achats ; l’Ouzbékistan, lui, a conservé des achats nets pendant 5 mois consécutifs.

Plusieurs rapports de recherche publiés récemment par des institutions montrent que les institutions restent majoritairement haussières sur l’or. Le stratège de UBS, Joni·Tewis, estime qu’en dépit de la volatilité récente du prix de l’or, le prix de l’or atteindra de nouveaux sommets cette année, et considère le repli récent comme une opportunité d’achat. UBS prévoit que le prix moyen de l’or en 2026 sera de 5000 dollars par once ; en 2027 et 2028, respectivement 4800 dollars et 4250 dollars.

Goldman Sachs est un soutien ferme des positions haussières sur l’or. Goldman Sachs a publié le 30 mars 2026 un rapport de recherche sur les matières premières, analysant les raisons du recul notable du prix de l’or depuis le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, et a réaffirmé ses attentes à long terme sur une hausse du prix de l’or : le prix de l’or atteindra 5400 dollars par once d’ici la fin de 2026.

Les trois facteurs qui soutiennent cette prévision comprennent : une position spéculative extrêmement faible (actuellement au 39e centile) qui, si elle se normalise, apportera environ 195 dollars par once de hausse ; les prévisions de ses économistes selon lesquelles la Fed baissera cumulativement ses taux de 50 points de base en 2026, ce qui contribuera environ 120 dollars par once ; et un soutien continu de la demande des banques centrales : selon les prévisions, les achats mensuels moyens reviendront à environ 60 tonnes, ce qui constituera le pilier central du prix à moyen terme.

Le rapport indique également que les risques se répartissent dans les deux sens, mais avec une légère tendance. Le risque de baisse à court terme réside principalement dans le fait que si l’interruption du détroit d’Hormuz se poursuit et entraîne de nouveaux ajustements du marché boursier, la liquidation des positions de couverture macro restantes pourrait conduire, dans le scénario le plus défavorable, à ce que le prix de l’or tombe jusqu’à 3800 dollars par once. En revanche, le risque de hausse à moyen et long terme est plus significatif : si les événements géopolitiques actuels accélèrent la diversification des allocations du secteur privé vers l’or et affaiblissent la confiance du marché dans la soutenabilité budgétaire de l’Occident, le prix de l’or pourrait augmenter davantage que dans le scénario central, avec une hausse maximale pouvant atteindre 6100 dollars par once.

L’équipe de recherche de Barclays a publié récemment un rapport trimestriel sur les perspectives économiques mondiales, indiquant que depuis le déclenchement du conflit Iran-Israël, l’ensemble de la hausse de l’or depuis 2026 a été effacé, ce qui constitue un moment d’entrée relativement raisonnable.

Barclays estime que la tendance d’achats d’or des banques centrales, nettement accrue depuis 2022, ne risque pas de s’essouffler ; la Réserve fédérale n’a pas non plus réussi pendant quatre années consécutives à atteindre l’objectif d’inflation de 2%, et la probabilité de hausses de taux en 2026 est faible. Les risques de tensions géographiques, les achats continus des banques centrales, la hausse de l’inflation provoquée par un choc sur le prix du pétrole, ainsi que l’impact du conflit sur les finances publiques constitueront un soutien pour l’or.