Fecho do mercado de ações de Hong Kong | O índice de tecnologia caiu 9% em março, com as ações de aviação e ouro a liderar a queda do mercado

Notícia do CaiLianShe a 31 de março (editor: Hu Jiarong) Este mês, o mercado de Hong Kong enfrentou uma correcção significativa no seu conjunto. Os índices oscilaram e enfraqueceram, a volatilidade intensificou-se e o sentimento do mercado manteve-se persistentemente deprimido. Até ao fecho de hoje, o índice Hang Seng caiu 6,92% no acumulado do mês, situando-se em 24788,14 pontos; o índice de tecnologia caiu 9,50% no acumulado do mês, para 4649,82 pontos; e o índice de empresas estatais caiu 5,48% no acumulado do mês, para 8374,30 pontos.

Nota: desempenho do Hang Seng no presente mês

Nota: desempenho do índice de tecnologia no presente mês

Pela trajectória no mês inteiro, o enfraquecimento do mercado de acções de Hong Kong está relacionado com uma combinação de factores, incluindo perturbações geopolíticas, a mudança de expectativas de política da Reserva Federal dos EUA, pressão sobre a liquidez, e a chegada a um pico de levantamentos (desbloqueios/cessações de lock-up), entre outros. A evolução do mercado ao longo do mês pode ser dividida em três fases claramente definidas:

Do início ao meio do mês: sob múltiplas pressões, mantendo-se em pressão e a oscilar

Sob a pressão de vários factores, como as perturbações geopolíticas no Médio Oriente e a forte redução nas expectativas de corte de juros da Reserva Federal, o grande mercado manteve, no geral, uma oscilação fraca. Durante o período, embora tenha havido três rebotes em termos de nível de índice a 6, 10 e 16 de março, estes não conseguiram inverter a tendência descendente, e o sentimento nas negociações do mercado continuou relativamente cauteloso.

No começo da segunda metade do mês: após uma correcção extrema, entra numa recuperação por sobre-venda

A 23 de março, as acções de Hong Kong registaram a maior correcção intramensal: o índice Hang Seng caiu 3,54% no dia, enquanto o índice Hang Seng de Tecnologia desceu 3,28%, atingindo o ponto mais baixo desta fase de ajustamento; em seguida, o mercado viveu uma recuperação por sobre-venda. A 24 e 25 de março, o índice Hang Seng subiu 2,79% e 1,09%, respectivamente; o índice Hang Seng de Tecnologia também recuperou, em simultâneo, 2,51% e 1,91%. O sentimento dos vendedores a descoberto arrefeceu de forma temporária.

No fim do mês: fraca sustentação da recuperação, nova fraqueza; termina o mês com queda

A recuperação não conseguiu manter-se. A 26 e 30 de março, os três principais índices voltaram a fechar em queda colectiva. Entre eles, a 26 de março, o índice Hang Seng caiu 1,89% e o índice Hang Seng de Tecnologia desceu 3,28%, com o sentimento do mercado no final do mês a regressar novamente à cautela.

De salientar que, durante a correcção acentuada do mercado, o capital “southbound” (do continente para Hong Kong) continuou a agir contra a tendência, tendo registado um influxo líquido acumulado no mês superior a 60 mil milhões de dólares de Hong Kong. Entre as acções constituintes do índice Hang Seng de Tecnologia — como Tencent, Xiaomi e Meituan — receberam especial preferência desse capital, tornando-se os principais activos de influxo líquido.

Liderança em sentido contrário: AI e valores ligados à energia

Em termos de desempenho do mercado neste mês, Qunxun (03317.HK), Fourier (02325.HK), Hakusaku View (06636.HK) e Yancoal Australia (03668.HK) lideraram, enquanto China Eastern Airlines Corp. (00670.HK), Zhufeng Gold (01815.HK), Air China (00753.HK), Kuaishou-W (01024.HK) e Zijin Mining (02899.HK) ficaram no fundo.

Qunxun acumulou uma subida de 118,25% no presente mês. O seu desempenho acima das expectativas foi o catalisador central: a empresa realizou, em 2025, uma receita de 1.29B de yuan, um aumento de 103,3% em termos homólogos. Em particular, a receita no segundo semestre subiu para 1.4M de yuan, um crescimento de 449,32% face ao trimestre anterior; pela primeira vez, a empresa alcançou um lucro ajustado em base semestral. A viragem do desempenho e a aceleração do crescimento ficaram muito acima das expectativas do mercado.

Além disso, a conjuntura do sector de serviços de dados de IA continuou a explodir. De acordo com dados da Administração Nacional de Dados, o número médio diário de chamadas de Token dos grandes modelos de IA da China disparou de 100 mil milhões no início de 2024 para 140 biliões de milhões em março de 2026. A Qunxun, como fornecedora de serviços de dados de IA, beneficiou directamente das vantagens do crescimento do sector; após o anúncio de resultados, ajudou a aquecer o sentimento de negociação no sector.

Fourier e Hakusaku View, como novas acções, foram listadas recentemente e receberam uma procura elevada por parte do capital. Acumularam, respectivamente, subidas de 100% e 80%. Por exemplo, no caso da Fourier, na oferta pública a empresa obteve uma subscrição excedentária de 3118,43 vezes; na oferta internacional, a subscrição foi de 2,93 vezes. O forte desejo de compra agressiva por parte de pequenos investidores e instituições foi evidente. No primeiro dia de negociação, o preço de abertura disparou 112,63% acima do preço de emissão. O desempenho da Hakusaku View no primeiro dia merece atenção: no fecho do primeiro dia, subiu 113,62%.

A Yancoal Australia acumulou uma subida de 36,60% neste mês. Do ponto de vista de notícias, a subida dos preços da energia trouxe elasticidade ao desempenho. O agravamento do conflito geopolítico no Médio Oriente levou a que a navegação através do Estreito de Ormuz ficasse bloqueada, fazendo disparar significativamente os preços do petróleo bruto e do gás natural. A procura global por substituição de óleo por carvão e por gás por carvão aumentou em grande escala, e os preços do carvão térmico no mercado internacional entraram num ciclo de subida. Além disso, várias instituições estrangeiras publicaram relatórios de investigação com perspectivas favoráveis para a capacidade da Yancoal Australia de materializar lucros neste ciclo de energia, e, combinando com o atributo de dividendos elevados, tornou-se um dos principais activos de alocação para capital de refúgio, impulsionando uma subida substancial do preço das acções no mês.

A China Eastern Airlines e a Air China acumularam quedas de 37,12% e 32,70%, respectivamente, no presente mês. Do ponto de vista de notícias, o agravamento do conflito geopolítico no Médio Oriente levou a que o preço do Brent ultrapassasse os 110 dólares por barril. O custo dos combustíveis representa 30%-40% do custo total das companhias aéreas. Por cada subida de 10% do preço do petróleo, o lucro líquido das companhias aéreas encolhe aproximadamente 15%-20%. Apesar de as companhias aéreas terem aumentado as sobretaxas de combustível, a transmissão de custos tem um atraso e não consegue compensar os custos de combustível que dispararam, levando a uma forte revisão em baixa das expectativas de lucros.

O Zhufeng Gold e a Zijin Mining acumularam quedas de 36,81% e 23,64%, respectivamente, no presente mês. Do ponto de vista de notícias, em março, o preço spot do ouro em Londres chegou a cair quase 4% num único dia, atingindo o nível mais baixo desde o início de janeiro. Face ao máximo histórico ao longo do ano, a correcção acumulada ultrapassou 22%. As acções de minas de ouro têm uma ligação altamente sincronizada com o preço do ouro; assim, o sector inteiro ficou sob forte pressão à medida que o preço do ouro caiu em bloco. A lógica de precificação do ouro sofreu uma inversão: o conflito no Médio Oriente impulsionou a alta do preço do petróleo, fazendo com que as expectativas de inflação voltassem a subir. Ao mesmo tempo, as expectativas de corte de juros da Reserva Federal arrefeceram acentuadamente, e até surgiram preocupações com aumentos de juros. Assim, a atractividade dos activos de ouro, que não rendem juros, diminuiu de forma significativa.

Além disso, de acordo com dados da World Gold Council, o ritmo das compras de ouro pelos bancos centrais globais abrandou, enfraquecendo a força do principal comprador de ouro e pressionando ainda mais o preço.

A Kuaishou acumulou uma queda de 28,21% no presente mês. A empresa publicou os resultados do quarto trimestre de 2025 e do ano inteiro. O crescimento homólogo da taxa do e-commerce GMV no 458.5B de 2025 foi apenas 12,9%, o que representa uma queda acentuada em “queda de penhasco” face ao ritmo elevado anterior. Em simultâneo, a empresa anunciou que deixaria de divulgar o GMV trimestral/anual. O mercado interpretou isto como o fim da história de crescimento central. Após a publicação dos resultados, várias instituições estrangeiras como Nomura reduziram significativamente os preços-alvo e as classificações da empresa. A proporção de operações de venda a descoberto em acções individuais aumentou de forma notória. A concentração de alienações levou a uma queda substancial do preço das acções durante o mês.

Pontos de vista centrais das instituições e perspectivas para o futuro

O China International Capital Corporation (CICC) considera que o final de março é uma janela crítica para “já terem esgotado os factores negativos” no mercado de Hong Kong. O pico de deslock de ações no primeiro semestre termina em março, pelo que o tamanho do desbloqueio no segundo trimestre diminuirá de forma significativa. No final de março, a divulgação dos relatórios anuais de 2025 das principais acções de internet e do índice Hang Seng de Tecnologia estará essencialmente concluída, pelo que a pressão das incertezas de desempenho será eliminada. Em conjunto com a absorção gradual das perturbações geopolíticas, espera-se que Hong Kong entre numa janela de recuperação. Recomenda-se dar especial atenção ao índice Hang Seng de Tecnologia e ao sector de internet do Stock Connect de Hong Kong.

A Haitong Securities (Hua Tai) enfatiza que, em 2026, o mercado de Hong Kong passará de um impulso centrado em “correcção de valuation” para um impulso baseado em “melhoria dos fundamentos”. Um cenário de tendência unilateral de beta não deverá voltar a surgir; as oportunidades estruturais tornar-se-ão o fio condutor principal ao longo do ano.

A Ping An Asset Management declara que a elevada volatilidade no mercado de Hong Kong em 2026 se tornará uma constante. É difícil replicar um cenário de subidas unilaterais no nível de beta. No investimento subsequente, é necessário focar em activos com forte certeza nos fundamentos e comprovada capacidade de materialização de resultados.

Mercado de hoje

Apesar de o mercado de Hong Kong ter sofrido uma correcção significativa ao longo do mês, no dia de fecho os três principais índices apresentaram trajectórias diferenciadas. No fecho, o índice Hang Seng subiu 0,15%, o índice Hang Seng de Tecnologia caiu 0,86% e o índice de empresas estatais desceu 0,30%.

De forma mais específica, os sectores de electrodomésticos e de fármacos/CXO subiram contra a tendência, enquanto as acções de conceitos de memória e de comunicações por fibra óptica ficaram fracas.

Electrodomésticos: força contra a tendência

No fecho, Midea Group (00300.HK) subiu 6,82%, TCL Electronics (01071.HK) subiu 3,07% e JS Global Lifestyle (01691.HK) subiu 2,96%.

Em termos de notícias, a Midea Group divulgou resultados do ano inteiro até 31 de dezembro de 2025. A receita do grupo foi de 458.5B de yuan, um aumento de 12,1%; o lucro atribuível aos accionistas foi de 4.82B de yuan, um aumento de 14%; o lucro básico por acção foi de 5,8 yuan. O desempenho ficou acima das expectativas do mercado.

Fármacos: subida em simultâneo

No fecho, Kelaiying (06821.HK) subiu 13,54%, WuXi Biologics (02269.HK) subiu 5,29% e WuXi AppTec (02359.HK) subiu 2,98%.

A equipa de ZheShang Pharmaceuticals analisou que, com a continuação do “ajuste/limpeza” no sector CXO e com as acções ainda relativamente a níveis baixos, considera promissoras as oportunidades de investimento na base do mercado para empresas locais líderes de CDMO e também para empresas CRO beneficiárias da retoma da procura doméstica. A partir de dados financeiros, de procura e de oferta, a instituição entende que o ponto de viragem dos fundamentos do CXO já apareceu e espera-se que continue a recuperar.

Acções de conceito de memória: queda generalizada

No fecho, Montage Technology (03986.HK) caiu 8,34% e StarPower? (06809.HK) caiu 6,72%.

No mercado, desde a semana passada, os preços à vista das memórias DDR5 mostraram uma desaceleração/relaxamento evidente. Tomando como exemplo as memórias DDR5 de 32GB: na semana passada, as cotações do mercado estavam, em geral, em cerca de 3000 yuan por unidade; mas nesta semana, as cotações foram reduzidas de forma acentuada, com quedas entre 500 e 1050 yuan. Um comerciante revelou que já tratou parte do stock a 2500 yuan por unidade; ainda mais, há quem tenha citado preços de “venda” a 1950 yuan por unidade, o que reflecte uma tensão notória no lado dos canais. Quanto à trajectória do futuro, as opiniões dos comerciantes entrevistados divergem. Alguns comerciantes consideram que ainda há margem para queda de preços, pelo que escolhem vender antecipadamente.

Comunicações por fibra óptica: enfraquecimento colectivo

No fecho, Cambridge Technology (06166.HK) caiu 9,76%, Jiangsu? Yangtze? (06869.HK) caiu 7,11% e JH Mic? (01729.HK) caiu 3,38%.

Em termos de notícias, as acções de comunicações por fibra óptica ficaram fracas durante todo o dia devido ao impacto de algumas compras para realização de lucros por parte de parte do capital. Contudo, a Cambridge Technology divulgou recentemente o seu relatório anual de 2025. No período em questão, a empresa obteve uma receita de 7.31B de yuan, um aumento de 32,07%; o lucro líquido atribuível aos accionistas foi de 263 milhões de yuan, um aumento de 58,08%; e o lucro não-GAAP (excluindo itens não recorrentes) foi de 259 milhões de yuan, um aumento de 71,09%.

Petróleo e equipamentos de petróleo e gás: fraqueza

No fecho, Yanchang Petroleum International (00346.HK) caiu 5,38%, CNOOC (0883.HK) caiu 3,11% e Kunlun Energy (00135.HK) caiu 2,32%.

No mesmo período, as acções de equipamentos de petróleo e gás também caíram. No fecho, Shandong Mol? (00568.HK) caiu 14,62%, Top? Oilfield Services (02178.HK) caiu 11,76% e Shengli Pipeline (01080.HK) caiu 9,41%.

A CCB International Securities divulgou um relatório de investigação afirmando que, recentemente, o mercado tem estado a debater a perspectiva de um cessar-fogo entre os EUA e o Irão. Para o futuro, o Estreito de Ormuz continua a ser a principal fonte marginal de variação do preço do petróleo. No curto prazo, o preço do petróleo ainda não está a precificar de forma suficiente o cenário de interrupção de navegação no Estreito de Ormuz; se o estreito for fechado e a interrupção se mantiver, o preço do petróleo continuará a subir mais. No longo prazo, mesmo que o Estreito de Ormuz volte a estar aberto ao trânsito, esse prémio de risco será definido de forma duradoura no preço do petróleo, e o petróleo continuará em níveis elevados.

Reacções anormais de acções individuais

A Inspur Digital Enterprise despenca mais de 28% após divulgação de resultados; a receita anual cai mais de 10%

A Inspur Digital Enterprise (00596.HK) caiu 28,29%, cotando-se a 2,18 dólares de Hong Kong. Do ponto de vista das notícias, no ano passado, as receitas foram de 100M de yuan renminbi, uma queda de 10,9% em termos homólogos; o lucro atribuível aos detentores da empresa foi de 237,5 milhões de yuan, uma queda de 38,3% em termos homólogos. O lucro atribuível aos detentores da empresa caiu face ao ano anterior, principalmente porque o lucro operacional da divisão de negócios de software de gestão diminuiu em comparação com o mesmo período do ano anterior. A empresa anunciou que tenciona recomprar acções no valor de não mais de 1 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Copper Master: queda de quase 50% no primeiro dia; lucro líquido do ano passado desce em termos homólogos em quase 22%

A Copper Master (00664.HK) caiu 49,17%, para 30,50 dólares de Hong Kong. Do ponto de vista das notícias, o prospecto mostra que entre 2022 e 2024, as receitas da empresa foram de 503 milhões de yuan, 506 milhões de yuan e 571 milhões de yuan, com crescimento lento; no mesmo período, os lucros líquidos foram 56.94M de yuan, 44,131 milhões de yuan e 44.13M de yuan, respectivamente. Entrando em 2025, a empresa registou ainda mais um cenário de “aumento de receitas sem aumento de lucros”: nos três primeiros trimestres, a receita cresceu 11,26% em termos homólogos, mas os lucros no período desceram quase 22% em termos homólogos.

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