Experimente ainda postar o resumo de 2025

O retorno em 2025 foi de 32,93%, após mais de doze anos de entrada no mercado, os retornos anuais ao longo dos anos foram os seguintes:

2013 0,01%
2014 88,06%
2015 30,70%
2016 23,86%
2017 20,04%
2018 -10,84%
2019 20,97%
2020 -7,01%
2021 18,60%
2022 19,66%
2023 18,34%
2024 44,22%
2025 32,93%

Valor líquido total de 11,84, com uma taxa de retorno anualizada de 22,84%.

Este ano, pessoalmente, não senti nenhuma melhoria no sistema de investimento, portanto não há artigos teóricos, ainda mantendo uma estratégia de diversificação com investimentos de baixo valor estimado e alguma posição de arbitragem, para maximizar a resistência a riscos desconhecidos. À medida que o volume de fundos aumenta, o nível de risco supera em muito a avaliação de retorno. Quando converso com alguém, se a pessoa pergunta quanto pode ganhar, geralmente posso perceber que é um iniciante. Se a pessoa pergunta sobre o risco ou qual é a expectativa matemática, já indica que está começando a entender investimentos.

Perdas excessivas em algum ano podem afetar seriamente o retorno anualizado final. Já dei um exemplo antes: considerando cinco anos, A teve quatro anos com lucro de 50% ao ano e um ano com perda de 40%; B teve lucro de 25% ao ano. No final, a taxa de retorno anualizada de B ainda foi maior que a de A. Mas, na percepção externa, muitas pessoas consideram que A tem um “poder de investimento” maior do que B. O retorno excessivo sempre vem acompanhado de efeitos de cauda longa na cognição, assim como investidores de formato utilizam a percepção coletiva de ganância e excitação, enquanto investidores à la Buffett aproveitam a percepção coletiva de que altos ROE acumulam retornos ao longo do tempo.

No início de abril, com uma tarifa de 125% na guerra comercial, o índice Hang Seng caiu 13% no mesmo dia. Usei algumas posições de arbitragem para comprar ações de commodities, o que acabou rendendo de 3 a 4 vezes o investimento, confirmando a máxima: quando os outros têm medo, eu tenho ganância.

Em 2025, de modo geral, continua sendo um ano de retorno à valorização do valor. A experiência de manter ações é confortável na média, mas, sob uma análise racional, o risco está aumentando. Esse risco vem da alta avaliação das ações de tecnologia nos EUA, e esse risco deve persistir em 2026.

Em 2026, a bolha de IA provavelmente ainda não estourará, mas investir não deve ser baseado em sorte, apenas assistindo ao espetáculo. Ações como SP­A­C­EX e OPENAI podem abrir capital. Antes disso, há forte motivação para manter fundos nos EUA. Já se passaram 19 anos desde a última crise financeira, e 17 anos desde seu fim. Muitos investidores de novo dinheiro já esqueceram essa memória, seguindo o fluxo de fundos sempre em alta. A situação atual lembra muito a bolha do Nasdaq de vinte e poucos anos atrás. Recomendo fortemente que revisitem essa história, a lenda de como uma valorização de mercado de uma empresa pode subir muito, mas o índice Nasdaq caiu 77%. Atualmente, a IA também apresenta várias características que se afastam do núcleo comercial, embora ainda não sejam muito evidentes, o caminho já está claro. Continuarei observando.

Em 2026, pode haver divergências importantes entre ações de metais não ferrosos e metais preciosos, mas devido ao investimento insuficiente anterior e ao longo período de produção, há pelo menos a possibilidade de consolidação em níveis elevados, essa é minha opinião pessoal. Para as empresas, algumas com recursos especiais ainda valem a pena manter, embora suas avaliações já tenham aumentado. Vender sem comprar é uma estratégia razoável, desde que se tenha coragem de vender quando os preços subirem.

As ações de petróleo e gás, como CNOOC e PetroChina, têm avaliações bastante boas, e os preços do petróleo também estão relativamente baixos, portanto, manter a longo prazo ainda é uma boa estratégia.

As ações de energia elétrica são um pouco mais complexas. Na minha visão, parecem ter sido maltratadas pelo mercado, então continuo mantendo.

Outro foco importante em 2026 será o setor de alimentos, bebidas e bens de consumo diário. O ambiente de deflação ainda é desfavorável a esses setores, mas algumas empresas ainda apresentam pontos positivos. Aproveitar o limite de dividend yield para buscar oportunidades de alocação (atualmente quase não há) é uma estratégia.

Quem conhece meu trabalho sabe que, há muito tempo, defendo a visão de que o Renminbi se valoriza ao longo de um ciclo de vinte anos. Nos últimos anos, devido à força do dólar, a taxa de câmbio do RMB frente ao dólar caiu (mas ainda é uma das moedas mais fortes do mundo). Essa tendência ocorre em um contexto de grande redução de reservas externas, o que mostra que a independência do RMB está crescendo, formando uma certa “tendência regional de capital” na Grande China. Se o RMB não se valorizar, um superávit tão grande não pode ser sustentado por muito tempo por todos os países estrangeiros, o que é uma notícia excelente para os ativos chineses. O índice de Hong Kong e a taxa de câmbio do RMB estão fortemente correlacionados. No curto prazo, oscilações são normais, uma variação entre 6,5 e 7,5 é comum, e, a longo prazo, acredito que uma taxa de aproximadamente 1 para 5 em relação ao dólar seja razoável.

Os riscos em 2026 estão aumentando, mas não se deve reduzir drasticamente as posições, pois o custo de oportunidade é o maior custo. Uma avaliação racional e quantitativa é a base fundamental para decisões.