#我在Gate广场过新年 SEC's 2% Investida: Como os corretores de Wall Street estão a aproveitar a ‘taxa de desconto’ para dominar o DeFi

Nesta sexta-feira (20 de fevereiro de 2026), enquanto a maior parte de Wall Street observava como Michael Saylor estava a emitir ações preferenciais de forma desenfreada para preencher o buraco deixado pela queda do Bitcoin, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, naquele site de FAQ que é não só feio como também raramente visitado, atualizou silenciosamente uma linha de texto. Sem conferência de imprensa, sem o vídeo característico e paternalista de Gary Gensler, nem sequer um tweet foi publicado. Essa linha de texto, tão monótona quanto um manual de reparação de fotocopiadoras, na verdade é uma ‘declaração de aliança’ da SEC para com Wall Street: ao calcular o capital líquido de reserva, a taxa de desconto (Haircut) dos ativos em stablecoins — principalmente USDC e USDT — caiu de 100% para 2%. Se não entenderes a insanidade e a lucratividade por trás disso, não vais compreender por que os departamentos de conformidade do Goldman Sachs e do Robinhood estão a celebrar com champanhe esta noite.
Da “nada valiosa” à “quase dinheiro”: a alquimia dos ativos
No contexto de Wall Street, “taxa de desconto” (Haircut) é uma palavra de vida ou morte. Segundo a famosa regra de capital líquido SEC 15c3-1, os corretores devem manter sempre ativos líquidos suficientes para enfrentar riscos. Antes de ontem, se uma corretora regulada possuísse US$ 100 milhões em USDC, de acordo com as regras antigas, essa quantia tinha uma “taxa de desconto” de 100%. Isso significa que, na visão regulatória, esses US$ 100 milhões eram como ar, ou como aquela pilha de madeira podre no seu quintal, sem liquidez alguma.
Para estar em conformidade, o corretor tinha que reservar mais US$ 100 milhões em dinheiro real como garantia. Isso era uma verdadeira carnificina na eficiência de capital; qualquer CFO sensato não permitiria uma duplicação de recursos assim, e essa é uma das razões pelas quais, nos últimos anos, as instituições financeiras tradicionais evitam ao máximo as liquidações on-chain — é caro demais, sem sentido. Contudo, a alteração da SEC para uma “taxa de 2%” realizou uma verdadeira alquimia no balanço patrimonial. Agora, o mesmo US$ 100 milhões em USDC, ao descontar apenas 2% de reserva de risco, deixa de lado US$ 98 milhões, que podem ser considerados como capital líquido. Essa mudança elevou a posição legal das stablecoins de “ativos de alto risco em criptografia” para uma categoria equivalente a “fundos de mercado monetário”. Não é apenas uma flexibilização regulatória; é uma admissão de que, na prática, esses tokens digitais emitidos por Circle ou Tether já não diferem essencialmente do dólar em termos de liquidez. Para os corretores que há muito cobiçam o mercado DeFi, isso equivale a libertar-se das correntes pesadas que os prendiam, permitindo que centenas de bilhões de dólares de capital ocioso fluam sem obstáculos para as plataformas de liquidação on-chain, sem custos regulatórios exorbitantes.
O “Cavalo de Tróia” silencioso de Gary Gensler
Não se iluda pensando que a SEC agiu por misericórdia repentina ou por influência do idealismo dos cripto-punks. Pelo contrário, trata-se de uma jogada política extremamente astuta. Ao alterar o FAQ em vez de criar uma legislação formal, a SEC jogou uma estratégia de “avançar quando for possível, recuar quando necessário”. As orientações informais não têm a rigidez de uma lei, o que significa que, se o mercado reagir de forma adversa ou se um algoritmo de stablecoin falhar novamente, a autoridade reguladora pode revogar essa licença a qualquer momento e descarregar toda a responsabilidade. Essa “política não oficial” é astuta porque oferece à Wall Street uma entrada de liquidez há muito desejada, sem fornecer ao setor cripto uma base legal clara. Ainda mais irônico é que essa abertura não visa promover a prosperidade do DeFi, mas sim salvar as margens de lucro cada vez menores das instituições financeiras tradicionais. Veja o HSBC, que ontem anunciou a demissão de 10% de sua equipe de mercado de dívida nos EUA. Os bancos tradicionais encolhem, enquanto o volume de transações on-chain explode. A redução da taxa de desconto pela SEC na verdade permite que os corretores tradicionais se tornem os “guardas” do mundo cripto. Eles já não precisam criar protocolos descentralizados; basta aproveitar essa vantagem de 2% de custo baixo para monopolizar o canal entre moeda fiduciária e ativos digitais. É um cavalo de Tróia: na superfície, uma vitória do cripto, mas na essência, uma captura do DeFi por Wall Street. A tecnologia blockchain, originalmente destinada a eliminar intermediários, está a transformar-se na infraestrutura de liquidação mais eficiente nas mãos dessas grandes instituições.
O início de uma caça de centenas de bilhões de dólares
Essa taxa de 2% é o tiro de partida. O que estamos prestes a testemunhar é uma reestruturação radical do modelo de negócios dos corretores. Como o custo de manter stablecoins é quase zero, corretoras como Robinhood, Charles Schwab e até o JPMorgan não têm mais motivos para rejeitar liquidações on-chain em tempo real. Os antigos ciclos de liquidação T+1 ou T+2 parecerão obsoletos frente à troca atômica em T+0. Essas instituições já não precisam de transferências bancárias complexas para movimentar fundos; podem simplesmente acumular centenas de milhões de USDC na sua balança para liquidações instantâneas e arbitragem transfronteiriça. É por isso que o mercado reage de forma tão estranhamente calma. Os verdadeiros caçadores não fazem barulho antes da caça. Enquanto você discute nas redes sociais sobre a subida ou descida de uma meme coin, os matemáticos de Wall Street estão a recalcular a alavancagem do balanço. Essa liquidez que eles liberam não é apenas um número; é o combustível que muda as regras do jogo. Os protocolos DeFi sempre sofreram por falta de fundos institucionais altamente “pegajosos”, e agora, a última porta foi aberta. Mas esses fundos que entram não vêm com “consenso comunitário” ou “emoção social”: vêm com a eficiência fria de Wall Street e uma ganância por retorno. As stablecoins deixaram de ser brinquedos do mercado de criptomoedas e passaram a ser fichas na mesa de apostas de Wall Street, e essa taxa de entrada de 2% marca o início do seu domínio no jogo.