兩天漲470%，AI除幻神器引爆港股，高瓴君聯賺瘋了

海致科技於2026年登陸港交所，憑藉獨創的“圖模融合”技術有效降低AI幻覺，引爆市場，股價數日飆升近470%，創下超額認購紀錄，背後VC獲得巨額回報。

農曆馬年的港股市場，AI熱得發燙。

2026年2月13日，被稱為“大模型除幻第一股”的海致科技集團（02706.HK）正式登陸港交所，開盤即較發行價27.06港元暴漲超過204%，盤中最高漲幅突破260%，當日收盤漲幅超過242%。

緊接著在2月20日，海致科技持續狂飆，盤中一度較招股價累計上漲超過4.7倍，截至收盤報154.1港元，市值亦站上350億港元台階。

這家由百度元老任旭陽創立的企業，憑藉獨創的"圖模融合"技術（Atlas智能體+知識圖譜），有效將大模型幻覺率降低80%，獲5065倍超額認購。

這場資本盛宴不僅讓創始人任旭陽身價倍增，更讓背後潛伏多年的高瓴創投、君聯資本、IDG資本等早期捕手們賺得盆滿缽滿。

以最新市值計算，君聯資本持有的股份價值已超過47億港元，IDG資本持股價值超過17億港元，高瓴資本持股價值近13億港元。

而由智譜作為基石投資者的“產業聯動”投資，僅用一周時間，400萬美元的投資已增值至近1.8億港元，收益率超過470%。

本文將詳細拆解這場IPO狂歡背後的財富數據，剖析海致科技的實力，並聚焦大模型賽道上的頭號贏家——君聯資本。

早期股東浮盈數十億，

智譜基石投資一周賺超470%

海致科技的IPO，堪稱一次風險投資的集體豐收。此次發行價定為27.06港元，而在上市首日，股價一度衝高至接近100港元，截至2月20日收盤報154.1港元，較發行價累計漲幅高達469.5%。

根據招股書披露的股權結構，截至最後實際可行日期，海致科技的機構股東持股情況如下：君聯資本透過君聯相道、LC ELITE、蘇州君駿德、君聯逸禾等實體合計持股13.62%，是公司最大的機構股東；IDG資本旗下SkyFine持股為4.86%；高瓴資本透過高瓴、珠海徹恒合計持股為3.71%。此外，貝塔斯曼亞洲投資基金持股6.5%，中國互聯網投資基金持股3.94%。

以海致科技2月20日的收盤市值約350億港元計算，各大機構的持股市值如下：

這些機構的投資成本遠低於發行價。

據DoNews報導，海致科技成立13年來歷經十餘輪融資，即便按照最後一輪2025年6月的投後估值33億元人民幣（約35.5億港元）計算，當時的估值僅為當前市值的十分之一左右。

這意味著，即便是最後一輪進入的投資者，帳面收益也高達約10倍。

對於在高瓴、君聯等早在2014年B輪就進入的早期投資者而言，其回報倍數可能達到數十倍甚至更高。

高瓴資本的布局尤為值得關注。據獵雲網報導，高瓴早在2014年便看中了海致科技的技術潛力，開始出手投資，連續參與其B輪、C輪、E輪融資。海致科技的上市，也成為高瓴資本2026年收穫的第6個IPO項目，此前壁仞、MiniMax、智譜、蘇州瑞博、北芯生命等企業已相繼登陸資本市場。

除了早期VC的狂歡，此次IPO中的基石投資者更是吃到了“即時紅利”。海致科技此次發行共引入4名基石投資者，合計認購1500萬美元（約1.17億港元）。

其中，最引人注目的是智譜透過其旗下公司JINGSHENG HENGXING認購了400萬美元。

智譜作為“大模型第一股”，在2026年1月8日上市後市值一度突破3000億港元，此番出手投資海致，被視為大模型公司向下游應用場景延伸的產業布局。

以海致科技2月20日的收盤價154.1港元計算，基石投資者的持股在短短一周內市值已翻數倍。

智譜的這筆400萬美元（按當時匯率約合3120萬港元）投資，如今價值已超過1.78億港元，短短數日淨賺超過1.47億港元，收益率高達470%以上。

這種“大模型+應用”的互相持股與資本聯動，正在成為AI賽道的新範式。

海致科技此次IPO募資總額為7.59億港元，淨額6.55億港元。公開發售部分獲得超過5065倍的超額認購，刷新了2026年港股新股認購紀錄，成為年內“AI認購王”。

雖然募資規模不及智譜，但其上市後的市值表現卻因其“AI應用”的稀缺性而更具爆發力。

百度元老掌舵，

專注“除幻”的AI應用獨角獸

海致科技的誕生，源於一位百度老兵的連續創業。

公司由曾在百度工作十年、曾任百度市場與商務拓展副總裁的任旭陽，聯合史有才、胡嵩於2013年創辦。

任旭陽在百度期間以“獵頭”聞名，2009年曾牽頭創辦愛奇藝，並選中搜狐前COO龔宇擔任愛奇藝CEO；他還曾為百度招募了百度前高級副總裁、度小滿CEO朱光，前百度投資副總裁、現襄禾資本創始人湯和松等一眾幹將。

離開百度後，他赴斯坦福深造，並相繼創立了一點資訊、News Break、海致科技以及專注A輪投資的天善資本，堪稱中國互聯網界的“連續創業者和投資捕手”。

海致科技的定位並非簡單的通用大模型，而是專注於“通過圖模融合技術開發產業級智能體並提供產業級人工智能解決方案”，這也就是其“大模型除幻第一股”稱號的由來——強調大模型在產業端的落地應用，去除技術“幻覺”，解決實際問題。公司深耕產業AI長達13年，這意味著在ChatGPT爆火之前，海致就已經在To B領域默默耕耘。

公司的核心技術路徑是“圖模融合”——將知識圖譜的精準推理能力與大模型的自然交互能力相結合。

2021年3月，海致科技與清華大學合作打造出中國第一款高性能分布式圖資料庫AtlasGraph。與傳統的關係型資料庫相比，圖資料庫的優勢在於複雜關聯關係的計算能力。

2023年，AtlasGraph圖資料庫在關聯數據基準委員會（LDBC）測試中創下吞吐量世界紀錄，以每秒查詢量衡量的吞吐量比原有紀錄高出45%。

隨著AI大模型的出現，2023年9月，海致科技推出“海致Atlas LLM圖模聯合推理平台”，透過將知識圖譜與大模型深度融合，能提升大模型決策效率和預測準確性，降低大模型的幻覺。

從財務數據來看，海致科技正處於營收成長且虧損逐步收窄的階段。

招股書顯示，公司2022年、2023年、2024年營收分別為3.13億元、3.76億元、5.03億元，年複合成長率26.8%。

毛利分別為9686萬元、1.32億元、1.82億元，毛利率從2022年的30.9%穩步提升至2024年的36.3%。

雖然2022年和2023年分別淨虧損1.76億元和2.66億元，但2024年淨虧損已收窄至9373萬元。不過，由於持續的研發投入和市場拓展，2025年前9個月公司期間虧損再次擴大至2.1億元。

公司的業務結構也在發生變化。Atlas圖譜解決方案仍貢獻大部分營收，2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，該業務收入分別為3.13億元、3.67億元、4.17億元及1.88億元，分別佔總收入的100%、97.6%、82.8%及75.3%。

而Atlas智能體業務自2023年9月推出後迅速放量，2024年收入達8660萬元，同比增長872.2%，佔總收入比例由2023年的2.4%提升至2024年的17.2%，2025年前三季度進一步升至24.7%。

從市場地位來看，海致科技在多個細分領域佔據領先位置。

根據弗若斯特沙利文的數據，按2024年營業收入計，海致科技在中國產業級AI智能體提供商中位列第五，市場份額為2.8%；但在更細分的“以圖為核心的AI智能體”這一賽道中，海致科技以約50%的市場份額位列第一。

這個細分市場雖然2024年規模僅2億元，但預計到2029年將增至132億元，年複合成長率高達140%。

選擇在此時上市，海致科技踩準了港股“AI應用”概念爆發的節點。

與單純的賣模型不同，海致科技主打的是結合知識圖譜與大模型的產業智能體，客戶群體多為金融、能源、政府等大型機構，這也讓其估值邏輯不同於智譜、Minimax等基座模型廠商，被市場賦予了更高的應用落地溢價。

君聯資本的“重注”哲學：

從智譜到海致，

做模型與應用的雙料捕手

在海致科技長長的投資名單背後，不得不提的是那些貫穿中國AI發展史的VC機構。而在大模型這一波浪潮中，君聯資本的布局尤為激進且收穫頗豐，成為當之無愧的賽道贏家之一。

2026年1月8日，君聯資本曾迎來“一日雙響”的高光時刻——投資的智譜和精鋒醫療同日登陸港交所。如今隨著海致科技的爆發，君聯在AI應用層的又一枚棋子被激活。

從持股比例來看，君聯資本持有海致科技13.62%的股份，是第一大機構股東。按最新市值計算，這部分持股價值已超過47億港元。

如果單拎出君聯資本在大模型賽道的打法，其核心理念可以概括為“長期主義”與“全產業鏈覆蓋”。

君聯資本總裁李家慶曾表示，君聯早在2022年大模型爆發前夜便前瞻性地投資了智譜，並且不同於多數財務投資人，君聯透過其管理的綜合成長基金及社保中關村專項基金，累計九次加碼智譜，最終成為其最大機構投資人。

這種“投早、投重、持續加碼”的策略，在智譜上市後獲得了巨大回報——智譜上市首日市值一度突破3000億港元。

而在智譜上市僅一個月後，作為智譜“戰友”的海致科技再次站上舞台中央，君聯作為海致的老股東，再一次驗證了其在AI產業鏈上的敏銳度。值得注意的是，海致科技的基石投資者中出現了智譜的身影，這並非偶然。

智譜作為基座大模型廠商，海致作為產業級AI應用廠商，兩者的結合恰好構成了君聯在AI產業鏈上“模型層+應用層”的雙重佈局。

在君聯看來，大模型的投資邏輯正在發生變化。李家慶指出，隨著AGI時代加速到來，投資的核心已從單純的資本供給轉向“可實現性”。

目前，君聯在人工智能產業生態的基礎層、模型層和應用層，累計投資了數十家企業，構建了一個龐大的AI版圖。這種布局讓其在不同機構還在糾結於“投模型還是投應用”時，已經通過智譜和海致完成了“雙手抓、雙手硬”的卡位。

從具體收益來看，君聯資本在海致科技上的投資回報極為可觀。

根據海致科技2025年6月最後一輪融資時33億元人民幣的估值，以及當前350億港元的市值，可以粗略估算：如果君聯在早期數輪融資中平均成本遠低於最後一輪，其整體回報倍數可能在20倍以上。這意味着，君聯在海致科技這一個項目上的帳面盈利就可能超過45億港元。

與高瓴創投的全賽道覆蓋、五源資本早期捕捉不同，君聯資本借助社保基金等“耐心資本”的長周期資金，走的是一條深度賦能、重度參與的路線。

從智譜的九次加碼到海致的長期陪跑，君聯資本正在用這種“建造者”而非“賭徒”的姿態，在這一輪AI資產證券化的浪潮中，斬獲最豐厚的果實。

而海致科技上市後，君聯資本同時持有中國“大模型第一股”和“大模型除幻第一股”兩大核心標的，其在AI賽道的布局深度和收益厚度，已然領跑同行。

參考資料：

1.《港股年內最牛新股出現，首日狂飆220%》，新浪財經，2026-02-13

2.《任旭陽創業12年獲君聯資本投資，帶海致科技衝刺IPO，3年累虧5億》，laohunote.com，2025-07-28

3.《海致科技上市：市值超350億港元，百度元老任旭陽創辦》，DoNews，2026-02-13

4.《海致科技衝擊IPO，專注於產業級AI應用領域，面臨應收賬款的壓力》，AASTOCKS，2025-12-23

5.《“圖模融合”第一股海致科技叩響港交所大門 掘金產業AI新藍海》，東方財富，2026-02-14

6.《港股異動｜海致科技集團登陸港交所 早盤一度漲超260%》，搜狐網，2026-02-13

7.《“AI除幻大師”海致科技3年累虧5億，流動負債淨額15億》，東方財富，2025-07-28

8.《市值超300億，高瓴投的產業級AI智能體IPO了》，獵雲網，2026-02-13

9.《一村資本投資企業海致科技成功登陸港交所》，投資界，2026-02-13