穩定幣：通往數位貨幣穩定的兩條道路

穩定幣對許多人來說是進入加密貨幣世界的切入點——這並非沒有理由。它們讓用戶能在不必時刻盯著行情圖表或被極端價格波動嚇到的情況下，使用數位資產。然而，在這個表面看來簡單的概念背後，卻隱藏著在運作方式上的根本差異。USDC 和 DAI 展示了兩條完全不同的路徑，來創造一個穩定的數位價值。

穩定幣有何不同？

理解的關鍵在於一個簡單的問題：誰來控制穩定性？這個問題導向兩種對立的做法。一種依賴中央機構與傳統金融儲備——這是 USDC 的路徑。另一種則將控制權分散給數千個網路參與者，並以加密貨幣作為擔保——這是 DAI 的路徑。兩種模型各有其合理性，但它們的運作邏輯完全不同。

USDC：通往價值穩定的中心化路徑

美元幣（USDC）是全球最知名、使用最廣泛的穩定幣之一。自2018年9月起，USDC 以1:1的比例映射美元——一個USDC等於一美元。

信任模型

USDC 運作採用傳統的、建立在信任基礎上的方式。每發行一個代幣，背後都會有實體資產作為支撐——主要是美國國債（國庫券）和現金流動性儲備。由 Circle 和 Coinbase 共同成立的 Centre 聯盟，定期進行外部審計，確保透明度：用戶知道每個USDC背後都實際有一美元的國債或現金儲備。

這個方法簡單且經過驗證——它就像一個數位的保險箱，存入美元，然後獲得數位代幣。

為何人們使用USDC？

穩定幣如USDC提供一個重要優點：可以在區塊鏈上直接持有價值穩定的資產，而不必依賴銀行帳戶。這使得交易更快速、成本更低，且透明度更高，較傳統國際匯款更具優勢。對交易者來說，USDC是保護獲利或在不同交易平台間轉移資金的理想選擇——快速、無需長時間等待，也不會產生高額手續費。

DAI：去中心化的價值穩定路徑

DAI 則是 USDC 的對立面。雖然 USDC依賴中心化的資產儲備，DAI 則運作在一個完全去中心化的模型中。這個代幣不是由某個公司發行，而是由用戶自己直接產生。

抵押品模型

DAI 的核心運作基於 Maker 協議，這是一個建立在一個精巧但複雜系統上的平台：抵押債倉（Collateralized Debt Positions，簡稱CDPs，也叫Vaults）。簡單來說，用戶將以太坊（ETH）等加密貨幣作為擔保，並因此獲得新發行的DAI。

系統由所謂的預言機（Oracles）監控——這些預言機持續收集市場最新價格，確保抵押品的價值足以維持美元的價值穩定。

過度抵押原則

這裡有一個重要差異：加密貨幣的價格波動很大，因此DAI不能像USDC那樣以1:1的比例由資產擔保。相反，必須進行超額抵押。具體來說，想要擁有1000 DAI，必須抵押價值約1500美元或更多的加密資產。這個安全緩衝能防止突如其來的市場變動破壞系統穩定性。如果抵押品的價值迅速下跌，系統會自動清算（liquidate）該抵押品。

去中心化治理

DAI 的特別之處在於：沒有像USDC那樣的單一發行者。相反，系統由 MakerDAO 社群共同管理。這個去中心化自治組織（DAO）集體決定抵押品類型、手續費結構和風險管理等參數。由此，DAI 真正實現了去中心化。

穩定幣的直接比較

USDC 和 DAI 的差異是根本性的：

USDC：由中心化機構發行，依靠美元儲備支持，經由外部審計確保透明，易於理解，但依賴對Circle和Coinbase的信任。

DAI：由 Maker 協議去中心化產生，通過加密貨幣超額抵押，控制權在社群手中，技術較複雜，但較少依賴單一機構。

兩者都能達到穩定的目的——選擇取決於個人偏好。偏好最大化簡單性與機構信任的，用戶會選擇USDC；重視去中心化與獨立於金融機構的，用戶則可以選擇DAI。

其他穩定幣與替代模型

除了USDC和DAI外，還有其他不同理念的穩定幣。

算法穩定幣——風險較高的實驗

算法穩定幣試圖在沒有完整抵押的情況下實現穩定。它們利用智能合約自動調節供需平衡。一個著名例子是Terra的UST——在2022年發生了驚人的崩潰。原因在於：沒有真正的儲備作為安全網，算法系統在市場信心崩潰時會崩潰。UST展現了純粹數學模型在金融中的局限性。

混合模型——折衷方案

像FRAX這樣的混合型穩定幣，試圖結合兩者優點：部分由穩定資產（如USDC）支持，部分由算法穩定。這旨在將中心化穩定幣的穩定性與去中心化系統的彈性結合起來，但也伴隨著更嚴格的監管。

穩定幣重點總結

穩定幣是加密經濟的重要基石。它們提供穩定性，促進更快的交易，並降低對傳統銀行系統的依賴。但並非所有穩定幣都一樣：

• 中心化、儲備支持模型（如USDC）提供最大透明度與安全性，但依賴機構信任。
• 去中心化、抵押支持模型（如DAI）帶來真正的去中心化，但需要超額抵押和較高的技術門檻。
• 純算法模型已被證明風險較高——如2022年的Terra。

使用或考慮使用穩定幣的用戶，應該了解其背後的運作模型。因為其運作方式決定了風險水平，也影響所謂的「穩定性」的可靠程度。

風險提示：加密貨幣與數位資產具有較高風險。即使是穩定幣，也並非完全無風險——其穩定性是否由儲備或去中心化機制保障，仍需謹慎評估。在投入資金前，應充分了解相關風險，並在不確定時尋求專業建議。