La stratégie a perdu 17,4 milliards de dollars l'année dernière, alors pourquoi continue-t-elle à augmenter ses positions en Bitcoin ?

Strategy（anciennement MicroStrategy）2025年的财报数据看起来很难看：Q4未实现损失174亿美元，全年累计损失54亿美元，股价暴跌47.5%。但诡异的是，进入2026年后，这家公司反而在加速增持比特币。这背后反映的，是加密市场投资者的两种截然不同的心态。

去年的"纸面灾难"

先说清楚什么是未实现损失。这不是真的亏钱，而是持有资产的账面缩水。Strategy持有超67万枚比特币，去年比特币从高位回调，这些资产的市值就下降了。当你用会计准则把这些跌幅算进财报，就变成了174亿美元的"损失"。

但这里有个关键细节：Strategy的成本均价是75,026美元，当前比特币价格约93,315美元。也就是说，这家公司账面上其实还浮盈119.75亿美元。去年的"亏损"只是因为比特币从更高的价格跌下来了。

股价下跌背后的市场反应

Strategy的股价暴跌47.5%，这反映的是市场对加密市场波动性的恐慌。很多投资者看到这么大的账面损失，就觉得这家公司经营出了问题。但实际上，Strategy的"问题"就是它重仓了一个波动性很大的资产。

这在2025年特别明显。比特币全年表现不如预期，Strategy在12月还下调过盈利预测。市场对此的反应就是砸股价。但这恰好反映了一个现象：短期投资者和长期投资者对同一件事的理解完全不同。

为什么还在加仓？

最有意思的是Strategy的后续行动。根据最新消息，Strategy在2026年1月上周又花了1.16亿美元增持1,287枚比特币。这意味着什么？

长期信心没有动摇

Strategy的创始人Michael Saylor从来没有隐瞒过他的立场：他把比特币看作数字黄金，是企业资产配置的核心。去年的账面亏损改变不了这个判断。相反，当价格回调时，他们看到的是更便宜的买入机会。

平均成本在不断优化

Strategy的成本均价是75,026美元。虽然当前价格93,315美元已经高于成本，但持续加仓意味着什么？如果比特币继续上涨，成本均价的意义不大；如果回调，新的加仓会拉低整体成本。这是一个典型的长期配置思维。

市场格局在改变

2026年开年，加密概念股普遍上涨。Coinbase涨5.6%，Strategy涨4.35%。这说明市场情绪在修复。Strategy的加仓行为，也是在这个窗口期抄底。

这反映了什么

Strategy的故事揭示了加密市场的一个根本矛盾：短期波动性和长期趋势的错位。

对于短期交易者，174亿美元的未实现损失确实很吓人，足以让股价暴跌。但对于长期持有者，这只是过程中的噪音。Strategy依然是全球最大的上市公司比特币持有者，持有量占比特币总供应的3.21%。

这也说明，在加密市场中，真正赚钱的逻辑往往很简单：相信长期趋势，在波动中坚持。Strategy去年的"灾难"财报，反而成了它今年加仓的理由。

总结

Strategy去年Q4的174亿美元未实现损失确实触目惊心，但这本质上是加密市场波动性的表现，而不是公司战略的失败。更值得关注的是，在股价暴跌、财报难看的情况下，Strategy依然在加仓比特币。这说明长期资金对加密资产的信心并未动摇。

对投资者的启示很清楚：区分账面波动和实际价值，才能在加密市场的剧烈波动中保持理性。Strategy的策略或许不适合所有人，但它的逻辑——在恐慌中坚持长期判断——值得思考。