Il semble que la Réserve fédérale ait injecté de l'argent sur le marché via des opérations de rachat overnight tout au long de cette année, mais ne vous méprenez pas, ce n'est pas pour lancer une nouvelle vague de quantitative easing à grande échelle. En clair, elle paie la facture du QT lié à la pandémie tout en veillant à ce que le taux des fonds fédéraux reste dans la fourchette cible fixée. La vraie inquiétude, c'est quoi ? C'est la crainte de revivre la crise du REPO de septembre 2019.

En parlant de cette crise, qu'est-ce qui s'est passé à l'époque ? La liquidité du marché Repo s'est soudainement resserrée, et le taux de rachat overnight a explosé. Le SOFR est passé de 2,43 % à 5,25 %, atteignant même 10 % en intraday. Or, la fourchette cible des fonds fédéraux n'était alors que de 2,00 % à 2,25 %, ce qui était un écart considérable. Pire encore, des effets de contagion ont commencé à apparaître : la pression sur le marché Repo s'est transmise au marché des fonds fédéraux, et le taux effectif des fonds fédéraux (EFFR) a été porté à 2,30 %, dépassant directement la limite supérieure de la fourchette cible.

Les deux principaux outils de la Fed sont la maîtrise de l'inflation et la promotion de l'emploi. L'injection de liquidités via les opérations de rachat overnight vise essentiellement à prévenir l'effondrement à court terme de la chaîne de financement, et non à lancer une nouvelle phase de QE.